那些在香港上市的餐飲企業(yè)

本文來自微信公眾號“證券律師”，作者為張勝男、阿貞律師。

一、已上市餐飲企業(yè)概況(2014年至今)

注：2020年3月16日15:00查詢。

二、已上市餐飲企業(yè)規(guī)模(2014年至今)

注1：以報告期最后一年數據為準。注2：包括41家加盟餐廳。注3：包括中國內地332家，境外31家。注4：此處僅統(tǒng)計餐飲服務方面的餐廳，未包括餅屋店鋪數量。

三、已上市餐飲企業(yè)紅籌重組(重點分析九毛九)

(一)紅籌模式

根據查閱已上市餐飲企業(yè)的招股說明書，關于紅籌模式，海底撈(06862)和呷哺呷哺(00520)均為股東具備境外身份，九毛九(09922)采取的為“兩步走”模式。

關于九毛九的“兩步走”重組，以下事項值得關注或參考：

第一步：引入境外股東。由該境外股東于香港成立的公司收購廣州九毛九的5%的股權(協(xié)議簽署日為2018年12月27日，變更為中外合資企業(yè)為2019年1月15日)，交易對價為人民幣900萬元，確定依據為廣州九毛九的評估價值，根據披露，該等對價于2019年4月11日已經支付(符合10號文規(guī)定的公司取得營業(yè)執(zhí)照之日起3個月內付清的要求)。

第二步：境外架構設立WFOE并100%收購境內權益。重組時，境內股東成立境外控股公司，在收購廣州九毛九股權之前，由香港公司首先成立了一家外商獨資企業(yè)九毛九控股(成立時間2019年5月27日)，2019年6月14日，廣州九毛九的所有股東(包括境外股東)將全部股權轉讓給九毛九控股，交易對價為人民幣18,000萬元，確定依據為廣州九毛九的評估價值，該等對價于2019年11月28日前結清。

根據查詢天眼查，廣州九毛九引入境外股東時的注冊資本為1,800萬元。根據九毛九招股書披露，九毛九2016年、2017年和2018年的收入分別為人民幣116,425.6萬元、146,918.3萬元和189,282.1萬元，2016年、2017年和2018年的利潤分別為人民幣5,128.6萬元、7,164.7萬元和7,384.8萬元。2016年、2017年和2018年的資產凈值分別為14,727萬元、20,718.1萬元和20,356.9萬元。

關于第二步重組步驟值得關注的是：(1)九毛九控股收購了廣州九毛九的100%的股權，對于境外股東來說，其收購和轉讓之間僅間隔5個月;(2)現行法律法規(guī)對于本次轉讓的交易對價并無要求須按評估價值確定，但是九毛九重組的第二步，依舊參照評估價值確定交易對價，且在上市前完成了支付;(3)第二步交易對價的評估依舊使用的是第一步的評估結果，并未重新對廣州九毛九進行評估;(4)此步驟收購包括境外股東持有的5%的股權，根據前述交易對價，境外股東持有的5%對價為900萬元，對于境外股東來說，其轉讓的價格與其收購的價格一致，并未溢價;(5)關于九毛九的評估值，從九毛九招股書所披露的財務數據來看，評估值可能略低于公司的凈資產。

另外，關于外資并購境內企業(yè)交易對價的確定問題，海底撈(6862)的方法也可以提供參考，根據海底撈的披露，在確定交易對價時，一方面進行了評估;另一方面，最終的交易對價為評估值扣除目標公司已經宣布派發(fā)但未分派的股息。

根據查閱近年來已于香港聯交所上市的境內企業(yè)招股書，與九毛九重組方式類似(第二步收購100%境內權益(包括設立WOFE并使用WFOE進行收購和直接使用香港公司進行收購))的公司還有：天源集團(06119)、天平道和(08403)、欣榮國際(01587)、第七大道(00797)、升海食品(01676)、博尼控股(01906)、兌吧(01753)、星宇控股(02346)、慕尚集團控股(01817)、浦江國際(02060)、金茂源環(huán)保(06805)、魯大師(03601)、瑞誠中國傳媒(01640)、邁科管業(yè)(01553)等。

(二)高管及員工的持股安排

九毛九在重組前實施了股權激勵計劃，按照該股權激勵計劃，廣州九毛九向廣州九毛九及其附屬公司的合格董事及員工授予一定的受限制股權。重組前，廣州九毛九按照股權激勵計劃，已經激勵了若干董事和員工，該等董事和員工通過境內持股平臺(包括有限公司和有限合伙)持有廣州九毛九的股權。重組后，該等董事和員工轉換為了境外持股平臺的股東，并通過境外持股平臺間接持有廣州九毛九開曼上市主體的股權。

值得注意的是，按照廣州九毛九的股權激勵計劃，(1)獲授受限制股權的董事和員工，應當自該等受限制股權授出之日起在廣州九毛九或任何附屬公司任職五年(以下簡稱“服務期間”)，而受限制股權將于服務期間結束后歸屬。歸屬后，則無轉讓限制;(2)若任何受限制股權失效，相應股權于上市后將轉讓予實際控制人或其全資擁有的投資工具;(3)于服務期間發(fā)生以下情形之一的，將受限制股權失效：激勵對象不再為廣州九毛九或其任何附屬公司的員工;激勵對象嚴重違反勞動合同或任何其他內部準則;激勵對象嚴重失職導致廣州九毛九遭受損失。

除了九毛九的股權激勵方式值得關注外，克莉絲汀(1210.HK)的方式也可以予以借鑒，克莉絲汀采取的方式為信托，控股股東以象征性對價轉讓一部分股權給信托公司，由該信托公司以信托方式出于股權激勵的目的持有該等股權，該等股權的實際受益人為激勵對象，即高管和員工。

關于中國籍股東37號文登記問題，九毛九的招股書的披露為“就我們的中國法律顧問所確認，我們的股東為國家外匯管理局37號文中的中國居民，已于2019年4月12日完成首次登記程序?！笨死蚪z汀的招股書則未披露該等信息。

上市前未行權員工的股權激勵外匯問題：若境內企業(yè)境外上市前已經實施股權激勵計劃，在上市后，激勵對象行權后可以按照《國家外匯管理局關于境內個人參與境外上市公司股權激勵計劃外匯管理有關問題的通知》(匯發(fā)[2012]7號)的規(guī)定進行外匯登記。

(三)境內投資機構的持股安排

九毛九重組前的股東有境內投資基金(北京和諧成長投資中心(有限合伙)，以下簡稱“北京和諧成長”)，九毛九本次重組，北京和諧成長通過其姊妹基金上海領語企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“上海領語”)收購一家BVI公司作為持股公司，于九毛九的開曼上市主體進行持股。

根據查詢天眼查及九毛九招股書的披露，上海領語與北京和諧成長的普通合伙人均為北京和諧天成投資管理中心(有限合伙)(以下簡稱“北京和諧天成”)，北京和諧天成由北京和諧愛奇投資中心(有限合伙)(以下簡稱“北京和諧愛奇”)持有90%權益。北京和諧愛奇的普通合伙人為和諧愛奇投資管理(北京)有限公司(以下簡稱“和諧愛奇公司”)，和諧愛奇公司由林棟梁、楊飛和李建光分別持有43.75%、43.75%和12.5%的股權。

在現行規(guī)定之下，H股公司的股份可以申請“全流通”，因此，對于境內企業(yè)，在選擇境外上市時，也可以考慮H股模式，并申請“全流通”。對“全流通”的相關問題，可參考本所就“全流通”的內訓文件《研究傳遞丨H股“全流通”業(yè)務應知應會》。

四、餐飲企業(yè)合規(guī)

(一)外資準入

境內企業(yè)擬進行境外上市，首先需要考慮企業(yè)所經營的業(yè)務是否為外商投資限制或禁止的范圍。

根據《外商投資準入特別管理措施(負面清單)(2019年版)》的規(guī)定，餐飲業(yè)務并非外商投資限制或禁止的范圍。

(二)行業(yè)資質

1.《食品經營許可證》

根據《食品經營許可管理辦法》第二條的規(guī)定，“在中華人民共和國境內，從事食品銷售和餐飲服務活動，應當依法取得食品經營許可?！毙枰⒁獾氖?，食品經營許可實行一地一證原則，即食品經營者在一個經營場所從事食品經營活動，應當取得一個《食品經營許可證》。

2.《食品生產許可證》

根據《食品生產許可管理辦法》第二條的規(guī)定，“在中華人民共和國境內，從事食品生產活動，應當依法取得食品生產許可?！?/p>

如果餐飲企業(yè)除了餐飲服務外，還生產食品，則需要取得《食品生產許可證》。

3.網絡餐飲服務經營者備案

根據《網絡餐飲服務食品安全監(jiān)督管理辦法》第二條的規(guī)定，“在中華人民共和國境內，網絡餐飲服務第三方平臺提供者、通過第三方平臺和自建網站提供餐飲服務的餐飲服務提供者(以下簡稱入網餐飲服務提供者)，利用互聯網提供餐飲服務及其監(jiān)督管理，適用本辦法。”第五條規(guī)定，“自建網站餐飲服務提供者應當在通信主管部門備案后30個工作日內，向所在地縣級食品藥品監(jiān)督管理部門備案。備案內容包括域名、IP地址、電信業(yè)務經營許可證或者備案號、企業(yè)名稱、地址、法定代表人或者負責人姓名等?！?/p>

(三)消防安全與環(huán)保

1.消防安全

根據《消防法》第十五條規(guī)定，“公眾聚集場所在投入使用、營業(yè)前，建設單位或者使用單位應當向場所所在地的縣級以上地方人民政府公安機關消防機構申請消防安全檢查。消防救援機構應當自受理申請之日起十個工作日內，根據消防技術標準和管理規(guī)定，對該場所進行消防安全檢查。未經消防安全檢查或者經檢查不符合消防安全要求的，不得投入使用、營業(yè)。”

一般較大型的餐廳在性質上屬于公眾聚集場所，除了需要消防設計備案和消防設計竣工驗收外，在餐廳開業(yè)前還需要進行消防開業(yè)檢查，消防開業(yè)檢查是不同于消防設計備案和消防設計竣工驗收的獨立步驟。根據《公安消防部門深化改革服務經濟社會發(fā)展八項措施》的規(guī)定，“對具備申報條件的公眾聚集場所，當建設單位和使用單位一致時，根據單位申請，實行建設工程消防驗收和公眾聚集場所投入使用營業(yè)前消防安全檢查合并辦理，分別出具審批文書。”因此，對于建設單位和使用單位一致時可以一起辦理，但是，對于餐飲企業(yè)，店面大多為租賃，其本身并非建設單位，因此，需要單獨進行該申請。

2.環(huán)保

《城鎮(zhèn)污水排入排水管網許可管理辦法》第二條規(guī)定，“在中華人民共和國境內申請污水排入排水管網許可(以下稱排水許可)，對從事工業(yè)、建筑、餐飲、醫(yī)療等活動的企業(yè)事業(yè)單位、個體工商戶(以下稱排水戶)向城鎮(zhèn)排水設施排放污水的活動實施監(jiān)督管理，適用本辦法?！钡谒臈l規(guī)定，“城鎮(zhèn)排水設施覆蓋范圍內的排水戶應當按照國家有關規(guī)定，將污水排入城鎮(zhèn)排水設施。排水戶向城鎮(zhèn)排水設施排放污水，應當按照本辦法的規(guī)定，申請領取排水許可證。未取得排水許可證，排水戶不得向城鎮(zhèn)排水設施排放污水。城鎮(zhèn)居民排放生活污水不需要申請領取排水許可證。”

污水排入城鎮(zhèn)管網的餐飲企業(yè)需要取得《城鎮(zhèn)污水排入排水管網許可證》。

另外，根據《取水許可和水資源費征收管理條例》第二條的規(guī)定，“本條例所稱取水，是指利用取水工程或者設施直接從江河、湖泊或者地下取用水資源。取用水資源的單位和個人，除本條例第四條規(guī)定的情形外，都應當申請領取取水許可證，并繳納“水資源費”。

如果餐飲企業(yè)的用水來源并非自來水管網，而是直接從江河、湖泊或者地下取用水資源，還應當按照《取水許可和水資源費征收管理條例》的規(guī)定辦理《取水許可證》。

(四)物業(yè)

由于餐飲企業(yè)開店、員工宿舍等需要租賃大量房屋，因此，物業(yè)問題比較常見，包括無法取得出租方房屋權屬證書、租賃未及時辦理備案登記、租賃房屋用途與實際用途不一致等問題。

如上述，餐飲企業(yè)在選擇店面或員工宿舍時，要考慮上述要求，減少該等不合規(guī)現象。

(五)勞動人事

大型餐飲企業(yè)員工人數眾多，且流動性大，因此，大多餐飲企業(yè)存在未為所有員工繳納社保、住房公積金的問題。

另外，餐飲企業(yè)也應當注意勞動合同的簽署、工資支付等問題。

(六)稅務

餐飲企業(yè)在業(yè)務經營過程中，需要采購大量生鮮產品，通?？赡軙龅浇灰讓Ψ綗o法提供發(fā)票的情況，從而導致企業(yè)無法進行進項稅抵扣。

另外，在符合一定條件情況下，購進農產品可以進行抵扣進項稅額，具體規(guī)定如下：《財政部稅務總局關于簡并增值稅稅率有關政策的通知》(財稅[2017]37號)規(guī)定：“二、納稅人購進農產品，按下列規(guī)定抵扣進項稅額：(一)除本條第(二)項規(guī)定外，納稅人購進農產品，取得一般納稅人開具的增值稅專用發(fā)票或海關進口增值稅專用繳款書的，以增值稅專用發(fā)票或海關進口增值稅專用繳款書上注明的增值稅額為進項稅額;從按照簡易計稅方法依照3%征收率計算繳納增值稅的小規(guī)模納稅人取得增值稅專用發(fā)票的，以增值稅專用發(fā)票上注明的金額和11%的扣除率計算進項稅額;取得(開具)農產品銷售發(fā)票或收購發(fā)票的，以農產品銷售發(fā)票或收購發(fā)票上注明的農產品買價和11%的扣除率計算進項稅額?！?/p>

《財務部稅務總局海關總署關于深化增值稅改革有關政策的公告》(財政部稅務總局海關總署公告2019年第39號)：“二、納稅人購進農產品，原適用10%扣除率的，扣除率調整為9%。納稅人購進用于生產或者委托加工13%稅率貨物的農產品，按照10%的扣除率計算進項稅額?！?/p>

(七)采購財務控制

餐飲企業(yè)在采購原材料的時候，可能會面臨諸多個體戶或者農戶，因此，現金交易在所難免，對于與個體戶或農戶進行的采購，建議企業(yè)應當做到：(1)逐步減少和降低現金結算的比例，使用銀行卡轉賬結算、POS刷卡結算、微信支付寶等互聯網支付手段;(2)做到采購各階段均留存支持性文件，如采購合同、訂貨單、內部流轉單、發(fā)票/收據、銀行對賬單等。

五、聯交所關于餐飲企業(yè)在上市文件中須披露內容的指引

(一)供貨商、食材來源及其價格

餐飲業(yè)務依賴可靠的食材來源，而食材的價格則受市場供求關系而浮動。上市文件中應披露(如屬重大者)：

申請人主要食材于營業(yè)紀錄期的價格浮動及市價走勢，以及其對申請人期內業(yè)績的影響;

申請人如何監(jiān)察及控制主要食材的成本及主要食材成本的敏感度分析(如適用);

申請人的主要食材來源、其保存期及申請人如何確保適當食材質素;

申請人于營業(yè)紀錄期內的授權供貨商的數目及其與申請人的平均合作年數，以及防范供貨商作任何回傭安排的措施;及

于營業(yè)紀錄期內任何食品供應中斷、與供貨商提早終止合約安排或未能取得足夠食材等事件。

(二)同店銷售額及桌/座流轉率

餐廳一般需要一定的起步期方可達到收入穩(wěn)定以至收支平衡。同店銷售額及桌/座流轉率均是分析餐廳/業(yè)務表現的主要指標。上市文件中應詳細討論：

于營業(yè)紀錄期內同店銷售額及桌/座流轉率，并于上市文件的相關章節(jié)中適當分析有關比率的任何變動;

每家餐廳的顧客人均消費及每日平均收益，以及適當分析有關資料的變動;及

餐廳在正常情況下達至收支平衡所需的時間。

(三)現金管理

大部分客戶在餐廳以現金結賬，因此申請人的員工在餐廳日常營運中或須接收及處理大量現金，因而有侵吞或挪用資金的風險。上市文件中應詳細討論：

申請人防范其員工侵吞或挪用現金及員工之間勾結營私的內部監(jiān)控系統(tǒng)及程序;及

申請人于營業(yè)紀錄期內曾否遇上任何侵吞/挪用現金事件(如屬重大者)，如有，描述有關事件的詳情。

(四)商標

申請人的商標對其業(yè)務營運可能非常重要。如是者，上市文件中應清楚披露申請人是否擁有有關商標，以及有關商標有否正式注冊。申請人亦應在上市文件的適當章節(jié)中提述于營業(yè)紀錄期內由于個別餐廳使用與申請人集團餐廳相同或相似的名稱從而冒認作申請人集團一份子，以致申請人可能蒙受及/或實際承受的損失。

(五)商標

1.餐飲業(yè)務可以通過自營餐廳的內部增長或特許經營協(xié)議而迅速擴充，從而使銷售額急劇增長。但新餐廳或會由于市場上有過多競爭對手而未能持續(xù)錄得利潤。

2.為使投資者了解申請人業(yè)務的可持續(xù)性，上市文件中應披露(如屬重大者)：

于營業(yè)紀錄期內餐廳的數目及其變動，包括清楚闡明餐廳結業(yè)或被取替的原因;

申請人選擇新餐廳地點的條件，以及防范新餐廳與現有餐廳競爭的措施，以確保新餐廳顧客流量的增加不會導致現有餐廳顧客流量的減少;

申請人未來的擴充計劃詳情，包括(1)擬開張餐廳數目、預期投資成本、截至最后實際可行日期已發(fā)生及已承擔的金額、資金來源、餐廳的地點及類型;及(2)申請人如何管理其業(yè)務擴充(如供應安排、人力及其他資源管理、質量監(jiān)控、管理匯報等);

申請人的競爭狀況，包括現有競爭情況(如于申請人市場/目標市場中類同品牌及餐廳數目、申請人面對的競爭，以及申請人與其主要競爭對手的比較，包括市場地位、市場占有率、品牌、特征及經營環(huán)境等);及

申請人維持增長的策略(即內部增長、透過特許經營協(xié)議或收購)及決定采納何種策略時所考慮的因素。

3.倘申請人的增長源自特許經營協(xié)議，上市文件中應討論：

特許經營協(xié)議的主要條款(如訂約各方的角色及責任、已付代價及相關基準、結算條款、最少開設餐廳數目、最低投資金額、終止合約條款等)，以及于營業(yè)紀錄期內有否任何違反特許經營協(xié)議的事故;

特許經營業(yè)務對申請人的重要性(如于營業(yè)紀錄期內占申請人收益及純利的百分比);及

申請人確保特許經營餐廳根據申請人的標準而經營的措施。

(六)定價政策

餐廳的定價政策是投資者的重要資料。上市文件中應討論：

厘定餐廳定價政策的因素(如市場趨勢、品牌知名度、競爭對手的價格等);及

申請人不同的餐廳是否收取相若價格，如否，不同餐廳收取不同價格時所考慮的因素(如餐廳的目標顧客、市場地位、地點等)。

(七)食品安全、質量監(jiān)控及投訴

1.對從事餐飲業(yè)務的申請人，食品安全極為重要。因此，保薦人應考慮披露申請人所采納程序的重大數據，包括：

申請人確保食品點到點安全的質量監(jiān)控措施(由采購食材、半制成品至儲存、以至烹調及上菜);

負責食品安全的高級管理層的身份，從事質量監(jiān)控的員工數目及有關員工的職位、資歷和背景;

申請人對供貨商進行檢測的次數及基準，以及進行有關檢測時有否涉及其他檢測機構;及

申請人曾否遭受任何監(jiān)管機構對其食品/餐廳衛(wèi)生的調查。

2.餐廳或會偶然收到有關其所提供之食品及服務的投訴。保薦人應向相關消費者保障機構查核是否有任何關于申請人的顧客投訴/索償。上市文件中應披露(如屬重大者)：

申請人于營業(yè)紀錄期內所接獲投訴的性質及數目，以及當中的真確性;

申請人記錄及處理顧客投訴的程序及措施;及

營業(yè)紀錄期內曾否發(fā)生任何事故(如食物中毒)，如有，則包括事故所涉的顧客人數、原因、罰款及申請人補償及防范類似事故重現所采取的措施等詳情。