石油價(jià)格崩潰后的危與機(jī)

本文來自微信公眾號(hào)“光銀國(guó)際”。

3月份以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)受損嚴(yán)重，美股兩周內(nèi)接連觸發(fā)四次熔斷，美債驚現(xiàn)負(fù)利率，迎來歷史最低點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)無奈將利率降至接近零點(diǎn)，并出臺(tái)無限量化寬松政策，這一系列事件的催化劑固然是公共衛(wèi)生事件的全球擴(kuò)散，但導(dǎo)火索卻是石油價(jià)格的崩潰。在下一步經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，除了對(duì)公共衛(wèi)生事件的控制以外，石油價(jià)格也將起到?jīng)Q定性影響。今天的經(jīng)濟(jì)觸角，就讓我們來聊一聊石油對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響吧!

公共衛(wèi)生事件的影響不斷蔓延，全球許多經(jīng)濟(jì)體為了遏制COVID-19的傳播，紛紛采取隔離措施，關(guān)閉工廠并削減對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的需求，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中斷。鑒于此，全球石油需求縮減加之供應(yīng)過剩，觸發(fā)了石油價(jià)格的回調(diào)。市場(chǎng)對(duì)未來石油減產(chǎn)利好供求穩(wěn)定的預(yù)期也正在推動(dòng)油價(jià)回穩(wěn)。

沙特阿拉伯、石油輸出國(guó)組織(OPEC)和俄羅斯之間就石油減產(chǎn)并未達(dá)成一致，油價(jià)大戰(zhàn)一觸即發(fā)，加劇整個(gè)石油市場(chǎng)的崩潰。隨著沙特阿拉伯在談判破裂之后增加石油開采量，以低價(jià)手段大力推高供應(yīng)量，導(dǎo)致石油價(jià)格一度下跌超過40%。石油價(jià)格的猛跌給全球經(jīng)濟(jì)帶來了一波新的沖擊。

總之，油價(jià)暴跌之時(shí)正是全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹大幅波動(dòng)的時(shí)期，全球蔓延的COVID-19催化經(jīng)濟(jì)緊縮，石油需求量可能出現(xiàn)自2009年以來的首次下滑。2020年以來，石油價(jià)格的累計(jì)跌幅接近60%，這也明確反應(yīng)出在經(jīng)濟(jì)和地緣政治的影響下，石油供應(yīng)過剩，同時(shí)未來石油市場(chǎng)的走勢(shì)將與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度保持一致。

我們認(rèn)為，由于旅游業(yè)受損嚴(yán)重、個(gè)人消費(fèi)以及企業(yè)投資均都處于低迷情緒中，全球石油需求疲弱，石油市場(chǎng)將處于供需之間嚴(yán)重失衡的情況，上半年油價(jià)或?qū)⒈３衷?0美元/桶至30美元/桶之間;隨著全球政府的寬松貨幣立場(chǎng)趨于一致，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將逐漸復(fù)蘇，下半年或?qū)⒒厣?0美元/桶以上。

油價(jià)暴跌引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩

全球能源市場(chǎng)的波動(dòng)沖擊環(huán)球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。近期石油價(jià)格的下挫主要是由于石油出口國(guó)之間進(jìn)行的價(jià)格戰(zhàn)從而引發(fā)供需失衡的狀況，導(dǎo)致供求之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系發(fā)生變化。就以往而言，油價(jià)下跌其實(shí)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是產(chǎn)生積極的影響，因?yàn)槠髽I(yè)可以降低成本、消費(fèi)者儲(chǔ)蓄增加。

然而，目前的狀況并非如此。沙特阿拉伯作為低成本石油生產(chǎn)國(guó)可能會(huì)持續(xù)擠壓俄羅斯以及美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商等等較高成本企業(yè)的市場(chǎng)份額，油價(jià)驟然下跌會(huì)導(dǎo)致企業(yè)收入下跌，與石油生產(chǎn)有關(guān)的工作將會(huì)停止，從而影響該國(guó)的財(cái)務(wù)狀況和就業(yè)形勢(shì)。

此外，盡管消費(fèi)者能夠在石油降價(jià)中受益，但如今停工潮讓人擔(dān)憂，他們沒有動(dòng)力將從買油中剩下來的錢轉(zhuǎn)移至其他消費(fèi)上。金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，再加上地緣政治的緊張局勢(shì)和OPEC政策預(yù)期的突然轉(zhuǎn)變，全球石油市場(chǎng)將繼續(xù)波動(dòng)，或?qū)?dǎo)致在全球供應(yīng)鏈中出現(xiàn)更多的混亂，推高市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂情緒。

石油價(jià)格震蕩使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)受損

美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商的產(chǎn)量一直處于全球前列，但隨著沙特阿拉伯報(bào)復(fù)性增加低成本石油的生產(chǎn)并壓低價(jià)格，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商或因其自身的高成本缺乏競(jìng)爭(zhēng)力而遭受巨大的收入損失。

石油價(jià)格暴跌促使高成本頁(yè)巖油生產(chǎn)商減產(chǎn)，加劇其財(cái)務(wù)狀況的惡化。此外，種種負(fù)面影響也加深了人們的擔(dān)憂，石油開采需求下降，企業(yè)債務(wù)緊縮或?qū)⒃斐蓛?nèi)部成本削減以及裁員。

美國(guó)能源公司的垃圾債券收益率正隨著違約風(fēng)險(xiǎn)的增加而攀升，這可能會(huì)導(dǎo)致相關(guān)公司破產(chǎn)、能源行業(yè)失業(yè)率上升?？偠灾?dāng)前石油市場(chǎng)的崩潰可能會(huì)打擊美國(guó)2020年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并重塑美國(guó)能源行業(yè)的未來發(fā)展路徑。

油價(jià)下跌有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇

中國(guó)是石油和天然氣的純進(jìn)口國(guó)。原油價(jià)格暴跌受益于能源成本高昂的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。較低的油價(jià)能夠有效地維持貨幣以及賬戶現(xiàn)金，從而緩解通脹壓力，支持貨幣政策的實(shí)施。能源開支的降低直接刺激消費(fèi)者和企業(yè)的收益。

總的來說，隨著中國(guó)情況的逐漸好轉(zhuǎn)，居家隔離、工廠關(guān)閉等措施逐漸放松甚或是結(jié)束，全面復(fù)工后，制造業(yè)活動(dòng)恢復(fù)，有助于修補(bǔ)早前中斷的供應(yīng)鏈?？偟膩碚f，中國(guó)對(duì)石油的需求將加大，以支持工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)活動(dòng)。低廉的原油價(jià)格無疑將對(duì)中國(guó)許多行業(yè)產(chǎn)生積極影響，這些行業(yè)也將幫助整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走上正軌，并恢復(fù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

低油價(jià)環(huán)境下給各國(guó)政策制定帶來了挑戰(zhàn)和機(jī)遇

全球健康危機(jī)愈演愈烈，經(jīng)濟(jì)環(huán)境越發(fā)復(fù)雜，貿(mào)易、消費(fèi)和投資均受到不同程度的打擊，預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融市場(chǎng)發(fā)展將在2020年上半年持續(xù)動(dòng)蕩。

石油價(jià)格猛跌進(jìn)一步影響了全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)和政策制定有重大影響。對(duì)于石油進(jìn)口國(guó)而言，油價(jià)暴跌有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，降低通脹，改善外部收支和本地財(cái)政之間達(dá)到平衡，擴(kuò)大政策的施政空間。

相反，石油出口國(guó)將會(huì)在此次油價(jià)暴跌中深受負(fù)面影響，出口和財(cái)政收入將會(huì)嚴(yán)重受損，同時(shí)，油價(jià)的下跌可能伴隨著資本的外流，財(cái)政儲(chǔ)備損失以及貨幣貶值。總之，石油市場(chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)在某些維度限制宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施，但是，油價(jià)下跌也為達(dá)到經(jīng)濟(jì)再平衡提供了調(diào)整的機(jī)會(huì)。

石油價(jià)格走勢(shì)將取決于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐

石油價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)取決于全球總需求的復(fù)蘇，而不是產(chǎn)量的減少。

目前需求疲軟的狀況主要是受到新冠病毒的影響，在美國(guó)、歐洲和其他一些大洲仍面臨著確證病例激增的狀況。我們認(rèn)為，2020年上半年石油價(jià)格將維持在20美元/桶至30美元/桶的低位水平。

隨著2020年三季度預(yù)計(jì)新冠病毒疫情將得到改善，全球制造業(yè)和消費(fèi)活動(dòng)的恢復(fù)將有利于刺激對(duì)石油的需求，油價(jià)很有可能會(huì)恢復(fù)至40美元/桶以上?？偠灾蛑饕胄屑娂姴扇〗迪⒉⒓訌?qiáng)量化寬松計(jì)劃。

美聯(lián)儲(chǔ)已將利率削減至接近0，并出臺(tái)無限量化寬松計(jì)劃，展現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)保衛(wèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的決心，寬松的流動(dòng)性管理有助于消除經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干擾。充足的流動(dòng)性將對(duì)刺激能源價(jià)格起到正面的刺激作用。

(編輯：程翼興)