眾安在線(06060)2019年有質量增長背后：承保端盈虧平衡現曙光

成立第七年，上市第四年，國內首家互聯網保險公司眾安在線(06060)順利交出保險業(yè)務扭虧為盈的成績單。

眾安在線近日公布的財報顯示，2019年公司實現總保費收入146.30億元，同比增長30%;綜合成本率同比下降7.6個百分點至113.3%;費用率同比下降15.1個百分點至45.9%;總投資收益同比上升264%至18.16億元。由于承保虧損收窄及投資收益大幅上升，保險業(yè)務實現盈利。年內，眾安服務用戶4.86億，承保保單80.4億。

2019年，五大生態(tài)業(yè)務——健康、消費金融、生活消費、汽車、航旅生態(tài)總保費分別占公司總保費的33%、21%、25%、9% 及9%，其中健康和生態(tài)消費生態(tài)增長勢頭強勁，同比增長率分別達到67.6%及130.8%，因此與2018年相比，這兩大生態(tài)的保費占比也顯著提升。

值得一提的是，在有質量增長的戰(zhàn)略指引下，上半年眾安對業(yè)務進行了調整調整和優(yōu)化，從下半年開始，眾安已經重回增長的快車道。據智通財經APP了解，全年30%的保費增長背后，上半年同比增速大概僅15%，下半年提升至46%，而2020年前兩月，保費收入更是同比逆勢猛增55.2%至25.65億元，反映了眾安的業(yè)務在加速增長。

在眾安CEO姜興看來，這種加速增長的趨勢并非偶然。他在業(yè)績會上表示“我們的業(yè)務增長其實是沿著預測在有序進行的。受疫情的影響，55.2%的增長比率比我們想像中還是略低一些?！?/p>

今年前兩月，健康險業(yè)務是眾安的增長主力，貢獻約60%的保費收入。一方面，疫情之下，用戶保險意識顯著提升，互聯網購買保險的習慣也逐漸養(yǎng)成，健康生態(tài)的增長有著較高的確定性;另一方面，眾安通過與螞蟻的戰(zhàn)略合作及業(yè)務創(chuàng)新，生活消費生態(tài)的增長也有保證。在健康及生活消費兩大生態(tài)的驅動下，有理由相信眾安的高增長還可持續(xù)。

“有質量地增長”成果顯著

“有質量地增長”追求的是增長與利潤兼得。過去一年，眾安縮減了渠道費率較高的航旅生態(tài)業(yè)務，以及承保質量較低的健康團險，使得綜合成本率明顯改善，尤其是健康生態(tài)，賠付率及渠道費率分別同比下降6.0個百分點、3.3個百分點，至53.0%及20.8%。如果更進一步分析2019年上下半年的數據，可以發(fā)現，健康生態(tài)的賠付率，在2019年下半年已經下降至48%，足足比2018年低了10個百分點。

財報顯示，在健康生態(tài)中，明星業(yè)務尊享系列2019年總保費43.11億元，同比增速達146.4%，占健康生態(tài)總保費 89.7%。2019年下半年的同比增速達到223.3%，相較于上半年48.9%的同比增速顯著提升。

智通財經APP注意到，尊享系列的用戶分布已經從一二線滲透至三線城市，隨著百萬醫(yī)療險逐漸滲透入每個家庭，眾安的品牌也已經在市場上為用戶所熟知。隨著被保用戶數繼續(xù)增長，尊享系列預計將帶來源源不斷的利潤。

其次是生活消費生態(tài)，主要指眾安與螞蟻合作的電商場景類保險，例如大家耳熟能詳的退貨運費險，得益于我國電商業(yè)務的發(fā)展，以及眾安在產品迭代、風控、營銷與用戶運營等方面的技術和創(chuàng)新優(yōu)勢，生活消費生態(tài)高速增長的同時，利潤率也保持穩(wěn)定。這塊業(yè)務的賠付率+渠道費用率穩(wěn)定在90%左右的水平，已賺保費為37.16億元，絕對值和同比增速甚至超過了健康生態(tài)，已然成為眾安的現金牛業(yè)務。

由明星業(yè)務和現金牛業(yè)務驅動的眾安，“有質量地增長”名副其實。

今年有望實現承保端盈虧平衡

在業(yè)績會上，眾安的管理層多次提及，2020年公司最重要的目標是實現承保端盈虧平衡。其信心來源于以下幾點：第一，2019年眾安保費增速達30%，遠高于行業(yè)水平(2019年財產險行業(yè)保費增速11%)。高增長的同時，依然成功實現了承保虧損的改善，向好的趨勢已經開始體現。

第二，健康及生活消費生態(tài)驅動下的增長，能夠帶來更多的利潤。過去一年的成績證明，有質量地增長，可以讓保費增長與利潤兩者兼得。

第三，有聲音擔心眾安的賠付率較高，但我們卻在其中看到了希望：健康團險占比下降，是健康生態(tài)賠付率改善的原因。由于部分保單在2019年仍然有效，縮減健康團險業(yè)務規(guī)模的效果，在2019年沒有完全體現。隨著這些保單慢慢到期，2020年賠付率會體現出更明顯的改善。

眾安副總經理鄧銳民表示，“2017年公司綜合成本率是133%，2018年降至121%，2019年進一步降至113%，下降路徑非常清晰。我們已經找到控制綜合成本率的途徑。今年頭兩個月業(yè)績增長比較強勁，規(guī)模效應明顯，這一點可以看得跟清楚。接下來，我們會繼續(xù)加深自有平臺的發(fā)展，渠道費肯定會減下來，這兩塊在2020年還會有很大貢獻?！?/p>

“今年在費用控制成本、渠道自有平臺的發(fā)展以及五大生態(tài)組合方面實現既定目標，做到有質量地增長，承保打平，管理層有著清晰的目標?！彼a充道。

此外，2020年初的疫情，讓保險公司在計提2019年末的準備金時更加審慎。有分析認為，此舉有助于讓2020年的業(yè)務輕裝上陣。眾安也在年報中提及疫情的影響以及更為審慎地計提準備金。相信隨著國內疫情得到控制，復工復產進度明顯提速，審慎計提的準備金或許能夠對2020年承保盈虧平衡帶來幫助，讓我們拭目以待。

自有平臺成為業(yè)務新支柱

2019年財報最亮眼的地方之一，是眾安的自有平臺業(yè)務突飛猛進。去年，眾安戰(zhàn)略性拓展其自有平臺(包括APP、小程序、手機官網等)，通過原創(chuàng)的傳播內容，在新場景中持續(xù)進行市場教育，吸引用戶在自有平臺實現銷售轉化。經過一系列的建設和投入，自有平臺總保費突破10億元，達到2018年的5倍，對公司總保費貢獻也提升至7.6%，已成為眾安業(yè)務的重要支柱。

自有平臺上貢獻保費的核心力量，依然是眾安的核心產品尊享系列。數據顯示，2019年眾安通過自有平臺銷售的尊享系列總保費大幅增長，為2018年度的7.6倍;自有平臺在尊享系列的收入貢獻占比也相應提升至約24%，這一比例在2018年約為8%。

公司表示，相信自有平臺規(guī)模的擴大，長期將攤薄公司的費用率，尤其是未來續(xù)保時，僅需投入相對較少的續(xù)保支出，從而大幅攤薄前期的獲客成本，提升用戶的長期價值。

眾安“有質量地增長”，離不開自有平臺戰(zhàn)略布局這一環(huán)，其含金量從尊享系列的表現可見一斑?；蛟S不遠的未來，我們可以看到，眾安自有平臺+生態(tài)伙伴的雙輪驅動模式。

科技輸出海內外項目相繼落地

一直以來，眾安以科技驅動的優(yōu)勢領先于其他互聯網保險公司，科技賦能自身保險業(yè)務的同時，科技輸出業(yè)務也實現了突破性進展。

2019年，科技輸出實現收入2.697億元，同比上升139.9%;2019年簽約客戶近260家，73%的保險系統產品存續(xù)客戶選擇在當年進行業(yè)務合作續(xù)約和升級。

收入高增長的背后，是海內外項目的紛紛落地。國內，眾安通過系統輸出，助力橫琴人壽打造業(yè)內壽險全流程的分布式核心業(yè)務系統。憑借這數字化業(yè)務支撐平臺，成立于2016年末的橫琴人壽在過去三年中，保費復合增長率超150%。

在東南亞，眾安與Grab合作成立合資公司，共同定制馬來西亞首款按日付費互聯網商業(yè)車險，上線8小時就積累1萬司機用戶，截止目前已協助Grab生態(tài)出單超500萬張。

眾安還與新加坡最大的綜合保險機構NTUC Income達成戰(zhàn)略合作，依靠科技輸出，助推保險產品創(chuàng)新與數字化轉型。

2019年3月，眾安獲得香港金管局頒發(fā)的首批虛擬銀行牌照，近日，眾安銀行(ZA Bank)正式開業(yè)，成為香港第一間面世的虛擬銀行，并推出了旗艦活期存款產品ZA活期Go。

以科技賦能保險的眾安也尤為注重研發(fā)投入，2019年公司研發(fā)投入達到9.77億元，占公司總保費6.7%。截至2019年12月31日，眾安工程師及技術人員共計1355名，占公司雇員總數46.8%。

姜興表示，“這兩年科技輸出業(yè)務還在投入期，我們希望通過持續(xù)的科技投入來提升我們長期的競爭力?！?/p>

眾安業(yè)績發(fā)布后，國泰君安非銀金融分析師發(fā)表報告認為，眾安全年業(yè)績整體超預期，科技業(yè)務營收大幅增加，未來有望成為業(yè)績增長的新驅動來源。該機構維持眾安目標價37.95港元，維持“增持”評級。

野村則對眾安的評級上調至增持，并將眾安今年健康保險保費增長預測提高20個百分點至70%，預計在計入投資收益及承保業(yè)務收支平衡后，眾安將實現總體收支平衡。

總而言之，經過6年多的發(fā)展，眾安已經逐漸走上高質量增長的軌道，2020年，在保險業(yè)務增長與利潤兼得的情況下，承保端有望實現盈虧平衡。長期來看，自有平臺及科技輸出的快速增長，撐起了眾安未來更大的想象力。