歷史上道指單日大漲后續(xù)均現(xiàn)大跌，港、A股該如何操作?

昨夜美股上演史詩級反彈，道指漲11.37%，創(chuàng)1933年以來最大單日漲幅。但一項數(shù)據(jù)分析令人擔(dān)憂：過去近百年歷史里，道指單日漲幅超過10%的發(fā)生過8次，其中7次之后都出現(xiàn)了大跌。

圖：道指單日漲幅超10%，后續(xù)1周、2周、1月、3月表現(xiàn) 來源：富途牛牛

恒指近兩日反彈超1800點，今日收復(fù)23000;A股三大指數(shù)亦從低點大幅反彈。此時兩種觀點，多頭：美國無限放水，流動性危機解除，市場見底，應(yīng)積極加倉?？疹^：海外疫情及經(jīng)濟基本面持續(xù)惡化，當(dāng)前反彈本質(zhì)是恐慌化解，不具持續(xù)性，后市仍需反應(yīng)基本面。我的看法如下：

第一，歐、美、日調(diào)整不充分，港、A股相對樂觀

從2009年至今，美股、歐洲、日經(jīng)都累積了2-3倍的漲幅，港、A股則不同，累積的漲幅較少;港股從2018年1月就開始調(diào)整，至今已經(jīng)調(diào)整26個月，PE已經(jīng)跌至2009年附近，歐、美、日最近才剛開始調(diào)整，道指當(dāng)前PE17.23倍，距離2009年低點12.22倍還有不少距離。

圖：2009-2020年高點 道指漲幅332% 來源：WIND

圖：2009-2020，恒指到2018年高點，漲幅176% 來源：wind

圖：1994-2020，道指PE，當(dāng)前值距離09年低點還有不小距離 來源WIND

圖：2004-2020，恒指PE，當(dāng)前PE接近2009年低點 來源WIND

第二，顯然我們已經(jīng)步入熊市，歐美日處在第二階段，港股可能已經(jīng)處在第三階段。通常熊市分三大階段，第一階段，急速下跌，多頭反應(yīng)不及，紛紛套牢;第二階段，超跌反彈，多頭奮力一搏;第三階段，空頭反撲，市場再下臺階，多頭絕望離場，市場漸入恢復(fù)元氣階段。

圖：2009-2020，道指月線圖，調(diào)整才剛剛開始 來源：WIND、公眾號港股通要聞

圖：2009-2020，恒指月線圖，從高點已經(jīng)調(diào)整26個月 來源：WIND、公眾號港股通要聞

操作建議：

1，歐美市場短期繼續(xù)大幅反彈，帶動港A股上行，但考慮到歐美日調(diào)整不充分，公共衛(wèi)生事件拐點未至，當(dāng)海外市場第三階段繼續(xù)尋底時，難免會繼續(xù)波及港股，當(dāng)下不建議加倉加杠桿;

2，因累積的泡沫與歐美不同，調(diào)整的時間也更早，加之國內(nèi)對疫情的控制最有效，因此港、A股大概率更早地見底，若持倉不多，亦不建議賣掉優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

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市場有風(fēng)險,投資需謹慎。本資訊中的內(nèi)容和意見僅供參考,并不構(gòu)成對所涉及證券買賣做出保證。投資者不應(yīng)將本資訊作為投資決策的唯一參考因素.亦不應(yīng)以本資訊取代自己的判斷。在任何情況下.國金證券不對任何人因使用本平臺中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責(zé)任。

(國金證券江華偉 SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130517050003)

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