中國升海食品利潤爆增欲上市?其干海鮮會“賣”到香港嗎？

智通財經(jīng)獲悉，11月1日，中國升海食品控股有限公司向港交所申請主板上市。如中國升海食品IPO成功，募集的資金將用于在成都和天津成立物流中心及在中國北部和中西部進行推廣;購買相關(guān)包裝設(shè)備;用于加強推廣銷售及補充運營資金等。

智通財經(jīng)了解到，中國升海食品主要以自有品牌“沃豐”向超市、貿(mào)易公司以及便利店銷售干海食品、藻類產(chǎn)品、海洋休閑食品、海鮮凍品及菌類產(chǎn)品。目前公司提供191種產(chǎn)品，按零售額計算，2015年，其中干海產(chǎn)品占其所在市場份額的0.77%，藻類產(chǎn)品、海洋休閑食品、海鮮凍品分別占其所在市場份額的0.5%、0.22%、0.01%。

中國升海食品具有比較強大的銷售團隊，目前有57名銷售代表和195名推銷員，覆蓋15個省份和4個直轄市。依靠強大的銷售團隊，中國升海食品營收在近兩年出現(xiàn)爆發(fā)式增長，同時利潤也隨之節(jié)節(jié)高升，2013年、2014年、2015年及2016年前8個月，營業(yè)收入分別為1.258億元(人民幣，單位下同)、2.048億、3.7億及2.91億，年復(fù)合增長率高達70.8%。凈利潤分別為1570萬、2647萬、5584萬及3605萬。如下所示：

中國升海食品目前位于福建廈門市的產(chǎn)品包裝設(shè)備，隨著銷量的大增，設(shè)備利用率從2013年36.8%，到2015年的97.9%，再到上半年的100.7%，處于滿負荷生產(chǎn)。如下圖所示：

值得一提的是，隨著利潤的大幅增長，中國升海食品的負債率也大大的降低，資產(chǎn)負債率由2013年的高達182.8%，到2015年的9.5%，雖然債務(wù)的大幅下降，股本回報率卻依然堅挺，從2013年的75.1%下降到2015年的55.3%，降幅遠遠小于資產(chǎn)負債率。此外，利潤的快速增長，使得公司的現(xiàn)金流也得到大大改善，由2013年末的現(xiàn)金僅僅為938萬，猛增到今年8月底的9478萬，增長超過十倍。其主要財務(wù)比率如下圖所示：

智通財經(jīng)了解到，中國升海食品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在近幾年有輕微改變。其中干海產(chǎn)品的銷售額占總銷售額比重從2013年的76.8%下降到今年前8個月的53.3%，而藻類及菌類產(chǎn)品的比重則由4.1%快速上升到今年前8個月的37.6%。但目前兩者的收入占總收入的90%以上。

在干海產(chǎn)品行業(yè)方面，據(jù)ASKCI報告，中國干海產(chǎn)品零售額在2011年到2015年期間，年復(fù)合增長率為7%，預(yù)測2016年到2020年期間，年復(fù)合增長率為6%，在2020年預(yù)計將達516億元。如下所示：

ASKCI報告也指出，中國的干海產(chǎn)品市場非常分散，主要包括分布于山東、福建、浙江、遼寧及東部地區(qū)的小型地方企業(yè)，但尚未有大型全國性品牌。2015年，中國干海產(chǎn)品市場上五大公司僅合共占有2.08%的市場份額。其中，中國升海食品以2.97億的銷售額，穩(wěn)居榜首，市場占有率為0.77%。如下圖所示：

在藻類產(chǎn)品行業(yè)方面，據(jù)ASKCI報告，中國藻類產(chǎn)品零售額在2011年到2015年期間，年復(fù)合增長率為9%，預(yù)測2016年到2020年期間，年復(fù)合增長率為8%，在2020年預(yù)計將達472億元。如下所示：

ASKCI報告同時指出，中國藻類產(chǎn)品的市場主要集中在山東省和福建省，2015年，前五大競爭者的市場份額為10.19%。其中，中國升海食品市場占有率為0.5%，排名不及市場占有率為1.19%的第五名的一半。如下圖所示：

盡管中國升海食品銷量和利潤飛速增長，但也存在某些不穩(wěn)定的因素。

據(jù)了解，原材料海鮮、海藻及包裝材料成本占到中國升海食品銷售成本的90%以上。海產(chǎn)品的價格受海洋氣候的影響較大，一旦遇颶風(fēng)等惡劣氣候，會影響到原材料的價格，從而導(dǎo)致生產(chǎn)成本的增加。此外，公司部分產(chǎn)品受到季節(jié)性波動，在春節(jié)等傳統(tǒng)假期前后，產(chǎn)品銷量會提升，因此經(jīng)營業(yè)績也會隨著波動。

同時，公司今年前8個月的支付給分包商的分包費為1100萬，占銷售成本的5%，如果增加產(chǎn)能，那么必然需要分包給第三方，會導(dǎo)致分包費用的提升。由于公司包裝設(shè)施的容量已經(jīng)達100%的上限，如果增加產(chǎn)能，會導(dǎo)致相關(guān)包裝成本的提高。

據(jù)悉，公司雖然與主要客戶簽訂長期框架供應(yīng)協(xié)議，但是協(xié)議并無載明最低采購量的條款，大客戶采購量仍存在一定的波動風(fēng)險。2015年，五大客戶的收入占到的總收入的35.1%。