國金證券：康希諾生物-B(06185)為國際一線新型疫苗陣營的新星 MCV4上市在即

本文來自國金證券。

投資邏輯

疫苗市場天花板高，康希諾生物-B(06185)有國內(nèi)稀缺的專業(yè)團隊，或?qū)⑹芤媲页叫袠I(yè)增速。

(1)全球疫苗市場至2030 年將達千億美元。中國疫苗產(chǎn)業(yè)僅不到20 年時間，民企正快速崛起中。

(2)2000 年以來，全球新批16 款創(chuàng)新疫苗已占總市場份額53.7%。而領(lǐng)導者的專業(yè)背景與國際化經(jīng)驗、視野和信息，是創(chuàng)新疫苗企業(yè)保持國際化可持續(xù)競爭力的要素。

(3)康希諾4位聯(lián)合創(chuàng)始人團隊以及公司高層，來自疫苗研發(fā)、抗感染以及疫苗生產(chǎn)與銷售的國際與國內(nèi)頂尖平臺賽諾菲巴斯德、阿斯利康、輝瑞旗下惠氏、諾華以及中生集團，研發(fā)、生產(chǎn)與銷售皆創(chuàng)立于高起點。

(4)公司已申請科創(chuàng)板發(fā)行，若成功，或?qū)⒃鎏碣Y本助力。

國際領(lǐng)先的疫苗研發(fā)實力：埃博拉疫苗注冊獲批、COVID-19疫苗獲批臨床。

(1)公司全球首個埃博拉病毒疫苗Ad5-EBOV 于2017 年在中國獲批藥證;公司的非復制型病毒載體。

(2)根據(jù)公司最新公告與科創(chuàng)板問詢回復，其針對COVID-19的腺病毒載體疫苗經(jīng)過動物實驗并獲批進入臨床。

(3)公司在研PBPV全價(可覆蓋98%菌型)非血清型肺炎球菌疫苗為潛在全球創(chuàng)新疫苗。

中國首個MCV4 上市在即，十年一劍磨礪成。

(1)公司擁有1項新藥批件、4大重磅候選疫苗品種、13個適應(yīng)癥的16個在研管線以及16項國內(nèi)專利和2項境外專利。

(2)MCV4 腦膜炎球菌結(jié)合疫苗大概率2020年獲批上市，估計產(chǎn)品峰值人民幣20-30 億元，此類疫苗行業(yè)平均毛利在90%上下。目前中國二類苗市場快速發(fā)展，獨家品種上市后銷售增長較快。

(3)2020 年開始，公司大概率將步入營收與凈利從無到有的上升通道。豐厚在研重磅(詳見正文)儲備與已有7000-8000 萬劑年產(chǎn)能與募投新產(chǎn)能，將確保公司長遠的可持續(xù)盈利高增長。在銷售團隊搭建、冷鏈運輸以及可追溯質(zhì)量系統(tǒng)的構(gòu)建上都已布局。

盈利預測與投資建議

預計公司2019/20/21 年營收人民幣193 萬元、3.21 億元、12.50 億元，歸母凈利潤人民幣-1.44 億元、-2100 萬元、3.11 億元(人民幣);我們給予公司未來6-12 個月港幣106.26 元目標價位，相當于70x 2021 年P(guān)E。建議從行業(yè)稀缺性的角度配置。給予“增持”評級。

風險

公司短期估值過高的風險。

公司獲批新上市產(chǎn)品商業(yè)化進程不達預期的風險。

疫苗類產(chǎn)品本身個性化差異較大可能帶來的相關(guān)安全事件的風險。

（編輯：孟哲）