美股熊市淘金：股價(jià)逼近20年以來最低點(diǎn) 梯瓦制藥(TEVA.US)2020年能否翻身?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，作為全球最大的仿制藥公司，梯瓦制藥(TEVA.US)在過去十幾年里經(jīng)歷了大起大落。

幾年前，一個(gè)成功的仿制藥項(xiàng)目刺激該公司業(yè)績飛速增長，其股價(jià)于2015年中一度沖至巔峰近70美元。然而在此之后，公司因受到了有關(guān)其非專利抗生素和糖尿病藥物價(jià)格上漲的訴訟，以及最近價(jià)格操縱訴訟確證和阿片類藥物的訴訟的影響，股價(jià)便一路走低。

今年迄今，在美股大盤重挫的背景下，該公司股價(jià)“雪上加霜”，自2月中旬以來，跌近46%。截至3月18日美股收盤，跌8.86%，報(bào)6.69美元，接近歷史低點(diǎn)。

正當(dāng)破產(chǎn)的恐懼籠罩著梯瓦制藥的時(shí)候，公司的最新財(cái)報(bào)仿佛迎來曙光。同時(shí)，隨著公司債務(wù)發(fā)行以及業(yè)務(wù)精簡等舉措，似乎也重燃了投資者的希望。

那么，2020年梯瓦制藥會不會再度騰飛，重拾巔峰呢?

公司業(yè)務(wù)概述

梯瓦制藥成立于1901年，總部位于以色列，是一家跨國制藥企業(yè)，專注于仿制藥、專利藥和醫(yī)藥原料的生產(chǎn)與銷售。公司是世界最大的仿制藥廠，也是第15大制藥企業(yè)。

公司有兩個(gè)主要部門：仿制藥部門和專利藥部門。

其中，仿制藥部門生產(chǎn)和銷售通用的和品牌的仿制藥品，如麻醉劑、細(xì)胞毒性物質(zhì)以及活性藥物成分等。而專利藥部門負(fù)責(zé)特種藥品的營銷，例如中樞神經(jīng)系統(tǒng)和呼吸系統(tǒng)專業(yè)品牌藥以及腫瘤等特種業(yè)務(wù)的用藥。

Copaxone(克帕松)是公司的主要產(chǎn)品之一，主要用于治療中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病，如多發(fā)性肌肉硬化癥。此外，Azilect用于治療帕金森綜合癥;Nuvigil和Provigil用于治療發(fā)作性睡病、阻塞性睡眠呼吸暫停、過度嗜睡;Amrix用于治療急性疼痛、肌肉骨骼疼痛和肌肉痙攣等。

業(yè)務(wù)精簡戰(zhàn)略

梯瓦制藥將公司戰(zhàn)略分為三個(gè)主要部分：1)重組;2)債務(wù)及融資;3)未來增長驅(qū)動力。

一、重組

梯瓦制藥的重組計(jì)劃令投資者印象深刻。從全球范圍內(nèi)來看，主要經(jīng)歷以下四個(gè)階段：1)對13個(gè)生產(chǎn)基地進(jìn)行關(guān)閉或撤資;2)正在對另外10個(gè)生產(chǎn)基地實(shí)施關(guān)閉或撤資舉措;3)關(guān)閉40間辦公室及實(shí)驗(yàn)室;4)員工人數(shù)減少13000人。

對于經(jīng)歷低迷期的公司而言，這一系列舉措大幅的削減了成本開支。值得注意的是，即使進(jìn)行了大規(guī)模重組，梯瓦制藥依然保持了全年正常的運(yùn)營能力。也就是說，公司可以通過組織一小部分的人員來維持所有的生產(chǎn)及研究活動，而這些變化直接令公司減少30多億美元的支出。

二、債務(wù)及融資

幾個(gè)月之前，公司宣布稱以成功將高級票據(jù)的發(fā)行規(guī)模和定價(jià)從最初的15億美元提高至21億美元。此次發(fā)債，意味著公司正戰(zhàn)略性地以不同的利率購買未來幾年到期的優(yōu)先債券。

另外，隨著最后期限的臨近，公司即將面臨65億的債務(wù)。但由于公司已經(jīng)精簡了生產(chǎn)，一切已變得易于管理。2019財(cái)年第四季度，公司產(chǎn)生了9.74億美元的自由現(xiàn)金流，同時(shí)預(yù)計(jì)2020年將實(shí)現(xiàn)20億美元的自由現(xiàn)金流，如果再加上截至2019年12月31日止所持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，公司在未來幾年解決剩余的債務(wù)將不再是問題。

三、未來增長驅(qū)動力

由于公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的產(chǎn)生變化，邁入2020年，有幾個(gè)增長驅(qū)動因素值得投資者關(guān)注，或許有助于將公司股價(jià)推回至以前的水平。

目前，公司正專注于推動Austedo和Ajovy作為主要產(chǎn)品，以彌補(bǔ)日益衰退的Copaxone業(yè)務(wù)。

從業(yè)績預(yù)測上來看，公司認(rèn)為Austedo在美國地區(qū)的營收將達(dá)到6.4億美元;Ajovy在全球范圍內(nèi)的營收將達(dá)到近2.5億美元;而Copaxone的全球銷售額將隨著市場份額的縮減下降至12億美元。

公司總裁兼CEO Kare Shultz表示，公司的主要增長型產(chǎn)品在2019財(cái)年達(dá)到了主要里程碑，包括Ajovy在歐洲的推出，Austedo持續(xù)強(qiáng)勁的增長，以及在北美推出的第一個(gè)生物仿制藥Truxima。預(yù)計(jì)在2020年，我們的Ajovy、Austedo、以及生物仿制藥將實(shí)現(xiàn)持續(xù)的增長。

據(jù)了解，在美國，估計(jì)Ajovy可覆蓋的患者數(shù)有400萬，在歐洲約有370萬。同時(shí)，在3月12日，公司還宣布Ajovy獲得National Institute for Health and Care Excellence(NICE)在應(yīng)對抗CGRP偏頭痛治療的藥物首選建議。

在公告中，公司表示，AJOVY是幾種專門針對CGRP(降鈣素基因相關(guān)肽)途徑設(shè)計(jì)的單克隆抗體之一，是偏頭痛的關(guān)鍵因素之一，也是NICE批準(zhǔn)的第一個(gè)抗CGRP預(yù)防治療。AJOVY是一種長效治療方法，提供月度或季度劑量選擇，患者可以自行注射。

梯瓦制藥預(yù)計(jì)，德國將會是第一個(gè)批準(zhǔn)患者實(shí)行自行注射的市場，最快將于第二季度實(shí)施。

與此同時(shí)，Austedo在美國可覆蓋約7.5萬名患者。公司也期待著Truxima的推出以及表現(xiàn)，因?yàn)檫@是其在美國推出的第一款生物仿制藥。

另外，從公司披露的最新產(chǎn)品管線來看，有4款產(chǎn)品處于III期階段、5款產(chǎn)品處于II期階段、9款產(chǎn)品處于臨床階段，未來的發(fā)展?jié)摿σ簿邆湎喈?dāng)廣的空間。

2月24日，梯瓦制藥還宣布旗下ArmonAir Digihaler(丙酸氟替卡松)吸入粉正式獲得美國食品和藥物管理局(FDA)批準(zhǔn)，這是一個(gè)很好的信號，表明該公司正在市場上邁出實(shí)質(zhì)性的一步。同時(shí)，最近宣布的Herceptin生物仿制藥也已經(jīng)上市。

2019財(cái)年業(yè)績回顧

2月12日美股盤前，梯瓦制藥公布了2019財(cái)年第四季度及全年業(yè)績報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，公司Q4營收同比增長1%至44.68億美元，其中，北美地區(qū)營收同比增長6%，Generics營收同比增長2%，而仿制藥Copaxone營收則同比下滑22%。

值得注意的是，公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則下，公司Q4營業(yè)利潤為1.48億美元，去年同期為虧損31.6億美元，凈利潤為1.1億美元，去年同期為虧損29.4億美元，同比扭虧為盈。同時(shí)，公司2019年所有業(yè)績展望目標(biāo)均已實(shí)現(xiàn)，其中包括30億美元的支出削減目標(biāo)。

2019財(cái)年全年，公司總營收為169億美元，自由現(xiàn)金流為20億美元，GAAP每股虧損0.91美元，non-GAAP每股盈利2.4美元。

展望2020年，公司的業(yè)績non-GAAP指引與2019年保持一致，預(yù)計(jì)營收將達(dá)到170億美元，自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)約為20億美元。不過，通過完成為其兩年的重組計(jì)劃和削減30多億美元的成本，梯瓦制藥正在重新定位，以期實(shí)現(xiàn)新的增長。

公司目前股價(jià)已經(jīng)接近歷史最低水平，如果美股大盤繼續(xù)下挫，也難免會拖累公司的股價(jià)。但從基本面看，公司最壞的時(shí)期似乎已經(jīng)接近尾聲，隨著公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、以及產(chǎn)品管線的發(fā)展，2020年或許會是梯瓦制藥的新起點(diǎn)。