美聯(lián)儲(chǔ)之后，財(cái)政刺激能否扭轉(zhuǎn)美股頹勢(shì)？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“川閱全球宏觀”，作者：陶川、李雨嘉。

美聯(lián)儲(chǔ)昨日緊急宣布降息100bp至零利率，并開(kāi)啟7000億美元大規(guī)模QE后，今日美股開(kāi)盤(pán)再度熔斷，已是本月第三次。

核心觀點(diǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)政策效果式微，未來(lái)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)提振有賴(lài)于強(qiáng)有力的財(cái)政手段。美聯(lián)儲(chǔ)之所以在衛(wèi)生事件應(yīng)對(duì)上效果不明顯，是因?yàn)楫?dāng)前信貸市場(chǎng)利差的飆升已經(jīng)超過(guò)了降息的100bp，這已經(jīng)使許多企業(yè)瀕臨破產(chǎn)邊緣，進(jìn)而觸發(fā)支出下降、招聘減少，進(jìn)而導(dǎo)致支出進(jìn)一步下降的負(fù)反饋循環(huán)。此時(shí)唯有一步到位的財(cái)政刺激才有可能縮短這種惡性循環(huán)。

目前為止，聯(lián)邦政府已宣布的防疫財(cái)政手段主要有三，財(cái)政資金釋放空間預(yù)計(jì)超千億：

(1)3月6日已簽署的HR 6074法案，將提供83億美元緊急衛(wèi)生事件援助資金，主要投放于公共衛(wèi)生領(lǐng)域，同時(shí)包含小規(guī)模的小企業(yè)貸款援助資金。

(2)3月11日總統(tǒng)行政命令，預(yù)期釋放資金超千億。其中特朗普要求財(cái)政部門(mén)延長(zhǎng)繳稅期限，將提供至少2000億流動(dòng)性;要求國(guó)會(huì)增加對(duì)小企業(yè)的貸款援助資金達(dá)500億美元;要求國(guó)會(huì)推進(jìn)工資稅減免，若當(dāng)前工資稅中6.2%的社保稅部分可以免除，則可以每月增加美國(guó)居民的收入350億美元，如減免持續(xù)至年底，則釋放財(cái)政刺激3500億美元;以及免除衛(wèi)生事件醫(yī)療自費(fèi)部分。

(3)3月13日宣布國(guó)家進(jìn)入緊急狀態(tài)，將釋放500億美元救災(zāi)資金。同日還宣布將免除學(xué)生貸款利息，直至進(jìn)一步通知。根據(jù)2019年教育部門(mén)數(shù)據(jù)，2019財(cái)年學(xué)生貸款利率收入超1000億美元。

本周新財(cái)政法案有望通過(guò)參議院，為市場(chǎng)注入大劑量“強(qiáng)心針”。3月14日，美國(guó)眾議院已通過(guò)HR 6201財(cái)政法案，主要包括向州政府進(jìn)一步提供公共衛(wèi)生緊急財(cái)政補(bǔ)助、為員工提供帶薪防疫假期、加大失業(yè)保險(xiǎn)范圍等防疫手段。因發(fā)放補(bǔ)助的具體人員數(shù)量不確定，粗略估計(jì)該法案將再至少釋放1000億美元的財(cái)政空間，疊加此前財(cái)政手段，總釋放空間將接近萬(wàn)億。

原先對(duì)于新財(cái)政法案是否能夠在本周?chē)?guó)會(huì)休會(huì)期前落地仍存疑，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)周末宣布的超預(yù)期政策組合未起到明顯效果，且兩黨代表就該法案意見(jiàn)逐漸趨同，我們預(yù)期新財(cái)政法案有望在本周內(nèi)投票通過(guò)并盡快落地，縮短因衛(wèi)生事件引發(fā)的信貸市場(chǎng)負(fù)反饋循環(huán)。

若強(qiáng)財(cái)政刺激缺席，美股進(jìn)一步下跌將大概率拖累經(jīng)濟(jì)陷入衰退。從以往美股單月跌幅超10%的情形來(lái)看，美股下跌多數(shù)伴隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱，特別是軟數(shù)據(jù)中制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的新訂單分項(xiàng)。疊加此次衛(wèi)生事件本身對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊影響，若本周大力度財(cái)政措施缺席，市場(chǎng)信心不振，將大概率拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

風(fēng)險(xiǎn)提示：衛(wèi)生事件發(fā)展超預(yù)期，美國(guó)國(guó)內(nèi)政策變化超預(yù)期，外部沖擊超預(yù)期

（比較快：孟哲）