營收觸底反彈，觸寶科技(CTK.US)還有哪些“成長的煩惱”?

去年遭遇谷歌平臺產(chǎn)品下架風波，觸寶科技三季度營收出現(xiàn)負增長，業(yè)績?nèi)嫦禄?。然而四季度業(yè)績數(shù)據(jù)浮出水面后，“觸底反彈”的聲音甚為熱鬧，即便是在本周美股大跌的情況下，觸寶的股價也表現(xiàn)出了較強的韌性。

智通財經(jīng)APP觀察到，3月12日美股盤前，觸寶科技發(fā)布了截至2019年12月31日的四季度和全年業(yè)績數(shù)據(jù)，雖然業(yè)績超預期，不過趕上全球指數(shù)大跌，美股指數(shù)再次觸發(fā)熔斷，道瓊斯指數(shù)收盤下跌9.99%，觸寶科技也沒有抗住壓力，收盤下跌9.48%。13日在各種政策調整之下，全球指數(shù)又大幅反彈，觸寶科技反彈上漲4.73%。

在大漲大跌之后，投資者才逐漸平復情緒，關注觸寶科技在2019年發(fā)生了什么。雖然在四季度超預期帶動之下，全年營收也得以穩(wěn)定，但并不意味著觸寶已經(jīng)擺脫了“成長的煩惱”。

工具轉內(nèi)容，三方轉自營

觸寶科技于2008年成立，旗下?lián)碛卸嗫畲怪毙蛻?，核心產(chǎn)品為觸寶電話和觸寶輸入法，并于2018年在紐交所上市。觸寶科技主要是通過產(chǎn)品廣告獲得收入，2019年移動廣告收入占比達到98.4%。

智通財經(jīng)APP了解到，在眾多國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)出海企業(yè)當中，工具型企業(yè)算是在海外市場混的最好的，這也是為何觸寶科技在海外還算是吃香。相對于其它應用產(chǎn)品，工具類應用一方面不受市場限制，用戶很容易被產(chǎn)品功能就吸引上;另一方面企業(yè)在海外不需要投入過多運營成本，本地化推廣成本并不高，平臺只要準備好多種語言版本，通過Google Play等應用商店，便可將產(chǎn)品投放到目標市場，就能通過廣告快速見到成效。

但是工具型產(chǎn)品的弊端也很明顯，護城河不深，用戶粘性不高，因此為了維持收入就必須不斷推出新產(chǎn)品。以觸寶電話來說，其核心功能是免費網(wǎng)絡電話，且主要市場在中國，而在微信等應用的滲透率達到極致的情況之下，觸寶電話的功能就略顯雞肋，更不用提想通過廣告獲得收入。

觸寶輸入法主要面向海外，擁有較大的用戶群體，但是卻極度依賴谷歌等第三方平臺，在其產(chǎn)品被谷歌封禁之前，主要通過谷歌應用商店進行產(chǎn)品分發(fā)，2019年被谷歌封禁60余款產(chǎn)品，主要原因便是植入廣告程序，這意味著觸寶科技的收入模式與谷歌的要求背道而馳。

觸寶科技當然也提前意識到這種模式有風險，在封禁風波之前，就已經(jīng)上線了自有廣告平臺CooTek Ads。不過，即便沒有封禁風波，觸寶輸入法也面臨著生存壓力，Google Play數(shù)據(jù)顯示，Gboard(谷歌預裝輸入法)安裝次數(shù)為10億+，觸寶數(shù)據(jù)為1億左右，輸入法依靠手機預裝可以獲得大量首批用戶，觸寶科技的優(yōu)勢顯然并不大。

2019年對于觸寶科技來說，主要完成了兩大轉變，一是產(chǎn)品從工具型轉向用戶粘度更高的內(nèi)容型產(chǎn)品，在現(xiàn)有內(nèi)容系列產(chǎn)品上升級產(chǎn)品賽道，形成以“場景化的垂直內(nèi)容產(chǎn)品+全球高時長內(nèi)容產(chǎn)品+超休閑類游戲”三大戰(zhàn)略布局下的內(nèi)容生態(tài)圈，覆蓋娛樂、健康等多個領域;二是自有廣告平臺的上線，目前從業(yè)績數(shù)據(jù)看策略轉變效果不錯。

四季度，觸寶正式進軍戲領域，重點開發(fā)合并掛機類、模擬經(jīng)營類等超輕度休閑類游戲。在游戲賽道上，觸寶圍繞輕、快、薄的休閑類游戲細分領域，在適用場景更廣、互動簡單、高愉悅度等方面擁有一定的競爭力。

廣告模式未變，盈利能力待加強

雖然觸寶科技在2019年進行了大刀闊斧般的改革，在遭遇封禁風波之后最終平滑過渡，但是在現(xiàn)有模式之下，盈利能力依然有待加強。

業(yè)績公告顯示，觸寶2019年全年凈收入為1.78萬美元，較去年同期增長33%;毛利潤為1.63萬美元，較去年同期增長36%。其中2019年第四季度凈收入為6898萬美元，與去年同期的4700萬美元相比增長47%，比調整后的指導預期5300萬美元高出30%，創(chuàng)歷史新高。與此同時，毛利率91.4%也超過了2018年88.9%的水平。

收入大漲且超預期，管理層表示“由于減少了第三方廣告合作伙伴的依賴，ARPU有所增加，內(nèi)容豐富的產(chǎn)品組合DAU總數(shù)也恢復了增長勢頭，使得我們對未來的增長潛力感到樂觀”，不過智通財經(jīng)APP并沒有這么樂觀。

從收入結構上看，2019年移動廣告收入1.75億美元，占凈收入比達到98.4%，比2018年高約0.6個百分點，這說明觸寶科技仍舊極度依賴廣告收入，其雖然進行了產(chǎn)品和渠道方面的改革，核心盈利模式并未改變。

當然作為一個互聯(lián)網(wǎng)公司，這種盈利模式無可厚非，但是單一的收入模式極大增加了其業(yè)績風險。而且，作為一家互聯(lián)網(wǎng)科技公司，觸寶的費用支出方面也存在一定不合理之處，研發(fā)費用占比不斷下降，營銷開支占比一再攀升。

智通財經(jīng)APP觀察到，2019年觸寶的營銷費用達到1.57億美元，收入占比88%，同比增長28個百分點;研發(fā)費用支出2694萬美元，收入占比15.1%，同比略微增加0.7個百分點。而以近三年數(shù)據(jù)看，營銷費用三連跳，研發(fā)費用從2017年的35%直接砍半到2018年不足15%。

這與觸寶科技的模式是一致的，并非以開發(fā)新產(chǎn)品為核心，而是通過少數(shù)產(chǎn)品再通過廣告獲得收益，這種模式的弊端前文已經(jīng)提過。2019年在加大營銷以及自有廣告平臺的推出之后，觸寶科技確實獲得了一定效果，但是與翻倍的營銷費用支出比起來卻也不成比例。

智通財經(jīng)APP觀察到，截至2019年12月，觸寶的組合產(chǎn)品DAU為2470萬，同比增加46%，MAU為7460萬，同比增加62%，然而其用戶參與度為33%，同比降低了4個百分點。觸寶輸入法平均DAU1.376億，同比下降2%，平均MAU為1.828億，同比下降4%，用戶參與度同比增加1個百分點。這些數(shù)據(jù)說明，用戶數(shù)量提升了，但是活躍用戶沒有同水平提升，參考收入增速來看，其變現(xiàn)能力出現(xiàn)了下滑。

盈利虧損，現(xiàn)金流方面當然也不會很好看，期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流1570萬美元，同比下滑32%，期末現(xiàn)金為6000萬美元，比2018年末減少2490萬美元，而且期內(nèi)新增短期銀行借款約900萬美元，以及其他負債，導致流動負債接近翻倍，資產(chǎn)負債率也從28.8%大幅增加至61.8%。

據(jù)悉，觸寶對2020年第一季度的收入預期會高于8500萬美元，同比增長超過112%。公司能否順利完成指引，我們拭目以待。