新股前瞻︱廈門市納稅大戶智欣：收入、凈利潤穩(wěn)步增長，資產(chǎn)負債率卻超200%

過去多年，中國城市化加速及建筑行業(yè)快速發(fā)展刺激了對建材生產(chǎn)的需求?；炷潦且环N廣泛使用的復合建筑材料，在市場需求旺盛及中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長的情況下也取得良好的發(fā)展機遇。

在此背景下，作為福建廈門混凝土建材制造商及供應商，智欣集團控股有限公司(簡稱“智欣集團”)自2007年成立以來，在行業(yè)快速發(fā)展的基礎上迅速成長。根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，智欣集團目前是福建省及廈門最大預制混凝土構件制造商，以及廈門最大預拌混凝土制造商。

隨著規(guī)模不斷擴大，智欣集團的負債水平也持續(xù)攀升，資產(chǎn)負債率已超過200%。為了緩解資金壓力和謀求進一步的發(fā)展，智欣集團不得不向港交所遞交上市申請，尋求資本的幫助。

預制混凝土構件年增長率超400%，推動營收凈利潤穩(wěn)步增長

根據(jù)智欣集團官網(wǎng)介紹，集團是中國混凝土行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)、福建省混凝土行業(yè)綠色生產(chǎn)示范企業(yè)、廈門市納稅大戶。

作為廈門市的納稅大戶，智欣集團的規(guī)模并不小。目前，智欣集團擁有兩間生產(chǎn)廠房，即預拌混凝土廠房及預制混凝土構件廠房，并于廈門租賃了一個生產(chǎn)車間(即集美車間)，2019年全年預拌混凝土及預制混凝土構件的總產(chǎn)能分別約為143.9萬立方米和12.8萬立方米。

根據(jù)根據(jù)弗若斯特沙利文報告，智欣集團為福建省及廈門最大預制混凝土構件制造商，以及廈門最大預拌混凝土制造商。

在過去的三年里，智欣集團的業(yè)績一直保持著穩(wěn)定的增長趨勢。據(jù)智欣集團招股書披露，2017-2019年，其總收入分別約為4.0億元(人民幣，單位下同)、5.11億元和5.91億元，年復合增長率為21.63%。

其中，預拌混凝土業(yè)務作為主要收入來源，一直維持著穩(wěn)定的個位數(shù)年增長。期間，收入分分別約為3.94億元、4.53億元和4.47億元，年復合增長率為6.5%。不過，隨著預制混凝土構件收入快速增長，預拌混凝土于總收入的貢獻比已由98.6%下降至75.6%。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，預制混凝土構件作為現(xiàn)代裝配式建筑中使用的工廠制造建筑產(chǎn)品，可于工地組裝。此前火神山醫(yī)院從無到有，拔地而起，便是現(xiàn)代裝配式建筑帶來的驚喜。接下來，裝配式混凝土建筑物將成為中國裝配式建筑的主要模式，因其優(yōu)點為低成本及可廣泛應用，有望于裝配式建筑物選項中保持領先地位。

智欣集團順應行業(yè)的發(fā)展趨勢，預制混凝土構件業(yè)務于2017年下半年開始運作，并獲得了強勁的發(fā)展勢頭。2017-2019年，該業(yè)務實現(xiàn)的收入分別為564萬元、5820萬元、1.44億元，年復合增長率為超過400%，成為業(yè)績提速的關鍵。

同時，預制混凝土構件相對于預拌混凝土，有著更高的利潤空間。隨著預制混凝土構件業(yè)務生產(chǎn)規(guī)模的提升帶來的生產(chǎn)效率的提高，智欣集團的整體毛利率也有了明顯的上升，從2017年的9.9%提高到2019年的19.4%。相應的，智欣集團的內(nèi)溢利及全面收入總額分別為1223.9萬、2736.9萬以及4182.2萬，年復合增長率為80%。

客戶相對集中，資產(chǎn)負債率超200%

不過，作為混凝土建材制造商及供應商，智欣集團的客戶相對集中。

據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)，智欣集團的主要收入來自國有企業(yè)客戶，包括中建海峽建設發(fā)展、廈門特房建設工程集團、中鐵一局集團和中鐵二十四局集團等，于占總收入的占比約為59.8%、69.9%和67.2%。

其中，五大客戶貢獻的收入分別約為1.7億元、2.53億元和2.43億元，分別占總收入的42.5%、49.5%和41.0%。最大客戶貢獻的收入分別為393萬元、6950萬元和6130萬元，別占總收入的9.8%、13.6 %和10.4%。

智欣集團指出：“我們收入主要來自為客戶就基礎設施建設項目及更新工程制造及銷售預拌混凝土及預制混凝土構件，該等項目及工程屬非經(jīng)常性質，概不保證我們將能夠于日后取得現(xiàn)有或新客戶的新項目。”

可以說，智欣集團發(fā)展及擴展主要取決于現(xiàn)有及潛在客戶取得新項目的能力。未來，智欣集團計劃繼續(xù)通過客戶直接接洽、實地拜訪客戶、參與投標、會議及會面、業(yè)務轉介等方式拓展新用戶。

此外，智欣集團的高負債問題也需要警惕。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，智欣集團的負債水平逐年增長，總債務分別為9850萬元、1.01億元和2.17億元，資產(chǎn)負債率分別為83.5 %、161.6%和208.0%。

智欣集團指出：“高資產(chǎn)負債比率或會要求公司將更大部分的現(xiàn)金流入分配予償還銀行借款而非業(yè)務營運，并限制公司調(diào)整資本架構的靈活性，從而影響公司對經(jīng)濟及行業(yè)發(fā)展任何變化的適應能力。”

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，智欣集團資產(chǎn)負債率高企主要是因為公司從2014年擴展業(yè)務至預制混凝土構件制造行業(yè)的戰(zhàn)略決定，需要大量資本投資所致。

未來，智欣集團仍計劃加大預制混凝土構件業(yè)務的投入，包括透過提高生產(chǎn)自動化程度提升預制混凝土構件的產(chǎn)能，以達致更高生產(chǎn)效率。但是智欣集團的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為1610萬元。因此，為了進一步發(fā)展，智欣集團不得不需求上市。