大摩：物管行業(yè)有防守性的增長(zhǎng)潛力 首選雅生活(03319)及碧桂園服務(wù)(06098)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，大摩發(fā)布報(bào)告稱，內(nèi)地物管行業(yè)目前有明顯的增長(zhǎng)潛力，有大量的房屋存量、而且每年有新的房屋項(xiàng)目供應(yīng)、走輕資產(chǎn)模式可以較少周期性、股本回報(bào)率高，這些都帶動(dòng)其未來的可見性，而且自去年第四季起，物業(yè)落成上升周期也令行業(yè)受惠。

該行稱，預(yù)期物業(yè)管理的總面積于2018-2021年年復(fù)合增長(zhǎng)率為4%.8%，但管理費(fèi)短期內(nèi)難以提升，因?yàn)樾枰^半數(shù)業(yè)主同意，但中期提價(jià)的可能會(huì)較大。行業(yè)58%的經(jīng)營(yíng)成本來自人工，每年提升約3%-5%，因此，假設(shè)每3%的人工成本增加，而管理費(fèi)未有提升，預(yù)期毛利會(huì)由首年的25%跌至10年后的5%，但相信管理費(fèi)提升、自動(dòng)化改善等，都有助收窄跌幅，在基本情況下，預(yù)期由25%降至10年后的15%。

該行表示，相信行業(yè)有防守性的增長(zhǎng)潛力，首予吸引的看法，相信中期管理費(fèi)提升的可能性仍未反映于現(xiàn)價(jià)，但股價(jià)于過去12個(gè)月已有提升，部份企業(yè)的估值已提高，故需慎重選擇，首選雅生活(03319)，予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)41.05港元，認(rèn)為其質(zhì)素改善，及估值相對(duì)較低；首予碧桂園服務(wù)(06098)“與大市同步”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)29.11港元；予中海物業(yè)(02669)“減持”評(píng)級(jí)，因其估值過高，目標(biāo)價(jià)5.55港元。