國盛證券：2月銷量受衛(wèi)生事件拖累，3月吉利汽車(00175)有望進入恢復期

本文來源“國盛證券研報”。

事件

吉利汽車（00175）公告，二月批發(fā)銷量21168輛，同比下滑75%。

二月銷量受衛(wèi)生事件影響，銷量降幅略好于行業(yè)。公司2月銷量同比大幅下滑，主要受到衛(wèi)生事件的因素的干擾。按車型分類，公司轎車、SUV及MPV總銷量分別為8321輛、11934輛及913輛。此外，領(lǐng)克品牌銷量2066輛，同比下滑72%，占公司銷量比例為9.76%，同比提升1.05PCT。行業(yè)層面，乘聯(lián)會2月行業(yè)批售銷量同比-82%，公司作為自主龍頭，銷量降幅好于行業(yè)水平，預計2月市占率仍有提升。

行業(yè)供需逐步恢復，我們對3月銷量持相對樂觀態(tài)度。目前行業(yè)供需逐步恢復，衛(wèi)生事件的影響邊際弱化，我們對行業(yè)3月銷量持相對樂觀態(tài)度。

1)供給端，據(jù)工信部，截至3月3日，16家重點整車集團主要生產(chǎn)基地開工率已達84.1%，員工復崗率達到66.5%，除重點疫區(qū)外，汽車行業(yè)企業(yè)基本實現(xiàn)復工復產(chǎn)，全國8000多家汽車經(jīng)銷商的綜合復工率已達37.3%，門店復工率74.7%。

2)需求端，3月5日，商務部舉行網(wǎng)上例行發(fā)布會，2月下旬重點監(jiān)測1000家零售企業(yè)，日均銷售額比2月中旬增長了5.6%，其中，汽車需求上升反彈增長較為明顯，環(huán)比增幅達14.8%。作為目前車型布局最全的自主龍頭，行業(yè)企穩(wěn)的背景下，公司有望優(yōu)先受益。

公司擬與沃爾沃重組資產(chǎn)，增厚體量與品牌。公司2月10日公告，管理層正在與沃爾沃汽車初步業(yè)務合并重組的可能性，擬保留吉利、沃爾沃、領(lǐng)克與極星品牌的獨特性，將合并后業(yè)務于香港及斯德哥爾摩上市。未來隨著公司與沃爾沃，在動力總成與平臺化技術(shù)方面合作的進一步深入，疊加吉利(中低端)+領(lǐng)克(中高端)+沃爾沃(豪華)強大的品牌布局與規(guī)模優(yōu)勢，公司將進一步夯實一線車企地位。中長期看，雙方有望共享產(chǎn)業(yè)鏈，吉利的供應鏈成本優(yōu)勢與沃爾沃標準化供應鏈管理能力結(jié)合，有望最大效益提升供應鏈品質(zhì)并降低成本，對單一零部件而言采購體量有望從百萬量級提升到兩百萬量級，規(guī)模優(yōu)勢明顯。

盈利預測與投資建議

公司充分發(fā)揮民營機制靈活性，與合資品牌差距正在不斷減小。預計公司19-21年歸母凈利潤分別為94.7/128.9/149.8億元，對應PE10.8/7.9/6.8倍，維持“買入”評級。

風險提示：行業(yè)銷量受衛(wèi)生事件影響或不及預期。

（編輯：劉瑞）