施樂(XRX.US)“砸鍋賣鐵”收購惠普(HPQ.US)又被拒絕，今夏將為董事會(huì)提名展開激戰(zhàn)

本文來自36氪。

3月5日，惠普公司(HPQ.US)又一次拒絕了施樂控股公司（XRX.US）的收購要約，并要求股東不要響應(yīng)出價(jià)。

這次報(bào)價(jià)比上個(gè)月提高2美元，到24美元，收購總金額則達(dá)到350美元。惠普在聲明中表示：這一報(bào)價(jià)有意低估了惠普，并給施樂公司帶來不成比例的收益。施樂公司發(fā)起收購要約的緊迫性表明，它渴望收購惠普以解決自己業(yè)務(wù)持續(xù)下滑的問題。

施樂公司的市值為67億美元，惠普公司則是308億美元，兩者市值差距過大，是不折不扣的“蛇吞象”。惠普董事長奇普·伯格（Chip Bergh）曾提醒投資者，施樂收購惠普的資金大部分是來自融資，即使兩家公司合并，未來也會(huì)因大量的債務(wù)承受巨大壓力。

惠普是全球最大的打印機(jī)制造商，而施樂則是最大的復(fù)印機(jī)制造商。問題在于，用戶對(duì)辦公和消費(fèi)打印的需求一直在下滑。

根據(jù)2月24日惠普Q1財(cái)報(bào)，其隸屬于PC的個(gè)人系統(tǒng)部門營收98.92億美元，同比增長2%，打印部門的營收為47.24億美元，同比下滑7%。而施樂的2019年?duì)I收為90.66億美元，同比下滑6%，其營收大部分來自為企業(yè)生產(chǎn)、租賃和維護(hù)打印機(jī)和復(fù)印機(jī)。

因此施樂提出，如果兩家公司合并，能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)并每年省去20億美元開銷，利潤將大幅度提升。為此施樂在2019年11月開出了335億美元的收購報(bào)價(jià)，高于惠普當(dāng)時(shí)市值280美元。但惠普認(rèn)為自己價(jià)值被低估，伯格反駁說，“這種不切實(shí)際、無法實(shí)現(xiàn)的協(xié)同增效會(huì)危及整個(gè)公司?！?/p>

與董事會(huì)協(xié)商不成，施樂啟動(dòng)了惡意收購，將報(bào)價(jià)直接報(bào)給惠普股東。施樂當(dāng)時(shí)公開稱，“施樂將直接與惠普股東接觸，征求他們的支持，以督促惠普董事會(huì)作出正確選擇，抓住這一千載難逢的機(jī)遇。”

雙方的收購角力一直持續(xù)到今年。2月20日，施樂宣布將向惠普董事會(huì)提出11名新董事，以推動(dòng)這次收購。而按照計(jì)劃，惠普在4月將把董事會(huì)席位從12人減少到11人。這相當(dāng)于要求換掉惠普整個(gè)董事會(huì)。為此，施樂需要自己提名的候選人擁有合計(jì)50%以上的惠普股份，為此還拉上了持股惠普11%的激進(jìn)投資者卡爾·伊坎（Carl Icahn）。

而惠普方面也毫不示弱，立即啟動(dòng)“毒丸計(jì)劃”：給每股已發(fā)行的普通股分配一股優(yōu)先購買權(quán)。毒丸計(jì)劃是指公司為防止被惡意收購，大量低價(jià)增發(fā)新股或給特定股東認(rèn)股權(quán)證，攤薄惡意收購方的股權(quán)，使收購難度增加，收購成功后拿到的資產(chǎn)和投票權(quán)的大大減少。

目前，雙方還在繼續(xù)拉攏惠普股東。施樂表示，惠普祭出毒丸計(jì)劃，是因?yàn)槭返膱?bào)價(jià)獲得壓倒性支持，并重申了對(duì)自己提名董事的期望?；萜談t在2月24日發(fā)布財(cái)報(bào)當(dāng)天，宣布了一項(xiàng)《價(jià)值創(chuàng)造戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)計(jì)劃》，即2022年從股東手里回購160億美元股票，并調(diào)高了每股收益目標(biāo)，以吸引股東持股。

對(duì)于收購的結(jié)局，分析師普遍認(rèn)為對(duì)施樂并不樂觀。蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)的分析師Tim Long表示，相比每股24美元的收購價(jià)格，這項(xiàng)股票回購計(jì)劃是個(gè)很誘人的替代選擇。德意志銀行的分析師Jeriel Ong則稱，按照雙方資產(chǎn)負(fù)債表，即使惠普有意合并，也會(huì)將施樂視為目標(biāo)而不是收購方。多家分析師對(duì)惠普的目標(biāo)股價(jià)都高于24美元。

從長期來看，惠普股價(jià)還在上漲，從半年內(nèi)低點(diǎn)15.79美元漲到21.54美元，相較2016年初則翻了3倍。其背后原因在于，惠普的PC出貨量和平均售價(jià)仍在增長，打印機(jī)業(yè)務(wù)也有望通過重組和裁員15%提振業(yè)績。如果收購繼續(xù)僵持，可能對(duì)施樂的難度會(huì)越來越大。（編輯：羅蘭）