盤點(diǎn)2019醫(yī)療器械全球并購：巨頭押注骨科與機(jī)器人

本文來自微信公眾號“浩悅資本”。

放眼全球，醫(yī)療器械巨頭無一不是歷經(jīng)并購，逐步成為行業(yè)霸主的，正所謂“無并購、不巨頭”。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年全球發(fā)生152起并購案，本文將著重盤點(diǎn)醫(yī)療器械海外TOP 15并購案、國內(nèi)TOP 3并購案。

海外TOP 15 并購案

2019醫(yī)療器械海外TOP 15并購案排名  

來源：浩悅資本

2019年總體醫(yī)療器械并購規(guī)模達(dá)495億美元，交易總額接近2018年的1倍。其中Top 15并購交易總金額高達(dá)334億美元，全年交易金額大于10億美元的巨額案例增多至9起。按照賽道的金額與交易數(shù)量而言，骨科成為當(dāng)之無愧的最熱門賽道，共發(fā)生4起并購交易，累計金額高達(dá)85.35億美元；醫(yī)療機(jī)器人緊隨其后，共發(fā)生3起并購交易，累計金額72.2億美元。值得注意的是，史賽克(SYK.US)和波士頓科學(xué)(BSX.US)則是最積極買買買的巨頭，曾經(jīng)的并購狂魔美敦力(MDT.US)反而相對不那么活躍。

2019醫(yī)療器械海外TOP 15并購案交易賽道規(guī)模及交易數(shù)量  

來源：浩悅資本，單位：億美元

TOP 1：3M斥資67億美元收購Acelity及其子公司KCL  

2019年5月2日，醫(yī)療技術(shù)公司3M(MMM.US)宣布已與Apax Partners、加拿大養(yǎng)老金計劃投資委員會(CPPIB)和公共部門養(yǎng)老金投資委員會(PSP Investments)簽署最終協(xié)議，以約67億美元, 4.5倍PS收購全球領(lǐng)先術(shù)后護(hù)理公司Acelity及其子公司KCL。這也是2019年全球醫(yī)療器械行業(yè)并購金額最大的事件。

Acelity是一家全球先進(jìn)的傷口護(hù)理公司，致力于為整個護(hù)理過程中的客戶和患者開發(fā)創(chuàng)新的治療方案。其子公司KCI是高階敷料領(lǐng)域的巨頭之一，產(chǎn)品線非常豐富。其主要產(chǎn)品是VAC負(fù)壓傷口療法、先進(jìn)的傷口敷料和負(fù)壓手術(shù)切口管理系統(tǒng)。

隨著人們生活水平不斷提高，醫(yī)療支出持續(xù)增加，人們對具有減輕換藥痛苦、縮短愈合時間、減少換藥次數(shù)、降低醫(yī)務(wù)勞動強(qiáng)度、降低綜合治療成本、換藥操作簡便易行等優(yōu)點(diǎn)的新型敷料的需求日益迫切。3M公司這番不惜斥巨資的收購，顯示了對該細(xì)分賽道的強(qiáng)烈看好。

TOP 2：強(qiáng)生57.5億美元收購?fù)饪剖中g(shù)機(jī)器人公司Auris Health

強(qiáng)生(JNJ.US)合計斥資57.5億美元（34億美元現(xiàn)金+23.5億里程碑付款），收購手術(shù)機(jī)器人公司Auris Health。

Auris致力于開發(fā)微創(chuàng)手術(shù)機(jī)器人，提高手術(shù)精細(xì)化水平并減少手術(shù)創(chuàng)傷。其Monarch平臺，可用于診斷和治療的支氣管鏡手術(shù)，目前著眼于肺癌。Monarch平臺類似游戲遙控器，醫(yī)生可更直接操控，且集合機(jī)器人、軟件、數(shù)據(jù)科學(xué)、視覺成像等先進(jìn)技術(shù)，使內(nèi)窺鏡有更廣泛的觸及范圍以及更廣闊的視野。

手術(shù)機(jī)器人市場盡管非常封閉，但利潤空間十分誘人。越來越多的企業(yè)加入了手術(shù)機(jī)器人的競爭，試圖打破達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人對行業(yè)的壟斷。包括美敦力、強(qiáng)生、西門子及史賽克等多家醫(yī)療器械巨頭豪擲千金，爭相進(jìn)入該賽道中布局搶食，且多次刷新交易記錄，大額收購讓人眼花繚亂。對于巨頭而言，想要在高度專業(yè)和細(xì)分的醫(yī)療器械市場中保持競爭力，并購可以說是一條捷徑，醫(yī)療機(jī)器人一方面自身增長勢頭迅猛，同時其綜合性、技術(shù)先進(jìn)性更能鞏固眾巨頭現(xiàn)有增長亮點(diǎn)、刺激疲軟業(yè)務(wù)，在保持自身龐大的市值同時，積極拓展下一賽道飛速發(fā)展空間。

來源：浩悅資本

TOP 3：史賽克47億美元收購賴特醫(yī)療

醫(yī)療器械巨頭之一史賽克以47億美元的價格收購Wright Medical（賴特醫(yī)療），以期在快速增長的骨科領(lǐng)域獲得更多的市場份額。

浩悅資本認(rèn)為，本次收購對于史賽克的價值主要有以下三方面：

1.技術(shù)領(lǐng)域互補(bǔ)：賴特醫(yī)療在生物骨填充劑產(chǎn)品具有優(yōu)勢，史賽克在手術(shù)機(jī)器人具有優(yōu)勢，2家公司所擅長的技術(shù)領(lǐng)域不同，可以進(jìn)行互補(bǔ)；

2.鞏固下肢業(yè)務(wù)：賴特醫(yī)療2019年下肢設(shè)備的銷售額或?qū)⑦_(dá)到3.42億美元，對于史賽克的下肢業(yè)務(wù)拓展是很好的助力， 并且賴特醫(yī)療豐富的下肢產(chǎn)品也將改變史賽克以腳為重點(diǎn)從而存在的產(chǎn)品局限性；

3.開拓上肢業(yè)務(wù)：賴特醫(yī)療在上肢業(yè)務(wù)也有著優(yōu)秀的表現(xiàn)，其2019年的銷售額預(yù)計將達(dá)到4.46億美元，至2024年將達(dá)到7.37億美元，增長快速。而史賽克在上肢業(yè)務(wù)一直未占有太多份額，但公司對肩部業(yè)務(wù)非常重視，已經(jīng)開始研究在肩部手術(shù)中使用手術(shù)機(jī)器人Mako，期望在上肢業(yè)務(wù)有所突破。

以史賽克為首的器械巨頭近幾年一直高舉收購旗幟，不斷通過收購新技術(shù)或互補(bǔ)產(chǎn)品線來鞏固骨科領(lǐng)域的雄厚實(shí)力。據(jù)統(tǒng)計，史賽克五年中完成了不少于25筆并購交易，其中4筆的價值都超過了10億美元，而收購賴特醫(yī)療則是金額最大的一次。骨科領(lǐng)域近年來無論在機(jī)器人的研發(fā)、還是創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)都有眾多顯著的成果，幾大骨科巨頭也呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的勢頭，未來骨科巨頭們還將持續(xù)關(guān)注真正擁有技術(shù)創(chuàng)新能力的創(chuàng)業(yè)公司，通過收購的方式加速自身業(yè)務(wù)發(fā)展的步伐，并擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

TOP 4：波士頓科學(xué)42億美元收購介入醫(yī)學(xué)BTG

2019年8月19日，波士頓科學(xué)宣布完成對BTG公司的收購，收購金額高達(dá)42億美元。

BTG是一家英國介入醫(yī)學(xué)企業(yè)，開發(fā)用于治療血管疾病和癌癥的微創(chuàng)外科手術(shù)產(chǎn)品以及特殊藥品。BTG有三大核心業(yè)務(wù)：介入醫(yī)學(xué)產(chǎn)品組合、血管產(chǎn)品組合、治療過度藥物劑量的急性藥物解毒劑藥品線。其重點(diǎn)發(fā)展的介入醫(yī)學(xué)有TheraSphere Y-90放療微球和GALIL冷凍消融系統(tǒng)兩個產(chǎn)品組合，用于治療肝、腎和其他癌癥。

就波士頓科學(xué)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)而言，分為心血管介入與外周業(yè)務(wù)、心臟節(jié)律管理業(yè)務(wù)、醫(yī)療外科手術(shù)業(yè)務(wù)三大塊，而其中又以系血管介入為主。波士頓科學(xué)在肺栓塞領(lǐng)域暫無能吸引市場目光的產(chǎn)品。此次收購BTG可以一步提升自己在癌癥和肺栓塞領(lǐng)域的業(yè)務(wù)能力。

TOP 5：Colfax以31.5億美元現(xiàn)金收購DJO全球

2019年2月，Colfax(CFXA.US)科爾法公司宣布以31.5億美元的價格收購骨科領(lǐng)域排名第六的巨頭DJO Global。

此次收購DJO是科爾法公司有史以來進(jìn)行的最大規(guī)模交易， 不僅如此，科爾法公司正考慮出售其空氣和天然氣處理業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)收入占科爾法總收入的40%。 這意味著該公司在醫(yī)療器械行業(yè)正進(jìn)行大筆押注。

我們調(diào)查發(fā)現(xiàn)：科爾法公司的創(chuàng)始人Steven和Mitchell Rales兄弟，也就是丹納赫的創(chuàng)始人，科爾法實(shí)則是1995年丹納赫分拆成立。這意味著科爾法公司的高管人員對醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)、運(yùn)營、銷售等環(huán)節(jié)是十分熟悉，此次收購和“轉(zhuǎn)型”可以算是回到“老本行”。

而DJO公司經(jīng)過40余年發(fā)展歷史，已成為世界上最大的骨科康復(fù)產(chǎn)品提供商。目前勢頭迅猛，市場占有率高，正是尋求大幅度轉(zhuǎn)型的科爾法公司理想標(biāo)的。

科爾法此次如“壯士斷腕”的轉(zhuǎn)型，實(shí)際上，卻是回歸“初心”。

TOP 6：Fortive以28億美元收購強(qiáng)生非核心業(yè)務(wù)消毒產(chǎn)品部門

2019年2月，強(qiáng)生公司以28億美元出售其高級消毒產(chǎn)品ASP業(yè)務(wù)給Fortive公司。Fortive公司將支付包括27億美元現(xiàn)金和1億美元的保留應(yīng)收款。該交易PS為3.5x，EBITDA為13.9x。

ASP支持醫(yī)療機(jī)構(gòu)保護(hù)患者免受醫(yī)源性感染的影響，這種感染是導(dǎo)致患者發(fā)病和死亡的一項主要原因。ASP的解決方案包括提供設(shè)備、耗材和軟件，用于可重復(fù)使用手術(shù)器械的低溫最終滅菌和高等級消毒。

Fortive位于華盛頓埃弗雷特，生產(chǎn)和銷售醫(yī)療儀器和其他技術(shù)，包括GPS跟蹤產(chǎn)品。2016年，F(xiàn)ortive從醫(yī)療和工業(yè)零部件制造商丹納赫公司(Danaher Corp.)剝離出來。

TOP 7：富士膠片以1790億日元（約合16.3億美元）收購日立旗下影像診斷相關(guān)業(yè)務(wù)

2019年12月18日，富士膠片以1,790億日元（約合16.3億美元）收購日立旗下的影像診斷相關(guān)業(yè)務(wù)。

日立自1953年推出X線攝影系統(tǒng)以來，致力于提供影像診斷系統(tǒng)、醫(yī)療IT服務(wù)、電子病歷等解決方案，助力提高醫(yī)療質(zhì)量和效率。其影像診斷系統(tǒng)業(yè)務(wù)具有強(qiáng)大的全球影響力，提供包括CT、MRI、X線攝影系統(tǒng)和超聲診斷設(shè)備在內(nèi)的廣泛產(chǎn)品線。

Evaluate的報告顯示，目前GE醫(yī)療、西門子醫(yī)療和飛利浦醫(yī)療在醫(yī)學(xué)印象概念各領(lǐng)域合計占有65%的市場份額。2016年，佳能以6,655億日元收購東芝醫(yī)療，一躍成為影像領(lǐng)域第四名，而在全球醫(yī)療影像診斷醫(yī)療器械公司排行榜中，富士膠片和日立均居前列。合并后，富士膠片的市場份額將接近佳能醫(yī)療。

富士膠片原本在DR/CR/乳腺X射線診斷系統(tǒng)、醫(yī)療IT和內(nèi)窺鏡領(lǐng)域?qū)嵙?qiáng)勁，本次收購日立醫(yī)療的MRI和CT，以及作為強(qiáng)項的超聲業(yè)務(wù)，形成了很好的互補(bǔ)。預(yù)期協(xié)同效應(yīng)：

1.擴(kuò)充產(chǎn)品線，提供一站式整體解決方案；

2.自主影像處理+AI，提供創(chuàng)新解決方案；

3.通過交叉銷售擴(kuò)大營銷能力。

TOP 8：西門子醫(yī)療11億美元收購Corindus

2019年8月，西門子醫(yī)療與美國機(jī)器人輔助血管介入平臺制造商Corindus Vascular Robotics達(dá)成了收購協(xié)議。西門子醫(yī)療將以每股4.28美元的現(xiàn)金收購Corindus全面攤薄股份，總價11億美元。

Corindus是機(jī)器人輔助血管介入的全球技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者。目前的血管介入手術(shù)一般是由醫(yī)生進(jìn)行穿刺注入造影劑，在血管造影的輔助下，再進(jìn)行植入支架等操作，對醫(yī)生的技術(shù)要求較高。Corindus開發(fā)的手術(shù)機(jī)器人Corpath兼具操作、導(dǎo)航、定位的功能，通過獨(dú)立模塊使用觸摸屏和操縱桿掌控手術(shù)，極大提高PCI手術(shù)的效率。Corindus還將會在外周手術(shù)、神經(jīng)介入治療、放射介入治療上展示出發(fā)展?jié)摿Α?/p>

西門子醫(yī)療本身是DSA醫(yī)療設(shè)備頭部的企業(yè)，增強(qiáng)精確成像與機(jī)器人輔助介入的協(xié)同效應(yīng)，為微創(chuàng)手術(shù)提供更豐富的產(chǎn)品組合、解決方案并優(yōu)化治療過程。值得期待的是，在國內(nèi)市場也有多家企業(yè)布局機(jī)器人賽道，其中同樣研發(fā)生產(chǎn)DSA的企業(yè)唯邁醫(yī)療在介入手術(shù)機(jī)器人方向也進(jìn)行了布局。

TOP 9：BPEA 10億美元收購Lumenis

2019年11月19日，亞洲風(fēng)險投資公司Baring Private Equity Asia從倫敦投資公司XIO Group手中收購Lumenis。Lumenis的企業(yè)估值超過10億美元。

Lumenis成立于1966年，總部位于以色列耶路撒冷，其主要業(yè)務(wù)是為美學(xué)、外科和眼科專業(yè)開發(fā)微創(chuàng)臨床設(shè)備。在社交網(wǎng)絡(luò)曬照成風(fēng)，小鮮肉們千萬級別微博粉絲群體的大背景下，“顏值經(jīng)濟(jì)”時代居民美麗需求日漸凸顯，全球美妝護(hù)膚及醫(yī)療美容發(fā)展迅猛。人們對美的需求不斷提高，且醫(yī)美行業(yè)不受4+7或醫(yī)?？刭M(fèi)，未來增長潛力巨大。無獨(dú)有偶，同年11月20日，美國私募股權(quán)公司CD＆R宣布以2.05億美元價格，向Hologic公司收購Cynosure（賽諾秀激光公司）。Lumenis與Cynosure紛紛被并購，可以看到圍繞醫(yī)美的領(lǐng)域技術(shù)整合悄然進(jìn)行，艾爾?。òS收購）、XIO、Apax都尋求圍繞生物材料、激光、射頻等技術(shù)搭建集團(tuán)化平臺，逐級打造醫(yī)美全面解決方案。擁有核心技術(shù)的醫(yī)美公司已成稀缺標(biāo)的。集安全有效的產(chǎn)品、差異化的產(chǎn)品組合、全球化的銷售渠道于一身的潛在優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將受到投資人追捧。

TOP 10：Cantel Medical Corp 7.25億美元收購牙科器械公司Hu-Friedy

2019年7月31日，儀器再加工、感染預(yù)防產(chǎn)品和服務(wù)提供商Cantel Medical Corp宣布將以7.25億美元的預(yù)付現(xiàn)金和股票對價收購Hu-Friedy。

Hu-Friedy是一家擁有111年歷史的全球儀器及儀器后處理工作流系統(tǒng)制造商，服務(wù)于牙科行業(yè)。這次收購創(chuàng)造了一個全面的感染預(yù)防，儀器和儀器管理解決方案提供者，以優(yōu)化牙科醫(yī)生對卓越的臨床表現(xiàn)和一流的感染預(yù)防實(shí)踐的需求。將Hu-Friedy在牙科儀器和儀器管理系統(tǒng)方面的領(lǐng)先地位與Cantel領(lǐng)先的牙科感染預(yù)防消耗品相結(jié)合，有效地推進(jìn)了Cantel的戰(zhàn)略——成為全球領(lǐng)先的創(chuàng)新感染預(yù)防和后處理工作流程解決方案及其主要終端市場教育的提供商。

預(yù)計此次收購還將釋放顯著加速收入增長的潛力。Cantel希望通過將Crosstex一流的感染預(yù)防消耗品與Hu-Friedy的IMS產(chǎn)品集成在新的和現(xiàn)有的IMS用戶中，實(shí)現(xiàn)潛在的收入?yún)f(xié)同效應(yīng)。此外，Hu-Friedy在牙科和衛(wèi)生學(xué)校的強(qiáng)大影響力是交叉銷售Cantel消費(fèi)品組合的重要機(jī)會。

TOP 11：史賽克5億美元收購Mobius及Cardan Robotics，骨科版圖愈發(fā)豪華

9月4日，骨科巨頭史賽克Styker以5億美元（3.7億現(xiàn)金及1.3億分期付款）將Mobius及其子公司Cardan Robotics收入囊中。

Mobius自主研發(fā)了Airo?移動CT并在2018年4月獲得了FDA認(rèn)證；Cardan致力于為脊柱手術(shù)開發(fā)機(jī)器人和導(dǎo)航技術(shù)。資料顯示，Mobius的Airo?移動CT與Stryker NAV3i圖像引導(dǎo)系統(tǒng)可充分整合，Airo?移動CT能讓外科醫(yī)生能夠根據(jù)需要立即獲取新的CT圖像，同時不會干擾手術(shù)室。憑借其非常大的孔徑和較小的占地面積，Airo?移動CT對術(shù)中使用進(jìn)行了優(yōu)化。

此次收購使史賽克的脊柱部門與其種植體、導(dǎo)航系統(tǒng)共同步入術(shù)中成像領(lǐng)域，并通過手術(shù)機(jī)器人為脊柱植入物市場發(fā)展注入強(qiáng)大動力。

TOP 12：波士頓科學(xué)以4.65億美元收購Vertiflex，擴(kuò)充其疼痛管理產(chǎn)品組合

2019年5月10日，波士頓科學(xué)宣布以4.65億美元的價格收購脊柱植入物開發(fā)公司Vertiflex。

Vertiflex成立于2005年，總部位于美國加利福尼亞州，是一家脊柱植入物開發(fā)公司。該公司致力于研發(fā)微創(chuàng)脊柱外科設(shè)備，其獨(dú)創(chuàng)的腰椎減壓技術(shù)提供了除保守治療和傳統(tǒng)脊柱手術(shù)以外，治療椎管狹窄的新方法。Vertiflex開發(fā)了一個名為Superion System的脊柱減壓系統(tǒng)，這是一種用于改善腰椎管狹窄患者的身體功能，減輕疼痛的微創(chuàng)脊柱植入物。最近公布的數(shù)據(jù)顯示，使用該裝置5年后，服用阿片類藥物進(jìn)行止疼的患者下降了85%。預(yù)計該裝置在2019年的銷量將達(dá)到6,000萬美元。

收購Vertiflex能夠擴(kuò)大波士頓科學(xué)的疼痛管理產(chǎn)品組合，并通過將Superion System這種差異性技術(shù)與公司領(lǐng)先的脊髓刺激和射頻消融技術(shù)相結(jié)合，為醫(yī)生提供更廣泛的解決方案。

TOP 13：美敦力3.16億美元收購EPIX Therapeutics，進(jìn)軍心臟消融技術(shù)領(lǐng)域

美敦力以3.16億美元收購心臟消融技術(shù)開發(fā)商Epix Therapeutics。

EPIX是一家私營醫(yī)療器械公司，設(shè)計新型心臟消融系統(tǒng)，用于治療心律失常，包括心房顫動等。其旗艦技術(shù)DiamondTemp消融系統(tǒng)是一種獨(dú)特的閉環(huán)溫度控制系統(tǒng)，可在消融過程中為醫(yī)生提供反饋。

據(jù)估計，2024年全球電生理市場將超過100億美元，其中單次消融療法成了增長最快的細(xì)分市場。波士頓科學(xué)也在積極布局該領(lǐng)域，2018年就曾以2.02億美元價格收購低溫球設(shè)備技術(shù)公司Cryterion，以基于熱量的射頻消融，從而建立自己的心臟消融產(chǎn)品。

TOP 14：諾華旗下愛爾康2.85億美元收購人工晶狀體制造商PowerVision

2019年3月18日，諾華(NVS.US)旗下愛爾康以2.85億美元的價格完成對瑞星旗下公司PowerVision的收購。

PowerVision專注為白內(nèi)障患者提供創(chuàng)新的液體人工晶狀體植入物。利用眼睛的自然調(diào)節(jié)反應(yīng)來傳輸植入眼睛囊袋中的人工晶狀體。雖然大多數(shù)用于矯正老花眼的人工晶狀體使用多焦點(diǎn)設(shè)計，在不同的焦點(diǎn)之間分配光線，但PowerVision的開創(chuàng)性在于，基于流體的設(shè)計創(chuàng)造了一個連續(xù)可變的單焦點(diǎn)晶狀體，充分利用眼睛肌肉的自然收縮。這項技術(shù)使患者能夠主動聚焦于物體，為患者提供一個自然的、連續(xù)的視野范圍。

除諾華外，強(qiáng)生在2017年初以43億美元收購雅培(Abbott)的醫(yī)療光學(xué)部門Abbott Medical Optics(AMO)，同時它也在最近推出了它所稱的下一代單焦點(diǎn)人工晶狀體，可為患者在中、遠(yuǎn)距離提供正常的視力。

TOP 15：史賽克2.2億美元收購以色列微創(chuàng)技術(shù)公司OrthoSpace

2019年3月18日，全球骨科巨頭之一史賽克宣布，以2.2億美元收購醫(yī)療器械公司OrthoSpace。值得一提的是，強(qiáng)生創(chuàng)新和施樂輝曾參與投資了OrthoSpace。

OrthoSpace公司總部位于以色列，成立于2009年，是一家致力于為骨科患者提供有效解決方案的手術(shù)器械公司，其治療方案能夠減少患者疼痛，增加患者的運(yùn)動范圍，同時保留患者的骨骼和關(guān)節(jié)結(jié)構(gòu)。公司主打產(chǎn)品InSpace?可用于治療那些難以治療的肩袖撕裂患者，以及作為肩部翻轉(zhuǎn)的替代方案。

史賽克公司是全球最大的骨科及醫(yī)療科技公司之一，是公認(rèn)的醫(yī)療器械行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，其公司產(chǎn)品涉及關(guān)節(jié)置換、創(chuàng)傷、顱頜面、脊柱手術(shù)植入物等等。此次史賽克收購OrthoSpace公司的產(chǎn)品，無疑是豐富了產(chǎn)品線，進(jìn)一步鞏固了其在醫(yī)療器械行業(yè)的地位。

國內(nèi)TOP 3 并購案

國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)整體是小散亂格局，行業(yè)集中度尚低，這一點(diǎn)類似于數(shù)年前歐美醫(yī)療器械市場。而當(dāng)今國內(nèi)醫(yī)療器械市場有幾方面因素變化將促進(jìn)行業(yè)的并購整合：

1.從買方來看，1）上市公司。隨著二十一世紀(jì)初，第一批有科技含量的醫(yī)療器械公司經(jīng)過近20年的發(fā)展，A股和港股市場已經(jīng)有18家市值超百億人民幣的醫(yī)療器械公司，最高如邁瑞已超過3,000億市值。各家頭部公司在各自領(lǐng)域內(nèi)份額達(dá)到高點(diǎn)，增長都接近瓶頸，需要通過外延式擴(kuò)張拓展成長邊界，同時這部分上市公司大都擁有較高的PE、較多的現(xiàn)金，為并購提供了基礎(chǔ)；2）并購基金與私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。在2018年以來的資本寒冬中，多數(shù)基金呈現(xiàn)非常明顯的募資難趨勢，但頭部機(jī)構(gòu)卻超募，浩悅資本曾在2018年后有多家投資機(jī)構(gòu)咨詢是否有1億美元以上的并購醫(yī)療器械標(biāo)的。從基金端，對于頭部基金因為募資規(guī)模較大，投資傾向于控股或成為單一第一大股東的交易；3）央企與國企。醫(yī)療器械擁有較高的技術(shù)壁壘，但在關(guān)系到國計民生，央企和國企參與甚少，近年感受到市場上有多家資金充沛的央企和國企關(guān)注、投資或者并購醫(yī)療器械企業(yè)。

2.從賣方角度看，1）單產(chǎn)品公司。醫(yī)療器械單品種天花板較低，但因為醫(yī)療器械不同品類之間技術(shù)差異較大，橫向開發(fā)多產(chǎn)品較難實(shí)現(xiàn)，在近十年成立的大量的單產(chǎn)公司中，通過單產(chǎn)品的商業(yè)化實(shí)現(xiàn)公司上市的機(jī)會越來越少，市場積累了大量需要通過并購實(shí)現(xiàn)投資機(jī)構(gòu)退出的公司；2）競爭激烈賽道。收入低于1億公司 ，1億收入對于醫(yī)療器械公司是一個較大的門檻，受限于產(chǎn)品布局，產(chǎn)品性能，團(tuán)隊局限等多種因素，大多數(shù)國內(nèi)醫(yī)療器械公司收入無法超過1億，而對于競爭激烈的賽道，不進(jìn)則退，經(jīng)歷多年無法跨越這一門檻的公司在當(dāng)前大環(huán)境下逐漸傾向于并購套現(xiàn)退出。

3.從政策端來看，從國家在帶量采購、醫(yī)?？刭M(fèi)、招標(biāo)降價、兩票制等多重政策和競爭壓力之下，中小企業(yè)在產(chǎn)品相對單一的情況下面臨越來越多的生存挑戰(zhàn)；在股災(zāi)兩年后，上市公司并購重組監(jiān)管環(huán)境有較大的變化，證監(jiān)會簡政放權(quán)，只有不到5%交易需要證監(jiān)會審批，銀監(jiān)會放寬并購貸款，國家層面鼓勵產(chǎn)業(yè)整合，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，通過整合做大做強(qiáng)上市公司，形成在國際上有競爭力的企業(yè)。

鑒于上述內(nèi)外部情況變化，我國醫(yī)療器械行業(yè)的兼并、聯(lián)合、重組將會更常見、更頻繁，未來十年將是我國醫(yī)療器械行業(yè)快速發(fā)展的“黃金時代”。

根據(jù)已公開的2019年數(shù)據(jù)，我國醫(yī)療器械領(lǐng)域共發(fā)生近20起并購項目（不含體外診斷），其中值得重點(diǎn)關(guān)注的大型并購案，主要有：

1.上海電氣控股康達(dá)醫(yī)療，大步進(jìn)軍醫(yī)療器械領(lǐng)域

2.藍(lán)帆13.9億人民幣收購心臟瓣膜公司NVT

3.Genesis并購基金收購瑞奇外科

TOP 1：上海電氣控股康達(dá)醫(yī)療，大步進(jìn)軍醫(yī)療器械領(lǐng)域

康達(dá)醫(yī)療設(shè)立于2006年，是“醫(yī)學(xué)影像”和“口腔器材”領(lǐng)域?qū)I(yè)的平臺型公司，總部位于上海，并在寧波梅山投資建設(shè)了康達(dá)洲際健康產(chǎn)業(yè)園，產(chǎn)業(yè)園占地319畝，投入資金25億元。

公司通過進(jìn)口代理、自主研發(fā)和制造商參控股擁有了完整產(chǎn)業(yè)鏈，包括核磁共振、CT、彩超、多功能X線機(jī)、直接數(shù)字化攝影系統(tǒng)DR、乳腺X線機(jī)、C形臂、數(shù)字化升級系統(tǒng)和移動數(shù)字X線機(jī)、骨密度儀、動物醫(yī)學(xué)影像、口腔影像設(shè)備、口腔綜合治療臺、放療等。其中，影像器材產(chǎn)品占收入的70%以上。

上海電氣控股康達(dá)醫(yī)療，彰顯上海電氣正式進(jìn)軍醫(yī)療板塊的決心與信心?？颠_(dá)醫(yī)療具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先名望、豐富的產(chǎn)物鏈、強(qiáng)有力的營銷渠道，對跨界進(jìn)入醫(yī)療器械行業(yè)的上海電氣而言，康達(dá)是最好的平臺。本次入股康達(dá)醫(yī)療，將會把康達(dá)醫(yī)療作為上海電氣未來醫(yī)療器械發(fā)展的核心平臺，深度布局醫(yī)學(xué)影像、口腔和放射治療等細(xì)分領(lǐng)域，強(qiáng)化康達(dá)4.0+e體系，實(shí)現(xiàn)百億醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)規(guī)模。此次全面進(jìn)軍醫(yī)療器械行業(yè)，也是中國電氣發(fā)展的重要戰(zhàn)略決策，目前上海電氣集團(tuán)中央研究院已經(jīng)集中大量科研力量，在外科手術(shù)機(jī)器人、智能康復(fù)設(shè)備、功能代替外骨骼、口腔3D打印材料等多個領(lǐng)域均取得重大突破。

TOP 2：藍(lán)帆13.9億人民幣收購心臟瓣膜公司NVT

2019年9月24日，藍(lán)帆醫(yī)療發(fā)布公告稱，將斥資1.78億歐元收購NVT 100%股權(quán)，正式進(jìn)軍結(jié)構(gòu)性心臟病治療領(lǐng)域。位于瑞士的NVT主要產(chǎn)品為經(jīng)導(dǎo)管主動脈瓣置換的植入器械—AllergraTM，NVT也是目前僅有的登陸歐洲市場的五大TAVR生產(chǎn)廠家之一。本次并購使藍(lán)帆醫(yī)療可以快速獲取成熟的TAVR產(chǎn)品與技術(shù)，在歐洲市場獲得可以直接銷售的TAVR產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)TAVR產(chǎn)品從歐洲向中國以及全球市場拓展，將進(jìn)一步深化藍(lán)帆醫(yī)療向高值耗材領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級和業(yè)務(wù)布局。

2019年TAVR可以說是賺足了眼球：

- 11月6日，沛嘉醫(yī)療獲得1億美元C輪融資，該筆融資也成為近年來國內(nèi)介入乃至醫(yī)療器械領(lǐng)域，融資金額最高的項目之一，高瓴資本、遠(yuǎn)翼投資、國投創(chuàng)新、誠通基金等知名機(jī)構(gòu)投資，包括經(jīng)緯中國、禮來亞洲基金在內(nèi)的現(xiàn)有投資者繼續(xù)投資，浩悅資本擔(dān)任獨(dú)家財務(wù)顧問。

- 12月10日，心臟介入生物瓣公司啟明醫(yī)療(02500.HK)成功登陸港交所，募資2.92億美元，市值20.34億美元（截至2019/12/13），招股階段便已獲得312倍超額認(rèn)購，浩悅資本擔(dān)任公司上市前多輪融資的獨(dú)家財務(wù)顧問。

浩悅資本認(rèn)為，心臟瓣膜賽道值得更深更廣的布局，可與之對標(biāo)的心臟支架領(lǐng)域已經(jīng)誕生了微創(chuàng)、樂普、威高、賽諾等多家上市公司，而心臟瓣膜市場有望超過心臟支架市場。這也解釋了為何投資機(jī)構(gòu)對這個賽道從質(zhì)疑、觀望，到如今的青睞與追捧。除了TAVR之外，二尖瓣置換和修復(fù)同樣值得關(guān)注。浩悅資本認(rèn)為，二尖瓣反流發(fā)病率是主動脈瓣狹窄的3-5倍，二尖瓣修復(fù)和置換產(chǎn)品為臨床剛需，市場潛力巨大。目前TAVR市場已經(jīng)趨于成熟，二尖瓣反流治療領(lǐng)域尚屬起步階段，但是近幾年無論是修復(fù)還是置換產(chǎn)品都取得很好的臨床表現(xiàn)。

TOP 3：Genesis Medtech收購瑞奇外科

Genesis Medtech收購國內(nèi)微創(chuàng)外科耗材的領(lǐng)軍企業(yè)瑞奇外科，瑞奇外科起步于開放外科手術(shù)耗材開放吻合器，后逐步專注于微創(chuàng)外科耗材腔鏡吻合器和超聲刀，并將在未來繼續(xù)深耕微創(chuàng)外科相關(guān)器械耗材。

就微創(chuàng)外科領(lǐng)域，超聲刀，開放吻合器和腔鏡吻合器市場而言，國內(nèi)有近百億元人民幣市場，技術(shù)壁壘較高的超聲刀和腔鏡吻合器，90%市場份額依然被外資企業(yè)強(qiáng)生和美敦力壟斷。瑞奇外科在技術(shù)壁壘較高的腔鏡吻合器和超聲刀領(lǐng)域，都是國內(nèi)率先推出產(chǎn)品的公司，國內(nèi)外都實(shí)現(xiàn)商業(yè)銷售，收入是國內(nèi)該領(lǐng)域最多的國產(chǎn)企業(yè)。但作為該百億市場規(guī)模的領(lǐng)域，目前尚無國產(chǎn)上市公司，是國內(nèi)醫(yī)療器械大品類中缺位的，在產(chǎn)品性能通過不斷迭代提升，國家政策支持，進(jìn)口替代不斷加速的過程中，該領(lǐng)域被上市公司和并購基金所看重。我們看到近年外資柯惠（美敦力）、波科，上市公司包括樂普、維力，并購基金中信產(chǎn)業(yè)、康橋資本，完成多個并購交易。相信這個領(lǐng)域的進(jìn)一步并購整合還會持續(xù)發(fā)生，待頭部3-5家企業(yè)通過并購整合，建立規(guī)模效應(yīng)，更強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)品覆蓋后，市場上沒有技術(shù)儲備的中小仿制企業(yè)將逐漸被市場淘汰。

2019醫(yī)療器械國內(nèi)并購案排名  

來源：浩悅資本根據(jù)披露信息統(tǒng)計

(編輯：李國堅)