收購馬來西亞多所大學(xué) 希望教育(01765)邁向行業(yè)第一梯隊？

本文來源“招商證券國際研報”。原標題《希望教育馬來西亞收購：第一梯隊更進一步》。

要點

希望教育(01765)宣告收購位于馬來西亞的英迪教育集團(“英迪大學(xué)”) 100%的股權(quán);

這一收購對集團具有顯著貢獻，經(jīng)估算占希望教育19財年收入約37%， 占核心凈利潤約12%;

收入提振了21財年盈利軌跡，重申買入評級;

收購幫助希望向馬來西亞擴張

英迪大學(xué)集團(網(wǎng)站)旗下?lián)碛?所英迪國際大學(xué)及5所國際大學(xué)學(xué)院，總學(xué)生人數(shù)達到16,557人。英迪大學(xué)是馬來西亞當(dāng)?shù)刈畲蟮拿褶k高等院校。 學(xué)生人數(shù)在2013-18年以約7%的年復(fù)合增長率增長。學(xué)費平均約3萬人民幣/年，位于中國的學(xué)校學(xué)費范圍的高端。

英迪大學(xué)2018-19年的核心凈利潤率約為10%。收購的股權(quán)支付對價為1.4億美元(9.8億人民幣)，基于8.9倍EV/EBITDA估值(低于行業(yè)平均的14-15倍)，及20倍動態(tài)市盈率，管理層目標在未來三年內(nèi)將前瞻市盈率降低至7倍，對應(yīng)潛在盈利增長率達39%。

新收購學(xué)校將為21財年業(yè)績帶來貢獻

新增收購對集團有顯著影響，經(jīng)估算占集團19財年收入約37%，占核心凈利潤12%。英迪大學(xué)目前正在就收購并表申請馬來西亞教育部門的審批。 假定其在2021年1月開始并表，基于我們當(dāng)前的預(yù)測，英迪大學(xué)將貢獻額外6%的21財年核心凈利潤。

英迪大學(xué)與希望教育現(xiàn)有學(xué)校的協(xié)同效應(yīng)與其他教育集團相似，海外地點可以提供高價值的學(xué)習(xí)體驗項目，對于招生具有很強的吸引力，尤其是在專升本和本升碩等項目中。

向第一梯隊估值更進一步;重申買入評級

我們相信最新的收購體現(xiàn)了希望教育的執(zhí)行能力，以及強勁的盈利前景。 我們堅信，隨著希望教育實現(xiàn)一個又一個里程碑，市場將更加看好該集團，從而促進其估值邁向行業(yè)內(nèi)的第一梯隊(例如中教控股(00839)和宇華教育(06169))。我們維持希望教育的買入評級，保持盈利預(yù)測不變。

（編輯：劉瑞）