廣義“新基建”占基建比重多少？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“郭磊宏觀茶座”，作者：吳棋瀅。

報(bào)告摘要

第一，2018年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，“新基建”是未來(lái)一個(gè)重要的政策方向。

第二，什么是“新基建”？為方便理解和測(cè)算，我們可以把“新基建”理解為兩個(gè)口徑，一是狹義新基建（“重創(chuàng)新”），二是廣義新基建（“補(bǔ)短板”）。

第三，“新基建”占基建比重多少？我們粗略測(cè)算目前廣義“新基建”在基建整體占比約在15%左右，比例較去年顯著上升，年內(nèi)存在繼續(xù)上行概率。

第四，“新基建”的價(jià)值不止在于優(yōu)化基建投資本身結(jié)構(gòu)，更重要的是它對(duì)新興制造業(yè)和服務(wù)業(yè)投資有帶動(dòng)作用，即有一部分貢獻(xiàn)會(huì)統(tǒng)計(jì)在制造業(yè)投資中。

第五，傳統(tǒng)基建目前仍占大頭，需要承擔(dān)穩(wěn)定整體增速的任務(wù)；新基建代表結(jié)構(gòu)性的方向，二者對(duì)于2020年經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)都不容忽視。

正文

2018年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。2018年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，“加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的提法由此產(chǎn)生。

2020年開年首次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“出臺(tái)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施投資支持政策”。截至目前，已有25個(gè)省市的政府工作報(bào)告提及新型基建，其中21個(gè)地區(qū)表示推動(dòng)5G建設(shè)與布局等相關(guān)工作，并有8個(gè)地區(qū)明確規(guī)劃了年內(nèi)計(jì)劃新建5G基站的數(shù)量，合計(jì)約27.6萬(wàn)個(gè)。

我們知道，投資、消費(fèi)、出口是需求端三駕馬車。在出口和消費(fèi)存在約束時(shí)，投資就必須頂上。固定資產(chǎn)主要包括房地產(chǎn)投資（占比25%左右）、制造業(yè)投資（占比30%左右）、基建投資（占比25%左右），其中房地產(chǎn)投資已度過黃金時(shí)段；制造業(yè)投資是派生變量，一般是順周期；基建投資就仍比較關(guān)鍵。對(duì)于基建投資來(lái)說(shuō)，除了合意的速度，更需要合意的結(jié)構(gòu)，“新基建”是未來(lái)一個(gè)重要的政策方向。

什么是“新基建”？為方便理解和測(cè)算，我們可以把“新基建”理解為兩個(gè)口徑，一是狹義新基建（“重創(chuàng)新”），二是廣義新基建（“補(bǔ)短板”）。

為方便理解與測(cè)算，我們以兩個(gè)口徑對(duì)新基建這一概念做出闡釋：

（一）“狹義新基建”。它指的是以科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)為核心領(lǐng)域的配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這也是通常提到“新基建”大家所能聯(lián)想到的幾大領(lǐng)域。從政策文件、專項(xiàng)債細(xì)分項(xiàng)目、發(fā)改委批復(fù)情況等方面梳理，狹義“新基建”具體行業(yè)大致有以下幾類：

①5G及相關(guān)電子信息領(lǐng)域配套設(shè)施（如物聯(lián)網(wǎng)/車聯(lián)網(wǎng)、人工智能如AI醫(yī)療等、大數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算等）、②傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施的信息智能改造領(lǐng)域（如智慧城市、智慧交通、智慧園區(qū)、智慧農(nóng)業(yè)、智慧警務(wù)、智慧消防等）、③新能源新材料及其應(yīng)用領(lǐng)域配套設(shè)施（如光伏、生物質(zhì)能、清潔供熱、垃圾發(fā)電、高端制造）、④無(wú)人化配套設(shè)施（如無(wú)人機(jī)、無(wú)人配送物流系統(tǒng)、無(wú)人化防疫系統(tǒng)）、⑤衛(wèi)星太空基建等以及這些領(lǐng)域?qū)?yīng)的園區(qū)項(xiàng)目，以及⑥醫(yī)藥園區(qū)、⑦軍民融合產(chǎn)業(yè)園等科技行業(yè)專有園區(qū)。

（二）“廣義新基建”。它包括了“狹義新基建”以及存量規(guī)模相對(duì)大部分傳統(tǒng)基建行業(yè)較小，未來(lái)增量空間較大的領(lǐng)域，也就是所謂的“補(bǔ)短板”領(lǐng)域，通常為某傳統(tǒng)基建領(lǐng)域的新興細(xì)分子行業(yè)，主要有：

①交通運(yùn)輸短板領(lǐng)域（軌道交通、冷鏈物流等）、②能源行業(yè)短板領(lǐng)域（核電、特高壓、充電樁、加氫站、鋰電創(chuàng)新、工業(yè)供汽等）、③環(huán)?；ǎㄎ鬯幚怼⒗幚淼龋?、④市政建設(shè)短板領(lǐng)域（停車場(chǎng)等）、⑤民生基建（公共衛(wèi)生、教育、養(yǎng)老、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合等），以及⑥特色小鎮(zhèn)、⑦文旅配套設(shè)施、⑧現(xiàn)代農(nóng)業(yè)園區(qū)、⑨舊改、⑩新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換園區(qū)等。

簡(jiǎn)言之就是狹義新基建重創(chuàng)新，廣義新基建補(bǔ)短板。

“新基建”占基建比重多少？我們粗略測(cè)算目前廣義“新基建”在基建整體占比約在15%左右，比例較去年顯著上升，年內(nèi)存在繼續(xù)上行概率。

囿于數(shù)據(jù)的可得性，對(duì)于新基建在基建中的占比測(cè)算，我們從現(xiàn)有的專項(xiàng)債投向入手，逐項(xiàng)拆分測(cè)算，并輔以PPP存量數(shù)據(jù)與各地政策佐證，具體如下——

從2020年已發(fā)行專項(xiàng)債項(xiàng)目來(lái)看，“狹義新基建”（包含電子信息互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)/新材料/新能源/生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、冷鏈物流等）所占比重自2019年全年的0.6%（129億元），顯著提升至1月的3.9%（282億元）與2月的14.8%（347億元），開年以來(lái)新基建比重的上升趨勢(shì)較為明顯。其中，在去年政治局會(huì)議與國(guó)常會(huì)重點(diǎn)提及的幾大領(lǐng)域都有明顯的增長(zhǎng)，如冷鏈物流項(xiàng)目在專項(xiàng)債投向中實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有的變化，軌交項(xiàng)目規(guī)模增長(zhǎng)約59%，停車場(chǎng)項(xiàng)目規(guī)模增長(zhǎng)約5倍，配電網(wǎng)項(xiàng)目規(guī)模增長(zhǎng)約10.8倍等。

那么廣義新基建在基建投資中所占比重大致為多少呢？

從專項(xiàng)債項(xiàng)目來(lái)看，2020年專項(xiàng)債投向中從無(wú)到有的新基建項(xiàng)目主要有物流冷鏈、垃圾發(fā)電、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換園區(qū)、新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)園、新能源汽車產(chǎn)業(yè)園等，占比有所提高的新基建項(xiàng)目主要有電子信息科技/大數(shù)據(jù)/先進(jìn)裝備制造產(chǎn)業(yè)園區(qū)/新能源/新材料/現(xiàn)代農(nóng)業(yè)/軍民融合產(chǎn)業(yè)園、環(huán)保能源（發(fā)電）相關(guān)、特色小鎮(zhèn)、生物醫(yī)藥配套基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合配套基礎(chǔ)設(shè)施、文旅產(chǎn)業(yè)配套基礎(chǔ)設(shè)施、智慧城市/交通/停車場(chǎng)等。此外，包括軌道交通、污水處理、垃圾處理、停車場(chǎng)等廣義新基建領(lǐng)域均有明顯增長(zhǎng)。

經(jīng)測(cè)算，1~2月專項(xiàng)債中廣義新基建占基建比重約為15%[1]。對(duì)于此數(shù)據(jù)，我們通過財(cái)政部PPP管理庫(kù)交叉驗(yàn)證，同口徑占比結(jié)果與專項(xiàng)債結(jié)果基本吻合，約為13%（圖1）。

就全年來(lái)說(shuō)，這一比重的適度上行概率要大于下行概率：

第一，根據(jù)各省近期發(fā)布的年度重大項(xiàng)目投資計(jì)劃表來(lái)看，大部分地區(qū)計(jì)劃開工項(xiàng)目中新基建所占比重基本高于15%[2]，如河北省這一比例約為20%。考慮到重大項(xiàng)目與所有項(xiàng)目存在一定樣本偏差，地區(qū)整體的新基建占比或?qū)⒙缘陀谥卮箜?xiàng)目所占比重，但仍有可能高于15%。

第二，新基建項(xiàng)目財(cái)政資金參與度或?qū)⒌陀趥鹘y(tǒng)基金項(xiàng)目，因此通過專項(xiàng)債投資、PPP項(xiàng)目拆分得到的占比或較實(shí)際值偏低。

第三，如果兩會(huì)后財(cái)政空間擴(kuò)張，政策端或?qū)㈨槃?shì)進(jìn)一步提高財(cái)政資金對(duì)新基建的投資力度，進(jìn)而提高新基建在基建總體中的所占比重。

“新基建”的價(jià)值不止在于優(yōu)化基建投資本身結(jié)構(gòu)，更重要的是它對(duì)新興制造業(yè)和服務(wù)業(yè)投資有帶動(dòng)作用，即有一部分貢獻(xiàn)會(huì)統(tǒng)計(jì)在制造業(yè)投資中。

根據(jù)定義我們知道，狹義與廣義“新基建”除分布在傳統(tǒng)的基建三大行業(yè)外，其自身與上下游還廣泛涉及了制造業(yè)（如高端設(shè)備制造）、信息軟件技術(shù)服務(wù)業(yè)（如電子信息產(chǎn)業(yè)園）、教育、衛(wèi)生和社會(huì)工作（如高校、醫(yī)院、養(yǎng)老院建設(shè)和醫(yī)養(yǎng)結(jié)合項(xiàng)目）、文化體育娛樂業(yè)（如文旅產(chǎn)業(yè)配套設(shè)施、市民娛樂場(chǎng)所建設(shè)）和科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)等。

可見，“新基建”作為2020年的重點(diǎn)工作方向，除優(yōu)化基建投資結(jié)構(gòu)外，更重要的是通過上下游聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，進(jìn)一步帶動(dòng)新興制造業(yè)和服務(wù)業(yè)蓬勃發(fā)展。這意味著新基建占比的提升，不僅能夠支撐基建投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，亦對(duì)制造業(yè)投資存在積極意義。

傳統(tǒng)基建目前仍占大頭，需要承擔(dān)穩(wěn)定整體增速的任務(wù)；新基建代表結(jié)構(gòu)性的方向，二者對(duì)于2020年經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)都不容忽視。

我們做了一個(gè)粗略測(cè)算：在房地產(chǎn)投資增速2%，制造業(yè)投資增速持平去年的背景下，基建投資增速需要擴(kuò)張至10%左右，才可以把固定資產(chǎn)投資增速大致穩(wěn)定在5%左右的空間。

整體來(lái)看，新基建的提升對(duì)于優(yōu)化基建投資結(jié)構(gòu)、打開基建存量空間的意義重大，是年內(nèi)基建的重要投資方向。但需要注意的是，縱使“新基建”占比顯著上升至15%以上，傳統(tǒng)基建規(guī)模仍占大頭，也依然主導(dǎo)著基建投資的增速變化，依然肩負(fù)著穩(wěn)增長(zhǎng)的重要使命。因此，把握新基建投資方向，穩(wěn)定傳統(tǒng)基建增長(zhǎng)速度是當(dāng)下不容忽視的重要議題。

核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。人工測(cè)算過程存在誤差，經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。

[1] 考慮到軌交項(xiàng)目對(duì)測(cè)算結(jié)果影響較大，且與傳統(tǒng)基建相關(guān)度較高，此處計(jì)算時(shí)未包含軌交在內(nèi)。

[2] 各省數(shù)據(jù)基本為投資數(shù)而非投資額，誤差偏大，如山西新基建項(xiàng)目數(shù)占比高達(dá)60%。目前僅河北公布具體的投資額比例，占比約為20%。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))