巴克萊：“過度避險(xiǎn)”無法抵御衰退！新興市場(chǎng)或“險(xiǎn)中求勝”

本文來自“富途牛?！?。

隨著黑天鵝逐漸向全球經(jīng)濟(jì)蔓延，投資者紛紛購買黃金、美債等避險(xiǎn)資產(chǎn)。但巴克萊財(cái)富管理公司首席投資官威廉·霍布斯(William Hobbs)卻表示，過于追求「避險(xiǎn)」的投資者可能無法抵御衰退，而看似「危險(xiǎn)」的新興市場(chǎng)股市反而充滿機(jī)會(huì)。

巴克萊稱過度焦慮無助于實(shí)現(xiàn)增長

隨著黑天鵝事件的蔓延，全球投資者開啟避險(xiǎn)模式：前期不斷上漲的標(biāo)普500在2月20日至21 日兩個(gè)交易日下跌1.43%，而現(xiàn)貨黃金自2月4日以來一路走高，2月24日最高沖擊1681.08美元/盎司。

美債方面，美國2年期國債收益率在1月31日觸及1.317%的歷史低點(diǎn)，2月21日跌幅達(dá)到5.58%;10年期國債收益率自1月以來累計(jì)跌幅達(dá)到23.24%，在2月21日觸及自2016年以來的低點(diǎn)1.439%。

巴克萊財(cái)富管理公司首席投資官威廉·霍布斯(William Hobbs)表示，市場(chǎng)上最常見的敘述是下一次衰退到來時(shí)該怎么配置資產(chǎn)，人們過度配置美國國債、黃金以及績優(yōu)股。我擔(dān)心如果下一次衰退只是一次正常的調(diào)整，例如股市回撤10%至15%及失業(yè)率適度抬頭，投資者很有可能會(huì)發(fā)現(xiàn)自己「防護(hù)過度」，實(shí)際上表現(xiàn)不佳的市場(chǎng)很有可能是安全的避風(fēng)港。

霍布斯進(jìn)一步分析稱，那些提供一定程度的經(jīng)濟(jì)可靠性，享有強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)大現(xiàn)金流的公司，其價(jià)值可能會(huì)被夸大。而部分政府債與其說是提供無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，不如說是存在風(fēng)險(xiǎn)但無回報(bào)。

事實(shí)上，霍布斯認(rèn)為投資者不能可靠地預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退，也不應(yīng)沉迷于此。盡管黑天鵝帶來的市場(chǎng)波動(dòng)可能「比我們想象的更具備周期性及破壞性」，但一個(gè)明智的投資者未來五到十年的投資心態(tài)應(yīng)該是：接受經(jīng)濟(jì)及其他方面帶來的不可避免的波動(dòng)。如果一味回避風(fēng)險(xiǎn)，投資者就忽視了投資首當(dāng)其沖的理由——從人類的創(chuàng)造力中獲得回報(bào)。

與目前市場(chǎng)的走勢(shì)相反，霍布斯仍看好未來股市的走勢(shì)。他表示，相對(duì)于幾十年前，全球股市的敞口更具多元化，投資者可以配置各個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)。他尤其強(qiáng)調(diào)，巴克萊傾向于新興市場(chǎng)，尤其是亞洲市場(chǎng)，并傾向回避估值更高的美股市場(chǎng)。

黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)或低于預(yù)期，新興市場(chǎng)更具投資價(jià)值

事實(shí)上，投資者或許對(duì)黑天鵝產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響或過度擔(dān)憂。2月，美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)估黑天鵝影響后，仍表示經(jīng)濟(jì)狀況良好，沒有動(dòng)力改變利率。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席詹姆斯·布拉德分析稱，就如同其他風(fēng)險(xiǎn)事件一樣，本次黑天鵝帶來的影響最終也會(huì)消散，經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)最終會(huì)恢復(fù)至常態(tài)。

另一方面，不少分析師表示看好風(fēng)險(xiǎn)因素下新興市場(chǎng)的表現(xiàn)。新加坡倫巴底奧迪爾，百達(dá)資產(chǎn)管理公司和Emso資產(chǎn)管理公司均表示，他們已經(jīng)修改了新興市場(chǎng)債券的投資組合，以提高債券久期，主要押注于新興市場(chǎng)會(huì)受黑天鵝影響降息。

與美聯(lián)儲(chǔ)保持利率不變的發(fā)言不同，新興市場(chǎng)部分國家在去年降息的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步降低基準(zhǔn)利率。具體來看，泰國、菲律賓及印尼在2月紛紛降低利率，以彌補(bǔ)黑天鵝對(duì)旅游及商業(yè)信心的打擊。而馬來西亞及新加坡的央行也都表示愿意放寬利率。

新加坡倫巴底奧迪爾基金經(jīng)理Dhiraj Bajaj表示，該公司在今年1月進(jìn)一步增加新興市場(chǎng)債券久期。百達(dá)資管則增加了其在新興市場(chǎng)債券中的長期期限頭寸，偏好30年、40年，甚至100年期限的債券。

另一方面，黑天鵝帶來的刺激預(yù)期也推動(dòng)了新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)雖然較1月高點(diǎn)有所回落，但自2月初的低點(diǎn)反彈了逾2%。Cboe新興市場(chǎng)ETF波動(dòng)率指數(shù)和Cboe波動(dòng)率指數(shù)之間的差距被視為投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的指標(biāo)，其差距為2.48點(diǎn)。相比之下，2019年5月全球不確定性因素達(dá)到高峰時(shí)，二者差距為7.25點(diǎn)。

分析師表示，相較于美股，新興市場(chǎng)的股市增長已停滯很長時(shí)間，因此更具彈性。另一方面，盡管黑天鵝在短期將影響經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，但在4月及5月有可能會(huì)消散，新興市場(chǎng)仍有望恢復(fù)至年初出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象。屆時(shí)，前期消化不確定性的市場(chǎng)有望回補(bǔ)，而低估值也為反彈奠定基礎(chǔ)。（編輯：羅蘭）