美股新股解讀 | 短短2年謀上市 東方文化(OCG.US)守業(yè)的隱憂

據(jù)Artprice報(bào)告顯示，2017年全球藝術(shù)市場(chǎng)藝術(shù)品拍賣成交額達(dá)到149億美元，同比增速達(dá)20%。隨著金融及互聯(lián)網(wǎng)的融入，藝術(shù)品市場(chǎng)也進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)代。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，如今的藝術(shù)品市場(chǎng)形成兩大趨勢(shì)，一是藝術(shù)品金融產(chǎn)品的產(chǎn)生。將藝術(shù)品轉(zhuǎn)化為金融工具，如今的藝術(shù)金融已發(fā)展至藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易、藝術(shù)基金、藝術(shù)銀行與信托、藝術(shù)品按揭與抵押、藝術(shù)品租賃等多種形式。

與此同時(shí)，藝術(shù)市場(chǎng)也正與互聯(lián)網(wǎng)化產(chǎn)生交集。其中，2015年被稱為中國(guó)藝術(shù)品電商的元年，artpollo、寺庫(kù)藝術(shù)、大咖拍賣、易拍全球等藝術(shù)品電商層出不窮。而時(shí)至今日回顧過去，大部分電商卻已關(guān)閉。

如今，東方文化(OCG.US)選擇繼續(xù)挑戰(zhàn)藝術(shù)品交易平臺(tái)。近日，向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)遞交了最新招股補(bǔ)充文件(F-1/A)。根據(jù)招股書，東方文化IPO擬以4美元每股的價(jià)格發(fā)行250萬股普通股，合計(jì)籌資1000萬美元。

創(chuàng)業(yè)不易，守業(yè)仍需時(shí)間檢驗(yàn)

東方文化于2018年3月正式運(yùn)營(yíng)，發(fā)展至今僅兩年。彼時(shí)也正值諸多藝術(shù)品電商倒閉時(shí)期，東方文化選擇在此時(shí)成立，便有一種逆流而上之勢(shì)。自東方文化成立到2019年中期一年半時(shí)間以來，公司營(yíng)業(yè)收入由0增長(zhǎng)至785萬美元，利潤(rùn)達(dá)到626萬美元。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司收入主要由掛牌服務(wù)費(fèi)、交易費(fèi)、營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)三部分組成。其中，掛牌服務(wù)費(fèi)以收藏品和藝術(shù)品掛牌價(jià)值的百分比計(jì)算，費(fèi)率一般在2.3%到5.3%不等，視收藏品和藝術(shù)品種類而定，平均上市時(shí)間約為三個(gè)月。

交易費(fèi)也根據(jù)收藏品或藝術(shù)品的每筆交易價(jià)值計(jì)算，通常向交易的買賣雙方各收取每筆交易的0.15%的交易價(jià)值。營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)收入則為推廣和推銷客戶收藏品或藝術(shù)品而收取的費(fèi)用。

以費(fèi)率計(jì)算，掛牌服務(wù)費(fèi)及交易費(fèi)便可為東方文化帶來2.6%至5.6%的收入來源。然而，在各項(xiàng)具體業(yè)務(wù)中，營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)卻是東方文化最主要的收入來源。2019年中期，營(yíng)銷收入占據(jù)了52.4%比重，掛牌服務(wù)費(fèi)及營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)共占收入的47.2%。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，作為藝術(shù)品線上交易平臺(tái)，平臺(tái)活躍人數(shù)、交易次數(shù)和交易額成為決定公司業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)。在吸引用戶方面，東方文化線下的推廣宣傳主要包括參與文化藝術(shù)展、及報(bào)紙、雜志等其他傳統(tǒng)媒體渠道;在線營(yíng)銷則主要包括搜索引擎營(yíng)銷、社交媒體和門戶網(wǎng)站廣告。截至2019年中期，約有6.1萬名用戶參與了交易，較2018年中期增長(zhǎng)60.5%。

在交易次數(shù)及交易額方面，截至2019年6月30日，平臺(tái)共促成交易3250萬筆，實(shí)現(xiàn)了總價(jià)值9.81億美元的交易，分別較去年同期增長(zhǎng)116.67%、145.25%。而在客戶集中度上，單客戶為東方文化貢獻(xiàn)的收入則均在10%或以下。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，東方文化提供了一份不錯(cuò)的答卷。而公司成立至今僅有2年，僅提供了一年半的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，尚無法判斷公司盈利模式的穩(wěn)定性。此外，藝術(shù)市場(chǎng)往往受到經(jīng)濟(jì)情況、收藏類別變化趨勢(shì)和收藏家喜好變化等多方面的影響，任何因素的變化都將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。

以收藏家喜好為例，據(jù)TEFAF報(bào)告，中國(guó)老一輩收藏家的藝術(shù)品購(gòu)買趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)將成為未來10年藝術(shù)品市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。而千禧一代收藏家許多有西方教育背景，對(duì)西方當(dāng)代藝術(shù)則更為敏感，未來3-5年內(nèi)不太可能購(gòu)買單品價(jià)格超過1000萬至1億美元的藏品。

所謂創(chuàng)業(yè)不易，守業(yè)更難，個(gè)人客戶的偏好本就是難預(yù)測(cè)的。面對(duì)不同客戶千人千面的產(chǎn)品需求，甚至于面對(duì)更熟悉網(wǎng)絡(luò)的千禧一代短期內(nèi)藏品消費(fèi)能力較弱的情況下，東方文化能否在未來找到合適的商業(yè)模式、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，仍是一個(gè)未知數(shù)。未來或不排除出現(xiàn)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的情況。

初創(chuàng)企業(yè)所面對(duì)的未知數(shù)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，現(xiàn)代意義上的中國(guó)藝術(shù)市場(chǎng)始于上世紀(jì)70年代末由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的國(guó)有文物商店。與西方國(guó)家相比，中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)40年的歷史相對(duì)較短。

2018年，美國(guó)、英國(guó)和中國(guó)三個(gè)最大的市場(chǎng)的銷售額占全球市場(chǎng)總值的84%。美國(guó)為全球最大的市場(chǎng)，按價(jià)值計(jì)算占銷售額的44%。英國(guó)重新成為第二大藝術(shù)品市場(chǎng)(21%)，而中國(guó)則是第三大藝術(shù)品市場(chǎng)，占19%。

而從2008-2018年全球藝術(shù)品市場(chǎng)的銷售情況來看，藝術(shù)品市場(chǎng)由于受到各方面不確定因素影響的特性，決定了其本身增長(zhǎng)的不穩(wěn)定性。

而從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來看，藝術(shù)電商市場(chǎng)中也不乏激烈競(jìng)爭(zhēng)。許多傳統(tǒng)的藝術(shù)畫廊和拍賣行也會(huì)為收藏品或藝術(shù)品所有者提供交易平臺(tái)。截至2019年6月30日，中國(guó)有60多個(gè)活躍的藝術(shù)品電商平臺(tái)。

對(duì)于藝術(shù)品而言，傳統(tǒng)的銷售模式更加偏向私密、一對(duì)一和小眾。而對(duì)于短平快、追求規(guī)模和面向大眾的互聯(lián)網(wǎng)，其是否能夠真正與性質(zhì)相悖的藝術(shù)品做到完美的結(jié)合，仍是許多人爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。

在藝術(shù)品這個(gè)看起來是小蛋糕的市場(chǎng)，其產(chǎn)業(yè)鏈背后卻包含了藝術(shù)家，畫廊、博覽會(huì)、拍賣會(huì)、藏家等諸多群體。如今已有許多前人示范失敗案例，行業(yè)中也存在諸多不規(guī)范現(xiàn)象，仍存在一定互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)在其中發(fā)揮的空間。若未來能夠有藝術(shù)品交易平臺(tái)能夠做大做強(qiáng)，其成長(zhǎng)也值得予以期待。

然而，對(duì)于仍是初創(chuàng)的東方文化來說，一切還是未知數(shù)，需謹(jǐn)慎看待。展望未來，短期內(nèi)，東方文化計(jì)劃一方面擴(kuò)展其交易品種類，由當(dāng)前45種收藏品和藝術(shù)品進(jìn)一步向書法、雕塑(玉石以外)、工藝品、珠寶、金屬制品、陶瓷和古董家具等擴(kuò)展。另一方面，其則計(jì)劃將業(yè)務(wù)拓展至美國(guó)，早期計(jì)劃以認(rèn)同中國(guó)文化的群體為主要目標(biāo)客戶。