東吳證券：金地商置(00535)業(yè)績進入快速增長期，維持“買入”評級

本文來自東吳證券研報，作者：齊東。

事件

金地商置(00535)發(fā)布盈利預喜公告：預計2019年公司歸母凈利潤增速至少為65%。

點評

業(yè)績進入快速增長期。金地商置預告2019年公司歸母凈利潤增速不低于65%，即歸母凈利潤不低于37.17億元。公司業(yè)績提升明顯主要因為結算規(guī)模放量，同時合聯(lián)營公司貢獻較多的投資收益。金地商置項目均布局在核心一二線及部分熱點三線城市，公司拿地成本和融資成本領先同業(yè)，項目毛利率較高。

銷售增長迅猛，業(yè)績鎖定性強。2019年公司實現(xiàn)簽約銷售金額636.62億元，同比增長30%;銷售面積313.75萬平方米，同比增長39%;銷售均價20291元/平方米。公司銷售增長持續(xù)靚眼，2014-2019年銷售金額復合增速達42%;公司在過去幾年積累的銷售資源，給未來的業(yè)績結算打下堅實基礎。

拿地積極，土地儲備規(guī)模穩(wěn)步上升。截止2019年上半年，公司土地儲備1541萬平米，同比增長15%;分城市看：25%位于一線城市，65%位于南京、青島、杭州、武漢、西安、天津等二線城市;10%位于淮安、徐州、太倉等三線城市。2019年上半年公司新增13個項目，總建筑面積254萬平米，同比增長170%，面積口徑權益比例53%;總地價252.2億元，同比增長163%，金額口徑權益比例55%;拿地均價為9930元/平米，同比下降3%。

產(chǎn)業(yè)園業(yè)務和自持商業(yè)快速發(fā)展，未來租金收入可觀。產(chǎn)業(yè)園方面，公司目前在深圳威新軟件科技園一、二期運營較為成功，出租率維持在100%;公司在上海還有多個產(chǎn)業(yè)園項目在開發(fā)進程中。商業(yè)方面，公司重點布局核心一二線城市，業(yè)態(tài)涵蓋寫字樓和購物廣場，未來公司租金收入可觀。

投資建議：金地商置拿地前瞻，重點布局核心一二線城市，土地儲備充沛且成本較低，目前土地儲備規(guī)模超1500萬平米。同時公司還在核心城市持有大量優(yōu)質商業(yè)和產(chǎn)業(yè)園物業(yè)，未來租金收入將持續(xù)提升。預計2019-2021年公司EPS分別為0.24、0.30、0.37元人民幣，對應PE分別為5.32、4.28、3.45倍，維持“買入”評級。

風險提示：行業(yè)銷售波動;政策調(diào)整導致經(jīng)營風險(棚改、調(diào)控、稅收政策等);融資環(huán)境變動(按揭、開發(fā)貸、利率調(diào)整等);企業(yè)運營風險(人員變動、施工、拿地等);匯率波動風險。

（編輯：張金亮）