新股研報(bào) | 深藍(lán)科技(01950)股權(quán)集中，估值并不吸引，料會(huì)股價(jià)較波動(dòng)

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

深藍(lán)科技(01950)于2003年成立，為一家中國知名人工革化學(xué)品制造商，主要從事知名品牌“深藍(lán)科技”下的涂飾劑及合成樹脂的研發(fā)、制造及銷售

招股日期︰2月27日至3月3日

上市日期︰3月12日

獨(dú)家保薦人︰智富融資

收款行︰中銀香港

發(fā)售2.5億股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

每股招股價(jià)為0.5元至0.6元，集資最多1.5億元，上市開支約3,940萬元人民幣

按每手4,000股，入場(chǎng)費(fèi)2,424.18元

以上限價(jià)0.6元計(jì)算，市值約6億元(以19年預(yù)期經(jīng)調(diào)整盈利約3,478萬元人民幣計(jì)算，市盈率約15.6倍)

截至19年9月底 ，平均資產(chǎn)凈值約1.35億元人民幣

公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請(qǐng)人)、乙組(500萬以上申請(qǐng)人)

業(yè)務(wù)︰

16至18年收入分別為人民幣1.51億元、1.57億元、1.67億元，19年首九個(gè)月收入為1.3億元人民幣

16至18年毛利分別為人民幣5,517萬元、5,077萬元、5,068萬元，19年首九個(gè)月毛利為4,547萬元人民幣

16至18年純利分別為人民幣2,540萬元、3,495萬元、3,079萬元，19年首九個(gè)月純利為1,520萬元人民幣

16至18年純利分別為人民幣2,540萬元、2,393萬元、2,887萬元，19年首九個(gè)月純利為2,648萬元人民幣(若扣除上市開支、附屬公司及物業(yè)收益)

公司估計(jì)，截至19年底止年度的估計(jì)綜合溢利不少于2,350萬元人民幣，經(jīng)調(diào)整后純利3,478萬元人民幣

以2018年收入計(jì)，公司于中國人工革化學(xué)品制造業(yè)約占0.75%的市場(chǎng)份額及以2018年收入計(jì)，公司于中國人工革涂飾劑市場(chǎng)排名第四，市場(chǎng)份額約為1.9%

公司提供各種人工革化學(xué)品，包括著色劑(即色漿及色片)、表面處理劑、助劑及合成樹脂，以制造PU革及PVC革

公司生產(chǎn)基地位于中國浙江省杭州市建德市，建筑面積約為22,490平方米。建德生產(chǎn)廠房分別運(yùn)行29條、三條及四條生產(chǎn)線，以分別生產(chǎn)色漿、色片及合成樹脂。此外，公司有九條生產(chǎn)線，可交替使用以生產(chǎn)表面處理劑及助劑

公司客戶包括合成革制造商、貿(mào)易實(shí)體及分銷商，其中客戶主要為位于浙江省、廣東省、福建省及江蘇省的中國合成革制造商，五大客戶占18年總收入約40%。公司亦有若干位于巴西、墨西哥、土耳其及越南的海外客戶

集資所得其中60%用于在現(xiàn)有建德生產(chǎn)廠房附近興建新生產(chǎn)廠房及購買新機(jī)器及設(shè)備;16.4%用于強(qiáng)化自動(dòng)化系統(tǒng);21.8%用于透過將現(xiàn)有研究院遷至現(xiàn)有建德生產(chǎn)廠房，以及委聘更多有經(jīng)驗(yàn)的專家及工程師，和購入更多先進(jìn)的研發(fā)設(shè)備及測(cè)試設(shè)備以增強(qiáng)研發(fā)能力等

首次公開發(fā)售前投資者︰

于18年2月向獨(dú)立第三方湯女士發(fā)售3%股權(quán)，發(fā)售價(jià)為較招股中間價(jià)折讓約70%，并設(shè)六個(gè)月禁售期

湯女士的職業(yè)為註冊(cè)外國律師。湯女士在法律行業(yè)工作逾十年。公司相信首次公開發(fā)售前投資可多元化本集團(tuán)的股東組合，且本集團(tuán)可透過湯女士獲得企業(yè)管治相關(guān)建議

上市后主要股東架構(gòu)︰

主席劉靜女士及其配偶陳華先生及一致行動(dòng)人士持股72.75%

前期投資者湯女士持股2.25%

公眾持股25%

簡(jiǎn)評(píng)︰

深藍(lán)科技于2003年成立，為一家中國知名人工革化學(xué)品制造商，主要從事知名品牌“深藍(lán)科技”下的涂飾劑及合成樹脂的研發(fā)、制造及銷售

以上限價(jià)0.6元計(jì)算，市值約6億元，以19年預(yù)期經(jīng)調(diào)整盈利約3,478萬元人民幣計(jì)算，市盈率約15.6倍，估值并不吸引

公司股權(quán)集中，集資最多1.5億元，上市市值僅約6億元，屬市值偏細(xì)的新股，因此股價(jià)料會(huì)較波動(dòng)

（編輯：張金亮）