家臨江：數(shù)據(jù)說話 該不該買中芯（00981）

有人辭官歸故里,有人星夜赴考場。

在全球公共衛(wèi)生事件正在發(fā)酵的時(shí)候，去年股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異的中芯國際拿出了自己的一份年度財(cái)報(bào)。2019全年公司營收31.15億美元，凈利潤2.35億美元。

仔細(xì)查證中芯國際的財(cái)報(bào)，你會發(fā)現(xiàn)中芯去年第四季溢利近8900萬美元，好過市場預(yù)期。期內(nèi)銷售額及毛利表現(xiàn)均符預(yù)期，經(jīng)營溢利及稅前溢利分別為2000萬及8800萬美元，主要受惠研發(fā)補(bǔ)貼及政府資金等。

所以這才引起了做空機(jī)構(gòu)和國際投行的“唱空”聲不絕于耳。

（外資投行發(fā)研報(bào)一根筋唱空中芯國際，難不成想壓低吃貨？）

實(shí)際上，針對中芯這類企業(yè)，前幾年所有的財(cái)報(bào)解讀，都沒有管理層對業(yè)務(wù)的指引更有含金量，而市場普遍認(rèn)同的更是“前瞻指引”。更何況內(nèi)地A股每日萬億人民幣的成交量背后，市場追捧的大牛板塊，正是國產(chǎn)替代的芯片產(chǎn)業(yè)。

申萬宏源認(rèn)為，宏觀流動性穩(wěn)中偏松，“資產(chǎn)荒”主導(dǎo)股市增量博弈，A股重回“春季躁動”模式。在4月基本面和政策面驗(yàn)證期到來前，這樣的市場特征大概率將保持穩(wěn)定。

科技成長依然是主戰(zhàn)場。

國盛證券策略團(tuán)隊(duì)表示，支撐科技向上的邏輯當(dāng)前并未改變：一是增量資金仍在不斷涌入。往后看，最近3個(gè)月待審核及已審核未發(fā)行的偏股類基金分別有206只和38只，后續(xù)仍將為市場帶來千億級別增量。二是寬貨幣環(huán)境持續(xù)。三是再融資放松周期來臨，科技成長最為受益。四是從基本面來看，科技成長同樣具備較強(qiáng)支撐和景氣優(yōu)勢。筆者一再提醒，內(nèi)地近期發(fā)售的新基金，有很大部分其實(shí)是通過互聯(lián)互通機(jī)制買港股的。

(港股通南下資金2020年加大了對中芯國際的布局  數(shù)據(jù)來源：智通財(cái)經(jīng)APP)

數(shù)據(jù)顯示，年初至今漲幅居前的主題指數(shù)ETF大多數(shù)為科技類別，5G、半導(dǎo)體、AI、計(jì)算機(jī)等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域均包括在內(nèi)。其中，半導(dǎo)體50ETF堪稱今年初最牛的ETF，年初至今累計(jì)漲幅65.66%，位居第一。

好吧，“漏網(wǎng)之魚”就在香港市場，資金正有條不紊的低吸。由于受到國際大環(huán)境的影響，反而香港市場的芯片科技股，年初至今出現(xiàn)了部分回調(diào)。

單說中芯國際這事，“無中生有”的唱空故事每天都在發(fā)生，配合國際投行瞎編亂造的研報(bào)：一會兒擔(dān)心光刻機(jī)荷蘭不發(fā)貨；一會兒擔(dān)心疫情企業(yè)不能開工；一會兒擔(dān)心美國制裁、外資做空……你信你就中招了。

我們來看看中芯國際（現(xiàn)價(jià)16.50港元/股）真實(shí)的情況：

1、 一季度是傳統(tǒng)淡季，而公司的指引看是2020年淡季不淡。

2、 2019Q4第一代 FinFET 14nm貢獻(xiàn)1%收入，14nm能夠大規(guī)模出貨，半導(dǎo)體國制造的國產(chǎn)化替代相當(dāng)成功。除了高端麒麟用到7nm以外，14nm及以上的工藝完全滿足國內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司的代工需求。所以，14nm能夠大規(guī)模出貨，將是中國大陸半導(dǎo)體的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，可以說半導(dǎo)體制造已經(jīng)不受制于人了。

3、 公司及其供應(yīng)鏈正常運(yùn)轉(zhuǎn)，員工零污染，各地產(chǎn)線按計(jì)劃持續(xù)進(jìn)行生產(chǎn)運(yùn)營。

4、 在追趕先進(jìn)制程方面，中芯指引已經(jīng)給出了標(biāo)準(zhǔn)答案：此時(shí)此刻對于N+1和N+2，不打算使用EUV。當(dāng)EUV準(zhǔn)備就緒時(shí)，N+2有幾層可以用EUV。中芯南方的資本開支包括12、14、N+1、N+2，不全部是12nm和14nm。

最簡單的道理，我們來看看外資大行最新的在中芯國際的持倉情況。從港交所中央結(jié)算席位反饋的數(shù)據(jù)來看，智通財(cái)經(jīng)APP顯示，無論是花旗還是UBS對中芯的真實(shí)持倉（一直保持在5%以上），就在2020的春天，已經(jīng)飆升到了前10位。所謂“嚇跑一群散戶，進(jìn)來了一波財(cái)狼”，有人邊唱空、邊吸貨，金融市場爾虞我詐的游戲展現(xiàn)得淋漓盡致。

而港股通南下資金對中芯的愛惜，是一心一意的只進(jìn)不出，“買買買”模式進(jìn)行到底。

（互聯(lián)互通南下資金持倉中芯國際已經(jīng)排名前列   數(shù)據(jù)來源：智通財(cái)經(jīng)APP）

對于A股科技板塊的后市走勢，諾德基金基金經(jīng)理應(yīng)穎認(rèn)為，雖然創(chuàng)業(yè)板相關(guān)主題性投資已獲得較高漲幅，部分科技類個(gè)股估值相對偏高，但是成長類風(fēng)格或?qū)⒊掷m(xù)。在A股打出幾千倍PE估值的芯片夢想的同時(shí)，港股的芯片板塊還在延續(xù)價(jià)值投資的冷靜。

不過您得清醒，現(xiàn)在兩邊市場估值最低的芯片股，而且科技含量最高的，身上肩負(fù)著對華為產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)責(zé)，去真槍實(shí)彈PK臺積電的只有中芯國際一家。

“我已經(jīng)梭哈了，您隨意!”春節(jié)后，有股友對筆者感嘆到。

免責(zé)申明：文章只提供股友討論，不得構(gòu)成投資建議，筆者不持有上述任何港股。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎!