中信證券：比價模型顯示鐵礦石短期內(nèi)不易追高

本文來源微信公眾號“中信證券研究”。原標(biāo)題《大宗商品|基于多品種比價的鐵礦石價格拐點預(yù)判模型》。

利用鐵礦石與螺紋鋼、銅、鋁、動力煤、原油等其他大宗商品的比價關(guān)系構(gòu)建了鐵礦石價格拐點的判定模型，當(dāng)比價關(guān)系超出設(shè)定預(yù)警線后給出買入或賣出信號。基于觸發(fā)信號出現(xiàn)后買入(或賣出)并持有到反向交易觸發(fā)信號的模擬策略，模型有80%以上概率取得正收益，平均收益為28%，平均最大回撤為7%。模型顯示鐵礦石短期內(nèi)不易追高。

▍多品種間比價關(guān)系能夠為商品價格拐點判定提供參考依據(jù)。

商品價格的走勢取決于其供需基本面狀況，但商品價格存在底部明確、高點模糊、拐點難判的特征。商品間的比價關(guān)系或許能為價格拐點的判定給出間接指示，當(dāng)某一商品價格相對于其他多種商品價格的比值發(fā)生顯著偏離，那么可以認為該品種價格已經(jīng)偏高或偏低。

▍基于多品種比價的鐵礦石價格拐點預(yù)判模型。

利用鐵礦石與螺紋鋼、鋁、銅、動力煤、原油等5種商品的比價關(guān)系構(gòu)建了鐵礦石價格拐點的判定模型，當(dāng)比價關(guān)系超出設(shè)定預(yù)警線后給出買入或賣出信號。綜合5個比價模型各自給出的價格走勢，選取得票最多的方向作為模型最終判定的鐵礦石價格未來走勢方向。

▍鐵礦石/動力煤、鐵礦石/原油比價分別對鐵礦石價格的底部、頂部指示意義較強。

復(fù)盤近年來鐵礦石與其他商品的比價與鐵礦石價格的走勢可以發(fā)現(xiàn)，各比價關(guān)系對鐵礦石價格底部的判定均較為準(zhǔn)確、對價格頂部的指示意義相對較弱，其中鐵礦石/動力煤比價對底部的指示意義最強，鐵礦石/原油比價對頂部的預(yù)判相對準(zhǔn)確。

▍持有至反向信號出現(xiàn)的模擬交易策略：

當(dāng)拐點模型給出下跌觸發(fā)信號時，看空鐵礦石直至上漲觸發(fā)信號出現(xiàn);當(dāng)模型給出上漲觸發(fā)信號時，看多鐵礦石至下跌觸發(fā)信號出現(xiàn)。模擬結(jié)果顯示，該策略有80%以上的概率取得正收益，期望收益為28%左右，最大回撤的均值約為7%，除極端情況外最大回撤可以控制在15%以內(nèi)。

▍突發(fā)性事件對價格沖擊明顯，比價模型的回撤風(fēng)險需注意。

全球鐵礦供給主要集中在澳大利亞與巴西，鐵礦石產(chǎn)地較為集中，運輸方式較為單一，礦難和極端天氣可能顯著影響鐵礦石供給。對于突發(fā)供給事件發(fā)生后拐點預(yù)判模型給出的交易策略，還需結(jié)合事件演變的進程和市場的交易情緒綜合研判，以控制回撤風(fēng)險。

▍一季度鐵礦石供需格局良好，月度時間尺度內(nèi)不易追高。

2020年全球鐵礦石四大礦山產(chǎn)量有望同比增加9000萬噸左右，恢復(fù)到2018年產(chǎn)量水平，鐵礦石供需偏緊格局料將得到改善。當(dāng)前鋼廠高庫存或?qū)?dǎo)致減產(chǎn)，鐵礦石需求存在不及預(yù)期可能。

▍風(fēng)險因素：

1)模型適用于對鐵礦石現(xiàn)貨價格中長期走勢的判斷，對短期價格波動難以適用;2)模型存在一定的誤判概率，且可能存在較大的回撤風(fēng)險;3)突發(fā)供給事件可能會對模型正確性產(chǎn)生較大擾動。（編輯：劉瑞）