中信證券：汽車行業(yè)發(fā)展政策落地，技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)化將產(chǎn)生長期投資機(jī)會

本文源自微信公眾號“CITICS汽車研究”。

核心觀點

2020年2月24日，國家發(fā)展改革委員會等11部委聯(lián)合印發(fā)《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》，明確提出到2025年中國標(biāo)準(zhǔn)智能汽車的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、基礎(chǔ)設(shè)施、法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品監(jiān)管和網(wǎng)絡(luò)安全體系基本形成的目標(biāo)。該行認(rèn)為在智能汽車基礎(chǔ)技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)化趨勢下，汽車電子行業(yè)前景廣闊，政策強(qiáng)制+爆款應(yīng)用將是兩個核心驅(qū)動力。重點推薦：均勝電子、德賽西威、保隆科技、華域汽車、科博達(dá)和星宇股份等。

投資要點

11部委聯(lián)合發(fā)布《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》。2020年2月24日，國家發(fā)展改革委員會等11部委聯(lián)合印發(fā)《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》，明確提出到2025年，實現(xiàn)有條件自動駕駛的智能汽車達(dá)到規(guī)?；a(chǎn)，實現(xiàn)高度自動駕駛的智能汽車在特定環(huán)境下市場化應(yīng)用。智能交通系統(tǒng)和智慧城市相關(guān)設(shè)施建設(shè)取得積極進(jìn)展，車用無線通信網(wǎng)絡(luò)(LTE-V2X等)實現(xiàn)區(qū)域覆蓋，新一代車用無線通信網(wǎng)絡(luò)(5G-V2X)在部分城市、高速公路逐步開展應(yīng)用，高精度時空基準(zhǔn)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)全覆蓋。

智能汽車的技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)化將產(chǎn)生長期投資機(jī)會。《戰(zhàn)略》的主要任務(wù)在于構(gòu)建中國標(biāo)準(zhǔn)智能汽車的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、基礎(chǔ)設(shè)施、法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品監(jiān)管和網(wǎng)絡(luò)安全體系。我們認(rèn)為，智能汽車的基礎(chǔ)技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)化將產(chǎn)生重要的投資機(jī)會。關(guān)鍵基礎(chǔ)技術(shù)包括復(fù)雜系統(tǒng)體系架構(gòu)、復(fù)雜環(huán)境感知、智能決策控制、人機(jī)交互及人機(jī)共駕、車路交互和網(wǎng)絡(luò)安全等方面，產(chǎn)業(yè)化的重點方向包括車載高精度傳感器、車供應(yīng)商規(guī)級芯片、智能操作系統(tǒng)、車載智能終端和智能計算平臺等領(lǐng)域，鼓勵零部件企業(yè)逐漸成為智能汽車關(guān)鍵系統(tǒng)集成商，建設(shè)智能汽車關(guān)鍵零部件產(chǎn)業(yè)集群等。

從政策強(qiáng)制+爆款應(yīng)用兩個核心驅(qū)動力去篩選核心標(biāo)的。汽車電子是汽車智能化的底層技術(shù)，我們認(rèn)為，未來能夠轉(zhuǎn)嫁相應(yīng)成本的汽車智能化應(yīng)用將會率先爆發(fā)，進(jìn)而帶來相應(yīng)產(chǎn)品需求的快速提升?！罢邚?qiáng)制+爆款應(yīng)用”是汽車電子發(fā)展的兩個底層核心驅(qū)動力。從投資落地的角度上，我們從驅(qū)動汽車電子放量的兩個核心因素角度選擇標(biāo)的，1、政策法規(guī)的強(qiáng)制要求;2、爆款級應(yīng)用的示范效應(yīng);來選擇未來2-3年可以看到產(chǎn)品明確放量的優(yōu)秀汽車電子企業(yè)，重點推薦：均勝電子、德賽西威、保隆科技、華域汽車、科博達(dá)和星宇股份等。

風(fēng)險因素：下游汽車銷量持續(xù)低于預(yù)期;輔助駕駛、智能駕駛等智能汽車新功能推廣速度低于預(yù)期;特斯拉智能駕駛出現(xiàn)惡性安全事故;智能網(wǎng)聯(lián)汽車政策推廣力度低于預(yù)期等。

投資策略：汽車電子將是未來3-5年的成長性板塊，因為：1. 特斯拉在“智能”方面的明顯示范效應(yīng);2. 智能駕駛是未來5G下最主要的應(yīng)用場景;3. 避免“左手博右手”，具有明確增量的領(lǐng)域。我們汽車、前瞻、計算機(jī)、電子等多行業(yè)聯(lián)合重點推薦汽車電子硬件“六六六”組合：均勝電子、德賽西威、保隆科技、華域汽車、科博達(dá)、星宇股份等，以及智能駕駛軟件核心標(biāo)的：中科創(chuàng)達(dá)、四維圖新、千方科技等。

汽車電子蓬勃發(fā)展，關(guān)注核心驅(qū)動因素

汽車電子是行業(yè)智能化的基石，關(guān)注“政策強(qiáng)制+消費者支付意愿”

汽車電子是行業(yè)智能化的基石。汽車電子是汽車智能化的底層技術(shù)。近幾年來，我國汽車電子市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，格局逐步升級，從動力控制系統(tǒng)逐步轉(zhuǎn)向安全駕駛輔助系統(tǒng)和車載電子系統(tǒng)。但汽車智能化也帶來了相關(guān)成本的上升，我們認(rèn)為，未來能夠轉(zhuǎn)嫁相應(yīng)成本的汽車智能化應(yīng)用會率先爆發(fā)，進(jìn)而帶來相應(yīng)產(chǎn)品需求的快速提升。

“政策強(qiáng)制+消費者支付意愿”是汽車電子發(fā)展的底層驅(qū)動力。展望未來，汽車電子發(fā)展的源動力，將來自于兩方面：1)政策強(qiáng)制執(zhí)行。涉及到汽車安全相關(guān)領(lǐng)域，消費者難以感知，但國家發(fā)布法律法規(guī)，強(qiáng)制要求安裝某些功能，如TPMS。2)強(qiáng)消費者支付意愿。消費者傾向于為能夠被感知到的，提升駕駛體驗的產(chǎn)品和功能付費。例如2014年，特斯拉Model S推出超大尺寸中控屏，贏得了市場的認(rèn)可。

核心驅(qū)動因素一：政策強(qiáng)制安裝

政策強(qiáng)制安裝帶來明確增量。許多汽車電子相關(guān)部件涉及安全、環(huán)保等方面，與國家發(fā)展及個人生活息息相關(guān)。因此世界各國均有出臺相關(guān)法律法規(guī)，制定相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)直接或間接要求汽車必須安裝相關(guān)部件，引導(dǎo)行業(yè)持續(xù)高質(zhì)量向前發(fā)展。如國家法規(guī)強(qiáng)制安裝TPMS，“國Ⅵ”標(biāo)準(zhǔn)實施帶來傳感器需求提升以及歐洲碰撞測試升級汽車主動安全裝置等。由此，我們認(rèn)為相關(guān)行業(yè)未來發(fā)展增量明確，有望站上新的臺階。

TPMS保障行車安全，國內(nèi)法規(guī)強(qiáng)制安裝

TPMS的主要功能是監(jiān)測汽車輪胎壓力，保障行車安全，中國于2020年開始強(qiáng)制安裝。TPMS與安全氣囊、ABS(防抱死系統(tǒng))是世界公認(rèn)的汽車三大安全系統(tǒng)，能夠有效監(jiān)測輪胎壓力，預(yù)防輪胎失壓、爆胎造成交通事故，因此全球絕大部分發(fā)達(dá)國家，如美國(2005年)、歐盟(2009年)和韓國(2010年)等，均已執(zhí)行TPMS強(qiáng)制安裝法規(guī)。2017年10月，我國頒布《乘用車輪胎氣壓監(jiān)測系統(tǒng)的性能要求和試驗方法》(GB26149-2017)，規(guī)定2019年1月1日起，所有中國市場新認(rèn)證乘用車必須安裝TPMS;2020年1月1日起所有在產(chǎn)車輛必須強(qiáng)制安裝TPMS。

“國Ⅵ”標(biāo)準(zhǔn)實施帶來傳感器需求提升

“國Ⅵ”標(biāo)準(zhǔn)提前實施，傳感器需求上升。2019年7月，全國超半數(shù)省市宣布提前實施國家第六階段機(jī)動車排放標(biāo)準(zhǔn)(簡稱“國Ⅵ”)。相比“國Ⅴ”排放標(biāo)準(zhǔn)，“國Ⅵ”標(biāo)準(zhǔn)增加了實際道路行駛排放控制要求和更嚴(yán)格的顆粒物數(shù)量排放標(biāo)準(zhǔn)，大幅加大后處理系統(tǒng)難度;且政法排放控制要求更加嚴(yán)格，需安裝車載加油油氣回放系統(tǒng)，對加油過程的油氣排放進(jìn)行控制;同時引入嚴(yán)格的車載診斷系統(tǒng)控制要求。“國Ⅵ”標(biāo)準(zhǔn)的實施帶來了汽車傳感器需求的猛增，如油箱燃油蒸汽壓力傳感器、曲軸箱通風(fēng)壓力傳感器等。

歐洲碰撞測試的威力——主動安全裝置升級

歐洲碰撞測試影響廣泛，主動安全配置不斷升級。EURO NCAP(歐洲新車安全評鑒協(xié)會)是世界權(quán)威的安全認(rèn)證機(jī)構(gòu)之一，也是世界公認(rèn)的試驗項目最嚴(yán)格的機(jī)構(gòu)。其碰撞測試具體內(nèi)容大約包括兩個方面，正面和側(cè)面碰撞。碰撞測試成績則由星級(★)表示，共有五個星級，星級越高表示該車的碰撞安全性能越好。該測試影響力大而廣，且安全是消費者最為關(guān)注的領(lǐng)域之一，許多車企為了通過測試，拿到更高的星級，投入巨資升級汽車主動安全配置，如ABS(制動防抱死系統(tǒng))，ESP(電子穩(wěn)定裝置)等。

核心驅(qū)動因素二：消費者支付意愿

供給創(chuàng)造需求，爆款應(yīng)用激發(fā)消費者支付意愿。與智能手機(jī)行業(yè)相似，在汽車智能化的道路上，供給持續(xù)創(chuàng)造需求。從歷史上來看，消費者較強(qiáng)的支付意愿促成了中控“大屏化”、車燈LED化等趨勢形成，這些爆款應(yīng)用有效地推動了行業(yè)持續(xù)向前進(jìn)步。展望未來，我們認(rèn)為消費者易感知且用戶體驗佳的應(yīng)用和設(shè)計，如智能座艙、自動泊車等，有望成為未來行業(yè)發(fā)展的趨勢。

消費者支付意愿催化爆款應(yīng)用的誕生

特斯拉引爆中控“大屏化”趨勢。特斯拉Model S于2014年進(jìn)入中國市場，憑借其17英寸、可觸控操作的中控屏，打破了娛樂功能的集合，完成了車內(nèi)所有設(shè)備的“智能化”轉(zhuǎn)變，成為當(dāng)之無愧的“爆款應(yīng)用”，成為傳統(tǒng)汽車制造商爭相模仿的對象。我們統(tǒng)計了2014-2019年國內(nèi)市場主流車型中控屏發(fā)展情況，可以清楚的看到，自2017年后，國內(nèi)主流車型多數(shù)已配置中控屏，且屏幕尺寸不斷增大。

車燈光源不斷升級，LED化趨勢明顯。車燈按光源不同主要分為鹵素?zé)簟㈦瘹鉄艉蚅ED燈等。鹵素?zé)粲捎诔杀镜?，性能穩(wěn)定，主要應(yīng)用于大多數(shù)中低端車型中，市場基數(shù)最大;氙氣燈較鹵素?zé)舫杀靖撸^對亮度高，一般配置于高配車型和較高端車型中;LED燈兼具優(yōu)質(zhì)品質(zhì)和時尚外形，具有亮度高、壽命長、低能耗、重量輕、色彩豐富等優(yōu)勢。早期在中高端車型上應(yīng)用較多，現(xiàn)在逐漸下探，從初期配備車內(nèi)燈向車外燈轉(zhuǎn)移，從后組合等向前照燈滲透，從合資高端車向自主中低端車滲透。

智能座艙成為下一個行業(yè)變革焦點。汽車智能網(wǎng)聯(lián)化的背景下，人機(jī)交互日益成為汽車電子發(fā)展的主題，而座艙是與消費者交互最多的場景。傳統(tǒng)駕駛艙單一的中控屏幕及機(jī)械儀表無法滿足日益龐大的行車信息需求，因而數(shù)字化、集成化的座艙電子技術(shù)成為發(fā)展趨勢，座艙電子作為人機(jī)交互的入口已然成為行業(yè)的下一個變革點，座艙電子的加速演進(jìn)促使智能駕駛艙雛形初顯。

自動泊車解決消費者痛點，升級消費者買單意愿。自動泊車系統(tǒng)是一種通過探測車輛周圍環(huán)境信息來找到合適的泊車位,從而控制車輛的轉(zhuǎn)向、速度,使得車輛能夠自主駛?cè)氩窜囄坏南到y(tǒng)。相比于人工泊車事故率高、傳統(tǒng)倒車?yán)走_(dá)智能度低,自動泊車系統(tǒng)提高了車輛的智能化水平和安全性,進(jìn)一步降低了新手司機(jī)駕駛車輛的難度,解決了市場上消費者的的痛點，也為將來實現(xiàn)車輛的自動駕駛打下基礎(chǔ)。

風(fēng)險因素

(1)下游汽車銷量持續(xù)低于預(yù)期;

(2)輔助駕駛、智能駕駛等新功能推廣速度低于預(yù)期;

(3)特斯拉智能駕駛出現(xiàn)惡性安全事故;

(4)智能網(wǎng)聯(lián)汽車政策推廣力度低于預(yù)期等。

投資建議

汽車電子將是未來看3-5年的成長性板塊，因為：1. 特斯拉在“智能”方面的明顯示范效應(yīng);2. 智能駕駛是未來5G下最主要的應(yīng)用場景;3. 避免“左手博右手”， 具有明確增量的領(lǐng)域。我們汽車、前瞻、計算機(jī)、電子等多行業(yè)聯(lián)合重點推薦汽車電子硬件“六六六”組合：保隆科技、均勝電子、德賽西威、華域汽車、科博達(dá)、星宇股份等，以及智能駕駛軟件核心標(biāo)的：中科創(chuàng)達(dá)、四維圖新、千方科技等。

(編輯：宇碩)