中金：比亞迪股份(01211)重回熟悉賽場(chǎng) 維持“跑贏行業(yè)“評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布報(bào)告稱，維持比亞迪股份(01211)2020/2021年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為17.6億元和14.9億元，維持"跑贏行業(yè)"評(píng)級(jí)。由于電池技術(shù)升級(jí)帶來(lái)估值提升，根據(jù)分部估值法，將其A/H目標(biāo)價(jià)分別上調(diào)42%/29%至84港元(23%上行空間)和64.5港元(20%上行空間)。

伴隨高效電池集成技術(shù)的發(fā)展，龍頭新能源整車企業(yè)相繼重新聚焦鐵鋰電池在乘用車領(lǐng)域的應(yīng)用。該行認(rèn)為，比亞迪深耕鐵鋰技術(shù)多年，作為鐵鋰電池龍頭，應(yīng)享有估值溢價(jià)，此次推出“刀片電池”：通過(guò)能量體積比的提升，擴(kuò)展鐵鋰電池的適用領(lǐng)域，從A00/A0級(jí)別車型拓展至A級(jí)及更高級(jí)別市場(chǎng)；電池成本有望實(shí)現(xiàn)20%以上降幅；電池外供確定性提高。

該行稱，高效電池集成技術(shù)，使磷酸鐵鋰重回視野。2017-2019 年，由于補(bǔ)貼政策對(duì)高續(xù)航里程和高能量密度車型的傾斜，三元電池成為新能源乘用車電池主導(dǎo)技術(shù)路線，而2019年純電動(dòng)乘用車中鐵鋰電池裝機(jī)占比僅為4%。隨著補(bǔ)貼退坡，降本的訴求推動(dòng)比亞迪、特斯拉等企業(yè)通過(guò)高效電池集成技術(shù)重新回歸磷酸鐵鋰電池。

比亞迪是磷酸鐵鋰動(dòng)力電池的開創(chuàng)者和龍頭，擁有深厚的技術(shù)積淀。2005年公司推出國(guó)內(nèi)首款磷酸鐵鋰動(dòng)力電池，截至2019年，公司共擁有2504件電池相關(guān)專利。而相比之下，公司的三元電池起步相對(duì)較晚，2018年公司乘用車才完成切換，因此在鐵鋰電池方面優(yōu)勢(shì)更為明顯。

該行還稱，刀片電池拓展鐵鋰至緊湊車型，有效降本有望擴(kuò)大外供市場(chǎng)。對(duì)于純電動(dòng)乘用車，鐵鋰電池的主要痛點(diǎn)在于能量體積比較低，有限的底盤空間難以布置充足電池，從而限制了續(xù)航里程。因此，目前鐵鋰電池主要運(yùn)用于A00/A0級(jí)成本敏感、且對(duì)續(xù)航里程要求較低的車型。刀片電池的運(yùn)用，將鐵鋰電池能量體積比從251Wh/L提高至332Wh/L，使A級(jí)車載電量可以達(dá)60度電，對(duì)應(yīng)續(xù)航里程達(dá)500km，鐵鋰電池有望逐步應(yīng)用于主流A級(jí)及以上車型。從成本的角度，目前鐵鋰電池成本比三元低 15%以上，考慮到刀片電池結(jié)構(gòu)進(jìn)一步簡(jiǎn)化，該行預(yù)計(jì)降本空間達(dá)20%以上，性價(jià)比突出，而公司的電池外供業(yè)務(wù)則有望加速推進(jìn)。