中金：高鑫零售(06808)基本面穩(wěn)步向好，維持“跑贏行業(yè)”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持高鑫零售(06808)“跑贏行業(yè)”評級，中金上調(diào)公司2020-21年盈利預(yù)測8%/10%至0.34/0.39元每股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2020/2021年26倍/23倍市盈率?；谟A(yù)測調(diào)整，該行上調(diào)目標(biāo)價(jià)9%至11.8港元，對應(yīng)30倍2020年市盈率。

中金稱，高鑫零售2019業(yè)績略超出預(yù)期，公司全年總銷售營收(含家電代銷現(xiàn)金收入)1018.68億元，同比增0.5%，其中實(shí)現(xiàn)收入953.57億元，同比下滑4%;歸母凈利潤28.34億元，同比增長14.4%，對應(yīng)每股盈利0.30元。

中金表示，公司下半年核心經(jīng)營指標(biāo)明顯向好，大潤發(fā)同店全年實(shí)現(xiàn)正增長。2019 年上半年公司同店為降低1.76%，下半年隨著門店改造的推進(jìn)和線上業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)力，同店表現(xiàn)進(jìn)一步向好，全年同店實(shí)現(xiàn)增速下降1.01%，其中大潤發(fā)同店正增長，歐尚門店同店下滑。2019H1/H2營收同比分別下滑6.4%，下滑1.2%，凈利潤同比分別增加5.0%，增加34.2%。全年新開7家，關(guān)店5家，門店數(shù)凈增2家至486家。全年租金收入同比增加7.1%，保持較快增長，主因現(xiàn)有租戶收入與可租面積增加所致。

高鑫零售毛利率同比提升，凈利率同比提升0.5ppt至3.0%。銷售毛利率同比提升1.7ppt至27.0%，主因產(chǎn)品組合優(yōu)化與大潤發(fā)、歐尚雙品牌的供應(yīng)鏈整合帶動。銷售費(fèi)用率同比提升1ppt至20.5%，主因O2O業(yè)務(wù)發(fā)展投入加大;管理費(fèi)用率同比基本持平于2.9%。凈利潤率同比提升0.5ppt至3.0%，公司盈利能力進(jìn)一步向好。

中金重申公司2020 年有望呈現(xiàn)基本面穩(wěn)步向好趨勢，看好公司2020 年的同店提升趨勢與“到家”等新零售業(yè)務(wù)發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)推進(jìn)大賣場重構(gòu)，提升生鮮品類占比并進(jìn)一步強(qiáng)化線上場景布局。受益于線上到家業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)力，預(yù)計(jì)2020 年線上銷售占比有望進(jìn)一步提升至20%(2019 年公司線上總銷售同比增長近90%)。

公司大賣場升級改造將提速， 2019年升級改造10家，2020年計(jì)劃改造50家，有望帶動線上、線下表現(xiàn)穩(wěn)步提升，同店有望進(jìn)一步向好。 受益于供應(yīng)鏈效率提升、商品組合優(yōu)化、以及雙品牌整合深化，中金預(yù)計(jì)公司盈利能力有望進(jìn)一步向好。

中金提示風(fēng)險(xiǎn)有行業(yè)競爭持續(xù)加劇。