高鑫零售(06808)：交割阿里巴巴-SW(09988)的這兩年

如今，深耕大賣場的零售股依然面臨著新零售來勢洶洶的競爭壓力。

2月20日，處于轉型“陣痛”期的高鑫零售(06808)發(fā)布了其2019年全年業(yè)績。其中，收入同比下降，但凈利潤卻有所上升。此外，公司2019下半年業(yè)績較上半年更是起到了修復作用。受消息推動，高鑫零售于尾盤急漲逾4%。

值得一提的是，在去年這個時候，與高鑫零售營收、利潤雙降的業(yè)績一同發(fā)布的，還有一份公司委任黃明端為新任CEO的人事調(diào)動公告。如今，黃明端掌舵公司已近一年，在公司轉型達“深水區(qū)”之下，2019年高鑫零售有何變化?

轉型舉措初見成效?

2019年，高鑫零售實現(xiàn)總銷售收入1018.68億元人民幣，同比增長0.5%;實現(xiàn)收入953.57億元，同比下降4.0%;實現(xiàn)歸母凈利潤28.34億元，同比增長14.4%。從歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，公司收入呈逐年下降趨勢，但利潤水平卻在多數(shù)期間內(nèi)維持增長。尤其是2019年，公司歸母凈利潤實現(xiàn)6年來最高增速，營收表現(xiàn)僅次于2014年。

值得一提的是，由于公司于2019年1月1日采用完全追溯調(diào)整法初次應用《香港財務報告準則》第16號。因此在公司最新財報中，2018年業(yè)績數(shù)據(jù)較去年公布數(shù)據(jù)有所調(diào)整，進行了重述。

相比于2019H1，公司于2019H2實現(xiàn)了更為出眾的業(yè)績表現(xiàn)。其中，營收同比增速達-1.2%，較上半年的同比-6.4%有所收窄;凈利潤增速較上半年的5.0%也大幅提升至34.2%。相比于上半年，公司財務于下半年得到較大改善。

得益于高鑫零售對產(chǎn)品組合優(yōu)化、以及對雙品牌供應鏈的整合等措施奏效，在盈利表現(xiàn)方面，公司盈利能力有所增強。具體表現(xiàn)為毛利率連續(xù)7年保持逐年提升，凈利率也有所改善，較去年同期提升0.33個百分點，接近3%水平。

費用上，高鑫零售于2019年實現(xiàn)營運成本195.23億元，同比增長1.1%。費用率上，營運成本占總銷售收入的比重為19.2%，較去年同期增加0.1個百分點。由于公司大賣場網(wǎng)絡的持續(xù)擴張以及O2O業(yè)務的發(fā)展公司員工開支、經(jīng)營租約開支均有所增加。

其中，公司暫未單獨公布租金數(shù)據(jù)，在員工成本方面，員工成本占收入比重為10.47%，較去年同期增長0.26個百分點，增速也較去年有所放緩。

行政費用于2019年則有所減少，達到28.07億元人民幣，較去年同期減少1.4%。其中，行政費用占總銷售營收比重與去年維持相同水平不變，達2.8%。整體來看，公司的費用管控表現(xiàn)較好。

縱觀高鑫零售財務數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，公司處在由傳統(tǒng)零售固有模式向引入新零售轉變的過程當中，仍處于先破后立的轉型期，營收下降的行業(yè)陣痛難以避免。但整體來看，公司各項轉型措施于2019年尤其是下半年已初見成效，盈利能力有所提升、費用也一定程度得到了控制。

新零售有待進一步深耕

對于2019年，高鑫零售董事長曾張勇表示，過去一年，新零售全方位融合線上線下，為高鑫的發(fā)展帶來了實實在在的增量成果。與此同時，面對消費者的生活方式向數(shù)字化快速演變，公司未來將不斷發(fā)揮實體門店數(shù)字化的力量。

在新零售的戰(zhàn)場上，本質(zhì)是參與者在供應鏈的競爭。智通財經(jīng)APP了解到，2019年，高鑫零售O2O 業(yè)務(線上到線下業(yè)務)銷售收入實現(xiàn)了同比90%的增長。線上業(yè)務的穩(wěn)步攀升，則離不開公司在線上及配送服務上的轉型升級。

其中，高鑫零售先后推出“大潤發(fā)優(yōu)鮮”、“歐尚到家”app，與并淘鮮達、餓了么及天貓超市等平臺入口進行合作，實現(xiàn)生鮮一小時到家服務，覆蓋門店周邊5 公里內(nèi)客戶范圍。在供應鏈上，高鑫零售則于2019年9月于所有高鑫門店上線“貓超共享庫存”一小時配送到家服務。

智通財經(jīng)APP了解到，除此之外，公司還選擇了約 280 家門店提供貓超“半日達”服務，服務于2019年10月起上線，預計于今年5月底前全部上線。通過“半日達”服務，高鑫可為客戶提供 20000 只單品，以快速消費品和小百雜商品為主，未來也會逐步延展至生鮮品類。隨著供應鏈能力的完善，高鑫零售于2020年線上銷售收入有望進一步提高，阿里入股后對于高鑫的賦能作用，也逐漸顯現(xiàn)。

具體業(yè)務方面，高鑫零售于2019年B2C用戶數(shù)達到3300萬，活躍用戶數(shù)超過1000萬。B2B用戶達到53萬，活躍用戶約為24萬，客單價約為1000元人民幣。其中，B2B業(yè)務有較快增長，實現(xiàn)同比增速約50%。

門店數(shù)量方面，高鑫零售于2019年開設7家新門店，并關閉了5家長期虧損門店，門店總數(shù)達到486家。相比而言，公司于2013-2018年凈新開門店數(shù)分別為50、49、37、37、15和24家，高鑫2019年凈開店數(shù)大幅減少至2家，體現(xiàn)較為保守的展店策略。

相比之下，公司2019年工作重點更體現(xiàn)在門店整合上。智通財經(jīng)APP了解到，2019年，高鑫零售共升級改造了10家門店，2020年門店改造將進一步提速，計劃今年改造現(xiàn)有門店50家。

據(jù)公司介紹，改造后門店同店銷售有明顯改善。其中，生鮮品類較為明顯，平均可實現(xiàn)兩位數(shù)增長。而從高鑫2019年同店銷售增速表現(xiàn)來看，公司同店銷售于2019年依然為負增長，全年實現(xiàn)-1.01%增速，而相比于2019年上半年有所改善。

總的來說，面對新零售來襲，高鑫零售的競爭對手方陣由沃爾瑪、華潤萬家逐漸發(fā)展至了目前四面八方的局面。面對新進入者對市場份額來勢洶洶的瓜分，公司同店銷售下降是一個不可避免的過程。

如今高鑫零售門店整合已大致完成，2020年門店業(yè)績能否重回正軌，仍需看公司門店升級及各項轉型措施的推進情況。

就公司目前計劃來看，2020實現(xiàn)50家門店改造，于280家門店提供“半日達”服務，相比于高鑫486家門店而言仍是較小規(guī)模，但對于公司同店銷售來說將起到提振作用。

從行業(yè)看，2019年，國內(nèi)消費品零售總額達人民幣411,649億元，同比增速為8%。網(wǎng)上零售額達人民幣106324億元，增長16.5%，增速均有所放緩。未來，新零售人、貨、場的有效融合，全渠道新零售生態(tài)圈的打造依舊將是零售商爭奪的高地。

高鑫零售與在阿里巴巴的深度合作后，如今線上業(yè)務及供應鏈的轉型已初見成效。2020年，線上業(yè)務以及B2B業(yè)務預計將成為公司的重要增長點。公司2019年總體交了一份不錯的答卷，而以目前公司的門店升級計劃來看，仍屬于較小規(guī)模，對于同店銷售的提振作用有待進一步觀察。