德國電動車補貼正式落地，歐洲電動化加速

本文來自微信公眾號“新興產業(yè)匯”，作者：新興產業(yè)匯。

投資要點

事件：德國20-25年電動車補貼正式落地，政府和車企各承擔一半，其中政府總補貼為20.9億歐元，將于2025年12月31日或者預算用盡時到期。

2019年11月4日之后注冊的車輛將適用以下新的標準：

1)純電/燃料車型：價格低于4萬歐元的單車補貼提升至6000歐元(上一版為4000歐，提升50%)，價格4-6.5萬歐元的單車補貼5000歐元(提升25%)。

2)插混車型：價格低于4萬歐元的單車補貼提升至4500歐元(提升50%)，價格4-6.5萬歐元的單車補貼提升至3750歐元(提升25%)。

3)二手車：對于注冊時間在一年內且行駛里程小于1.5萬公里的二手車，如果未在其他歐洲國家獲得過補貼，可以適用于4-6.5萬歐元售價規(guī)格的補貼法則。

4)AVAS系統(tǒng)(聲學汽車報警系統(tǒng))：補貼100歐元。

普通車型補貼大幅提升50%，刺激力度加大：此次補貼將4萬歐(約30萬元)以下車型補貼提升50%，純電補貼6000歐(約4.5萬元)，插電補貼4500歐(約3.5萬元);4-6.5萬歐(30-50萬元)車型補貼提升25%，純電補貼5000歐，插電補貼3750歐，更加鼓勵4萬歐以下車型。同時將車型補貼的范圍從6萬歐以內小幅提升至6.5萬歐以內，補貼范圍擴大。此次調整后，德國的電動車補貼力度超過法國，成為歐洲僅次于挪威的補貼大國。

按車企政府各承擔一半，總補貼可達41.8億歐，對應約90萬輛，2020年預計德國銷量125%增長：按照車企與政府共同承擔補貼，則未來6年電動車總補貼額度為41.8億歐元(超300億人民幣)，年均補貼金額約7億歐元，較16-19年年均提升75%。根據我們測算，41.8億歐元的補貼對應電動車補貼量約85-95萬輛(僅含售價低于6.5萬歐的車型)。

19年德國新能源車銷量10.7萬輛，其中純電銷量6.1萬輛，占比57%，插電銷量4.5萬輛，占比43%。20年1月德國電動車注冊量為1.6萬輛，同比+138%，對應電動車滲透率6.5%(12月為3.1%)，我們預計德國20年電動車銷24萬輛，同比+125%，滲透率6.6%。

碳排放考核正式執(zhí)行，歐洲汽車大國英法德發(fā)力。歐盟碳排放考核要求2020年95%車型平均碳排放降低95g/km，每超過1g罰款95歐，21年全部車型滿足，據此要求我們測算歐洲21年電動化率10%左右，電動車銷量160萬輛左右。

歐洲各國加大電動車刺激力度，法國上調20年補貼預算54%至4億歐，明確補貼延長至2022年;此外英國、意大利、西班牙、瑞典、愛爾蘭、奧地利等均在稅收減免的基礎上給予購車3-6k歐直接補貼。

車企方面，對主力電動車老車型采取2-5k歐降價，并加快推動新車型上市，其中大眾MEB平臺收款車型ID3即將交付。1月英法德及北歐國家電動車銷量延續(xù)高增長態(tài)勢，我們預計2020年歐洲銷量將超過100萬輛，同比增90%，電動化率達到5.5%。

投資建議

全球電動化如火如荼，歐洲法國、英國、德國等1月電動車銷售翻倍多增長，Tesla(TSLA.US) Model 3國產和Model Y推進超預期，大眾等傳統(tǒng)車企提速奮力直追，近年海外車企有近50款全新電動平臺車型上市，新車型帶來的超級產品周期值得期待。2025年全球滲透率預計達到16-17%，看2025年中游龍頭仍有4-6倍利潤空間。

同時海外供應鏈放量崛起，中游龍游有望成長為全球龍頭。繼續(xù)強烈推薦布局全球中游龍頭(寧德時代、璞泰來、科達利、恩捷股份、新宙邦，關注天賜材料、星源材質、當升科技、杉杉股份等);核心零部件(宏發(fā)股份、匯川技術、三花智控);推薦優(yōu)質上游資源(華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、關注贛鋒鋰業(yè)(01772)。

風險提示

政策不達預期，銷量不達預期，價格降幅超預期。

正文

事件：德國20-25年電動車補貼正式落地，政府和車企各承擔一半，其中政府總補貼為20.9億歐元，將于2025年12月31日或者預算用盡時到期。2019年11月4日之后注冊的車輛將適用以下新的標準：

1 )純電/燃料車型：價格低于4萬歐元的單車補貼提升至6000歐元(上一版為4000歐，提升50%)，價格4-6.5萬歐元的單車補貼5000歐元(提升25%)。

2)插混車型：價格低于4萬歐元的單車補貼提升至4500歐元(提升50%)，價格4-6.5萬歐元的單車補貼提升至3750歐元(提升25%)。

3)二手車：對于注冊時間在一年內且行駛里程小于1.5萬公里的二手車，如果未在其他歐洲國家獲得過補貼，可以適用于4-6.5萬歐元售價規(guī)格的補貼法則。

4)AVAS系統(tǒng)(聲學汽車報警系統(tǒng))：補貼100歐元。

普通車型補貼大幅提升50%，刺激力度加大：此次補貼將4萬歐(約30萬元)以下車型補貼提升50%，純電補貼6000歐(約4.5萬元)，插電補貼4500歐(約3.5萬元);4-6.5萬歐(30-50萬元)車型補貼提升25%，純電補貼5000歐，插電補貼3750歐，更加鼓勵4萬歐以下車型。

同時將車型補貼的范圍從6萬歐以內小幅提升至6.5萬歐以內，補貼范圍擴大。此次調整后，德國的電動車補貼力度超過法國，成為歐洲僅次于挪威的補貼大國。

按車企政府各承擔一半，總補貼可達41.8億歐，對應約90萬輛，2020年預計德國銷量125%增長：按照車企與政府共同承擔補貼，則未來6年電動車總補貼額度為41.8億歐元(超300億人民幣)，年均補貼金額約7億歐元，較16-19年年均提升75%。

根據我們測算，41.8億歐元的補貼對應電動車補貼量約85-95萬輛(僅含售價低于6.5萬歐的車型)。19年德國新能源車銷量10.7萬輛，其中純電銷量6.1萬輛，占比57%，插電銷量4.5萬輛，占比43%。20年1月德國電動車注冊量為1.6萬輛，同比+138%，對應電動車滲透率6.5%(12月為3.1%)，我們預計德國20年電動車銷24萬輛，同比+125%，滲透率6.6%。

碳排放考核正式執(zhí)行，歐洲汽車大國英法德發(fā)力。歐盟碳排放考核要求2020年95%車型平均碳排放降低95g/km，每超過1g罰款95歐，21年全部車型滿足，據此要求我們測算歐洲21年電動化率10%左右，電動車銷量160萬輛左右。歐洲各國加大電動車刺激力度，法國上調20年補貼預算54%至4億歐，明確補貼延長至2022年;此外英國、意大利、西班牙、瑞典、愛爾蘭、奧地利等均在稅收減免的基礎上給予購車3-6k歐直接補貼。

車企方面，對主力電動車老車型采取2-5k歐降價，并加快推動新車型上市，其中大眾MEB平臺收款車型ID3即將交付。1月英法德及北歐國家電動車銷量延續(xù)高增長態(tài)勢，我們預計2020年歐洲銷量將超過100萬輛，同比增90%，電動化率達到5.5%。

投資建議：全球電動化如火如荼，歐洲法國、英國、德國等1月電動車銷售翻倍多增長，Tesla(TSLA.US) Model 3國產和Model Y推進超預期，大眾等傳統(tǒng)車企提速奮力直追，近年海外車企有近50款全新電動平臺車型上市，新車型帶來的超級產品周期值得期待。

2025年全球滲透率預計達到16-17%，看2025年中游龍頭仍有4-6倍利潤空間。同時海外供應鏈放量崛起，中游龍游有望成長為全球龍頭。繼續(xù)強烈推薦布局全球中游龍頭(寧德時代、璞泰來、科達利、恩捷股份、新宙邦，關注天賜材料、星源材質、當升科技、杉杉股份等);核心零部件(宏發(fā)股份、匯川技術、三花智控);推薦優(yōu)質上游資源(華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、關注贛鋒鋰業(yè))。

風險提示：政策不達預期，銷量不達預期，價格降幅超預期（編輯：孟哲）