Q4成績(jī)欠佳，零售巨頭沃爾瑪(WMT.US)雖無(wú)近憂但有遠(yuǎn)慮？

本文來(lái)自“美股研究社”。

北京時(shí)間2月18日晚間，沃爾瑪(WMT.US)發(fā)布截至日期到2020年1月份的2020財(cái)年四季度業(yè)績(jī)報(bào)告。在零售行業(yè)，沃爾瑪算是行業(yè)常青樹，2015年大膽改革創(chuàng)新也讓它的股價(jià)迎來(lái)反彈。2019年，沃爾瑪?shù)墓善睗q勢(shì)大大彌補(bǔ)了2018年的跌幅。這家折扣零售商的股價(jià)2019年上漲了28%以上，與道指成分股中表現(xiàn)最佳的家得寶(HD.US)并駕齊驅(qū)。

根據(jù)財(cái)報(bào)來(lái)看，沃爾瑪總營(yíng)收為1417億美元，較上年同期增長(zhǎng)2.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期；每股收益為1.45美元，調(diào)整后每股收益為1.38美元；凈利潤(rùn)為41.41億美元，上年同期為36.87億美元。在財(cái)報(bào)發(fā)布后，沃爾瑪盤前一度跌逾2%。

在發(fā)布這份財(cái)報(bào)之前，沃爾瑪中國(guó)市場(chǎng)門店也因衛(wèi)生因素受到一定影響，或許將會(huì)影響到沃爾瑪在下個(gè)季度的國(guó)際地區(qū)收入。美股研究社通過(guò)解讀這份新財(cái)報(bào)，從沃爾瑪?shù)娜蠛诵臉I(yè)務(wù)來(lái)進(jìn)行分析，來(lái)看沃爾瑪在本季度的整體表現(xiàn)。

營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.1%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.3%

發(fā)財(cái)報(bào)之前，Zacks預(yù)期沃爾瑪季度每股收益1.44美元，同比增長(zhǎng)2.1%。收入預(yù)計(jì)為1425.7億美元，同比增長(zhǎng)2.7%。公司預(yù)期2020財(cái)年每股收益將略高于2019財(cái)年，而2019財(cái)年每股收益為2.28美元。

數(shù)據(jù)顯示，沃爾瑪2020年第四季度總營(yíng)收為1417億美元，較去年同期增長(zhǎng)29億美元，同比增長(zhǎng)2.1%，低于預(yù)期的1425.5億美元。每股收益為1.45美元，調(diào)整后每股收益為1.38美元。凈利潤(rùn)為41.41億美元，上年同期為36.87億美元。

其它數(shù)據(jù)表現(xiàn)：

數(shù)據(jù)顯示，沃爾瑪美國(guó)電子商務(wù)零售的提貨和送貨方面增長(zhǎng)強(qiáng)勁，銷售額增長(zhǎng)35%，是全年增長(zhǎng)率最高。山姆會(huì)員商店銷售額增長(zhǎng)0.8%，電子商務(wù)銷售額增長(zhǎng)了33%。此外，煙草銷售的減少對(duì)其銷售額造成了約300個(gè)基點(diǎn)的負(fù)面影響。

在國(guó)際市場(chǎng)方面，沃爾瑪國(guó)際凈銷售額為330億美元，增加2.3%。受到智利動(dòng)亂的影響，其營(yíng)業(yè)收入減少了約1億1000萬(wàn)美元。2020年全年總營(yíng)收為5240億美元，增長(zhǎng)了96億美元，低于市場(chǎng)預(yù)期。

沃爾瑪美國(guó)電子商務(wù)銷售額增長(zhǎng)了37%，促銷員凈額得分和客戶價(jià)值指數(shù)得到改善。山姆俱樂(lè)部的銷售額增長(zhǎng)了0.7%，煙草銷售的減少對(duì)其銷售額造成了約310個(gè)基點(diǎn)的負(fù)面影響。另外，山姆會(huì)員呈強(qiáng)勢(shì)上升趨勢(shì)。按固定匯率計(jì)算，國(guó)際凈銷售額增長(zhǎng)了2.8%，其中墨西哥，中國(guó)和印度表現(xiàn)強(qiáng)勁。

2020財(cái)年全年亮點(diǎn)：

總營(yíng)收為5240億美元，增長(zhǎng)了96億美元，即1.9%。每股收益為5.19美元，調(diào)整后每股收益為4.93美元。凈利潤(rùn)為148.81億美元，上年同期為66.7億美元。

沃爾瑪美國(guó)電子商務(wù)銷售額同比增長(zhǎng)了37%，促銷員凈額得分和客戶價(jià)值指數(shù)得到改善。山姆俱樂(lè)部的銷售額同比增長(zhǎng)了0.7%， 煙草銷售的減少對(duì)其銷售額造成了約310個(gè)基點(diǎn)的負(fù)面影響，另外，山姆會(huì)員呈強(qiáng)勢(shì)上升趨勢(shì)。在墨西哥，中國(guó)和印度，按固定匯率計(jì)算的國(guó)際凈銷售額增長(zhǎng)了2.8% 。

該公司產(chǎn)生了253億美元的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流，并通過(guò)股息和股票回購(gòu)向股東返還了118億美元 。

對(duì)于下個(gè)季度預(yù)測(cè)：

沃爾瑪表示，預(yù)計(jì)2021財(cái)年在線銷售將增長(zhǎng)約30%，低于去年37%的增幅。該公司預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)為每股5.00美元至5.15美元，低于5.22美元的預(yù)期?？贫髡f(shuō)，"沃爾瑪對(duì)2021年的疲弱預(yù)測(cè)表明，更多的烏云即將出現(xiàn)。"

調(diào)整后的每股收益增至1.38美元，但低于每股1.43美元的平均預(yù)期?？偸杖朐鲩L(zhǎng)2.1%，至1416.7億美元，低于預(yù)期的1424.9億美元。

從沃爾瑪這份財(cái)報(bào)來(lái)看，三大業(yè)務(wù)的表現(xiàn)各有各的亮點(diǎn)，尤其是電商業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)成為一大亮點(diǎn)，它也成為沃爾瑪?shù)脑鲩L(zhǎng)動(dòng)力之一，只是我們也看到在同比增長(zhǎng)方面都面臨不小的壓力。在零售行業(yè)增長(zhǎng)放緩的大環(huán)境下，沃爾瑪?shù)膸状髽I(yè)務(wù)都有什么樣的競(jìng)爭(zhēng)力？

美國(guó)營(yíng)收仍是最大收入來(lái)源，電商業(yè)務(wù)或是最大"功臣"

在本季度，沃爾瑪美國(guó)營(yíng)收仍然是三大業(yè)務(wù)里增速最快、銷售額最多的業(yè)務(wù)，在上個(gè)季度沃爾瑪美國(guó)營(yíng)收與去年同期相比增長(zhǎng)3.7%至832億美元。一直以來(lái)，美國(guó)地區(qū)營(yíng)收都是沃爾瑪?shù)臓I(yíng)收保障，這主要還是因?yàn)槲譅柆斣诿绹?guó)地區(qū)不僅門店覆蓋面廣，用戶對(duì)它的粘性還是很高。

截至1月31日的第四季度，沃爾瑪在美國(guó)開設(shè)至少一年的門店銷售額增長(zhǎng)了1.9%(不包括燃料)，遠(yuǎn)低于分析師平均預(yù)測(cè)的2.35%。該季度業(yè)績(jī)受到假日季較短以及服裝、玩具和電子產(chǎn)品需求下降的影響。

盡管門店銷售增長(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期，但電商業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)還是受到外界肯定。沃爾瑪美國(guó)電子商務(wù)零售的提貨和送貨方面增長(zhǎng)強(qiáng)勁，銷售額增長(zhǎng)35%，是全年增長(zhǎng)率最高。根據(jù)之前的財(cái)報(bào)顯示，在數(shù)據(jù)上來(lái)看沃爾瑪?shù)碾娚虪I(yíng)收不斷上漲。一季度在線銷售增長(zhǎng)37%，二季度在線銷售保持了37%的增長(zhǎng)，三季度在線銷售同比增長(zhǎng)41%。

除了積極發(fā)展自營(yíng)電商之外，沃爾瑪在中國(guó)、印度市場(chǎng)上的電商動(dòng)作不斷。2018年，它完成了對(duì)印度電商巨頭Flipkart多數(shù)股權(quán)的收購(gòu)。 此外，沃爾瑪還與日本樂(lè)天合作，在日本開設(shè)了第一家在線商店。沃爾瑪還擁有京東12%的股份，隨后又向達(dá)達(dá)-京東到家投資5億美元，進(jìn)一步鞏固了與京東的聯(lián)盟關(guān)系。

除此之外，沃爾瑪也正不遺余力地發(fā)展其配送服務(wù)。不僅收購(gòu)了美國(guó)快遞初創(chuàng)企業(yè)Parcel，并擴(kuò)展與快遞公司Deliv的合作伙伴關(guān)系來(lái)支持其當(dāng)日送達(dá)服務(wù)。沃爾瑪還推出了最后一英里交付試驗(yàn)項(xiàng)目—Spark Delivery，試圖將其食品雜貨配送服務(wù)擴(kuò)展至美國(guó)100個(gè)大都市。

另外，沃爾瑪分別在2100個(gè)地點(diǎn)和800個(gè)地點(diǎn)提供提貨和送貨服務(wù)，該公司正準(zhǔn)備在2020年之前將提貨點(diǎn)增至3100個(gè)，送貨點(diǎn)則擴(kuò)充至1600個(gè)。在大力發(fā)展電商業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，確實(shí)給沃爾瑪?shù)臓I(yíng)收帶來(lái)不少的回報(bào)，只是在電商行業(yè)沃爾瑪跟亞馬遜的競(jìng)爭(zhēng)壓力并不小。

亞馬遜(AMZN.US)在電商領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)很明顯，不論是從全球影響力、商品種類、物流配送，在全球的布局等都要由于沃爾瑪。同時(shí)沃爾瑪跟亞馬遜的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從線上蔓延后線下。亞馬遜正在進(jìn)軍實(shí)體線下銷售，全食是亞馬遜兩年前以137億美元收購(gòu)的500家連鎖店品牌，沃爾瑪跟亞馬遜的競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈。

國(guó)際業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)2.3%，中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)壓力更大

在本季度，沃爾瑪國(guó)際凈銷售額為330億美元，增加2.3%。第三季度國(guó)際營(yíng)收同比僅增長(zhǎng)1.3%，環(huán)比增長(zhǎng)還是有所增長(zhǎng)。未來(lái)國(guó)際業(yè)務(wù)在營(yíng)收中的占比可能將呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)，特別是在中國(guó)市場(chǎng)。雖然沃爾瑪一直以來(lái)都在進(jìn)行全球擴(kuò)展，但國(guó)際業(yè)務(wù)拓展并不容易。

在海外擴(kuò)張中，沃爾瑪也面臨國(guó)外"大賣場(chǎng)"的敗退，各種水電費(fèi)，房租地租費(fèi)用的上漲，沃爾瑪國(guó)際市場(chǎng)的業(yè)務(wù)發(fā)展成本也在上漲，其中中國(guó)市場(chǎng)的重要性不言而喻。在Q2季度沃爾瑪在華銷售額同比增長(zhǎng)6.3%，遠(yuǎn)高于其在全球2.5%的增長(zhǎng)率。

去年11月21日，沃爾瑪宣布，計(jì)劃在未來(lái)5到7年在華新開500家門店，這將使沃爾瑪在華門店數(shù)量翻番。中國(guó)預(yù)計(jì)將在2023年成為世界最大的食品雜貨市場(chǎng)。對(duì)于沃爾瑪來(lái)說(shuō)，增加在中國(guó)市場(chǎng)的門店數(shù)量一定程度上確實(shí)能夠在營(yíng)收上帶來(lái)增長(zhǎng)，只是不可否認(rèn)的是中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也很激烈。

一方面沃爾瑪要與本土的零售商巨頭展開競(jìng)爭(zhēng)搶奪市場(chǎng)，與家樂(lè)福相比，沃爾瑪在中國(guó)市場(chǎng)還算是幸運(yùn)的，只是要跟眾多本土零售商超企業(yè)展開競(jìng)爭(zhēng)難度不小。國(guó)內(nèi)零售企業(yè)也加大了線上布局，加快在配送上給用戶帶來(lái)便利，這還是很考驗(yàn)零售企業(yè)的布局策略。

另一方面以阿里(BABA.US)、京東(JD.US)、拼多多(PDD.US)的電商優(yōu)勢(shì)明顯，沃爾瑪在中國(guó)的電商業(yè)務(wù)發(fā)展局限性還是挺大。盡管沃爾瑪在2016年就與國(guó)內(nèi)的京東展開電商業(yè)務(wù)上的合作，但目前國(guó)內(nèi)電商市場(chǎng)還是以阿里占據(jù)更多市場(chǎng)份額，阿里的天貓超市跟京東的京東超市都有在瓜分沃爾瑪?shù)碾娚虡I(yè)務(wù)，在這樣的背景下，沃爾瑪在線上的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)并不容易。

同時(shí)這次受衛(wèi)生因素影響，沃爾瑪中國(guó)市場(chǎng)的一季度的營(yíng)收將會(huì)受到不小的影響。零售行業(yè)是受影響重災(zāi)區(qū)，對(duì)各業(yè)態(tài)、各品類的影響不盡相同。

期間，沃爾瑪線下門店的營(yíng)收總額或?qū)⑾鄳?yīng)會(huì)有所減少，但通過(guò)App、小程序等多種線上渠道力推外送服務(wù)可能緩解一定壓力。為緩解各租賃商戶在期間的經(jīng)營(yíng)壓力，全國(guó)沃爾瑪大賣場(chǎng)、沃爾瑪社區(qū)店及山姆會(huì)員商店所有租賃商戶：2020年1月25日至2020年2月8日期間租金及管理費(fèi)減半。

山姆俱樂(lè)部營(yíng)收增速放緩，會(huì)員數(shù)量增長(zhǎng)不敵好市多

在本季度，山姆俱樂(lè)部的銷售額僅增長(zhǎng)了0.7% ，跟上個(gè)季度相比環(huán)比沒(méi)有什么漲幅。在Q3季度，沃爾瑪?shù)纳侥肪銟?lè)部營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.7%146.3億美元。截至目前，山姆的付費(fèi)會(huì)員數(shù)達(dá)到288萬(wàn)，同比早前披露的2018年220萬(wàn)會(huì)員數(shù)，增長(zhǎng)30.9%。

在門店布局方面，山姆會(huì)員商店目前在中國(guó)開出26家店，2018年門店數(shù)為23家。這是倉(cāng)儲(chǔ)式會(huì)員店當(dāng)下面臨的一個(gè)主要問(wèn)題，其所需的大型開店物業(yè)相對(duì)比較難找。

對(duì)于沃爾瑪來(lái)說(shuō)，推出會(huì)員制的山姆超市一方面是能有助于挖掘消費(fèi)者更高消費(fèi)行為，另一方面也是提升消費(fèi)者粘性的關(guān)鍵之舉。只是我們也可以看到山姆會(huì)員的增長(zhǎng)并不是很容易，根據(jù)增速來(lái)看在營(yíng)收上給沃爾瑪帶來(lái)的營(yíng)收難以實(shí)現(xiàn)很大的突破。

尤其是在零售行業(yè)，已經(jīng)有不少商超推出會(huì)員模式，其中好市多（COST.US）的會(huì)員規(guī)模更龐大。目前，Costco在全球11個(gè)地區(qū)設(shè)有超過(guò)770家分店，會(huì)員數(shù)量超9600萬(wàn)。對(duì)于沃爾瑪來(lái)說(shuō)，提高山姆俱樂(lè)部的營(yíng)收增長(zhǎng)，一方面要提高開店規(guī)模，另一方面要提高會(huì)員數(shù)量增長(zhǎng)，但在這兩個(gè)方面都面臨不少難度。

結(jié)語(yǔ)

根據(jù)沃爾瑪這份財(cái)報(bào)來(lái)看，整體表現(xiàn)沒(méi)有太大的亮點(diǎn)，這也算是一份剛好及格的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)。在零售行業(yè)，這是一個(gè)淘汰率很高的企業(yè)，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)者眾多，尤其是在電商的沖擊下，零售企業(yè)生存并不容易。如果不能積極轉(zhuǎn)型后續(xù)增長(zhǎng)乏力，在這點(diǎn)上沃爾瑪還是抓住了線下線上兩把抓，電商業(yè)務(wù)也逐漸走上正軌，這也讓它的股價(jià)逐漸上漲。

目前有28名華爾街分析師在去年發(fā)布了對(duì)沃爾瑪?shù)?quot;買入"，"持有"和"賣出"評(píng)級(jí)。目前該股票有1個(gè)賣出評(píng)級(jí)，10個(gè)持有評(píng)級(jí)和17個(gè)買入評(píng)級(jí)，因此，共識(shí)建議為"買入"。從分析師給出的評(píng)級(jí)來(lái)看，看好沃爾瑪未來(lái)發(fā)展的還是占絕大部分，對(duì)于沃爾瑪來(lái)說(shuō)，未來(lái)如何讓電商業(yè)務(wù)跟實(shí)體門店的結(jié)合更緊密，兩個(gè)模式發(fā)揮更好的協(xié)同作用或許是帶來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

（編輯：林喵）