招銀國(guó)際：新力控股(02103)大力開發(fā)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)近三年凈利復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)106%

本文源自微信公眾號(hào)“招銀國(guó)際”。

來自江西的后起之秀。新力控股(02103)是國(guó)內(nèi)一家大型綜合物業(yè)開發(fā)商，專注于住宅及商業(yè)物業(yè)的開發(fā)。公司總部位于上海，于2010年在江西南昌開始第一個(gè)項(xiàng)目。經(jīng)過近10年的營(yíng)運(yùn)，新力已在江西省住宅物業(yè)開發(fā)企業(yè)中確立了領(lǐng)先地位，并將業(yè)務(wù)拓展至長(zhǎng)江三角洲地區(qū)、粵港澳大灣區(qū)及華中華西核心城市及其他高增長(zhǎng)潛力地區(qū)。

發(fā)力南昌和惠州市場(chǎng)。截至2019年7月31日，新力權(quán)益土儲(chǔ)約1,500萬平方米，并且在江西市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位。根據(jù)C&W數(shù)據(jù)，公司2018年住宅物業(yè)的合約銷售額在當(dāng)?shù)仡I(lǐng)跑同業(yè)，若以住宅物業(yè)銷售面積計(jì)算，公司在南昌和贛州的地產(chǎn)開發(fā)商中排名第一。此外，公司在惠州擁有較多項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。截至2019年7月31日，公司在江西和大灣區(qū)的土儲(chǔ)分別為740萬和350萬平方米，占公司總土儲(chǔ)50%和23%。具體而言，南昌和惠州是新力兩個(gè)最重要市場(chǎng)，占公司總土儲(chǔ)40%和20%。

預(yù)計(jì)2018年至2021年間的凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)106%。2016-18年股東應(yīng)占凈利潤(rùn)分別為6,200萬、9,500萬和4.14億元人民幣，凈利潤(rùn)率2.8%、1.8%和4.9%。我們預(yù)測(cè)公司未來三年將維持良好的項(xiàng)目交付節(jié)奏，預(yù)計(jì)2019-21年股東應(yīng)占凈利潤(rùn)分別為14.68億、27.39億和36.18億元人民幣，三年的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到106.0%。

首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。我們利用資產(chǎn)凈值折讓推算公司估值，估計(jì)至20財(cái)年末新力每股資產(chǎn)凈值為8.69元人民幣。基于50%折讓以及0.90元人民幣= 1.00港元的假設(shè)，我們把目標(biāo)價(jià)定于4.83港元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

財(cái)務(wù)資料

資料來源：公司及招銀國(guó)際證券預(yù)測(cè)

(編輯：宇碩)