預計Q3營收下滑+股票回購大幅削減 思科(CSCO.US)還值得投資嗎?

本文編譯自“Seeking Alpha”，作者“Michael Wiggins De Oliveira”，文內觀點不代表智通財經觀點。

摘要

思科(CSCO.US)2020財年第三季度的指導意見指出，收入增長率略有負增長。

價格低廉，繼續(xù)受益于一些股票回購。

思科(CSCO.US)近期遇到了一些阻礙，業(yè)績未能恢復最高增速。雖然考慮到思科近期業(yè)績增長機會黯淡，但基于其價格低廉，思科還是有吸引力的股票，值得投資者考慮。具體原因如下：

盡管恢復還很遙遠，但現(xiàn)在還不算太糟

首先，我們來討論一下思科的增長率：

分析人士指出，思科CEO查克?羅賓斯(Chuck Robbins)經常估計的比較保守，但結果往往超出了預期。

就我個人而言，相對于高調的財報電話會議，我更喜歡被事實所引導。

目前的事實是：思科2020年第三季度營收預計同比下降約2.5%。這并沒什么大麻煩，投資者不應該擔心接近持平的業(yè)績同比增長前景。

2020財年Q3調整后每股盈利指引增幅較大

展望2020年第三季度的業(yè)績指引，我們可以看到，思科調整后每股盈利同比增長近10%至0.80美元。這是一個令人印象深刻的增幅，那么是什么原因推動了這樣的增幅?

在過去的12個月里，思科花費了大約130億美元用于股票回購，這是返還給股東的數(shù)額驚人的資本回報。因此，即便收入增長接近停滯，思科仍能實現(xiàn)利潤增長。

除此之外，思科在過去幾年中一直致力于成為一家服務公司。盡管目前，服務收入仍不到總收入的30%。不過，其服務部門的毛利率為67.7%，而產品毛利率僅為65.9%。

換句話說，隨著思科的服務收入在公司總收入中所占的比例越來越大，它將會有更好的盈利能力。此外，思科過去12個月GAAP毛利率為63.4%，也是過去9年來最高的。

管理層行事謹慎

盡管思科過去12個月得益于其積極的股票回購，但2020財年第二季度，其用于股票回購的資本金明顯減少。

具體而言，思科在2020財年第二季度回購了8.7億美元股票，較上一財年的50億美元大幅下降。羅賓斯指出，就目前而言，相對于股票回購，在股東回報方面股息具有優(yōu)先權。

此外，鑒于思科在2020年第二季度末的凈現(xiàn)金頭寸為110億美元，這進一步表明，該公司不應對中期前景過于自信，而應選擇償還債務，而非回購股份。

事實上，我們可以看到，在2020財年上半年，思科償還了86億美元債務，而在2019財年上半年沒有償還任何債務。這也再次提醒我們，管理層行事謹慎。

估值——較大的安全邊際

從上圖，我們可以看到思科似乎并不太便宜。然而，一旦我們考慮到思科是唯一一家在三至五年時間內，不斷增加經營活動現(xiàn)金流和盈利的公司，我們就開始真正了解到這家公司的估值到底有多便宜。