第一上海：維持網(wǎng)龍(00777)買入評級，游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，教育業(yè)務(wù)迎發(fā)展機(jī)遇

智通財經(jīng)APP獲悉，第一上海發(fā)布研報，預(yù)期2020年游戲穩(wěn)步增長。網(wǎng)龍(00777)游戲業(yè)務(wù)處在持續(xù)上升通道。公司已經(jīng)拿到版號游戲?yàn)?款，包括已經(jīng)具備版號的實(shí)力二次元IP作品《終焉誓約》，以及主要流水貢獻(xiàn)的IP作品《魔域H5》。另一方面，PC端游戲《魔域2》已經(jīng)完成初步測試，目前在等候版號后發(fā)行。這些游戲?qū)⒂?020年陸續(xù)推出?？紤]到監(jiān)管方面在游戲版號的供給側(cè)改革已經(jīng)基本完成，版號的審核發(fā)放有序，第一上海預(yù)期該游戲在今年年內(nèi)均能順利上線，為公司的流水做出貢獻(xiàn)。另一方面，受當(dāng)前局勢影響，預(yù)計(jì)在2020年1月和2月，公司游戲業(yè)務(wù)流水亮眼，板塊財務(wù)表現(xiàn)將得到加強(qiáng)。綜合分析，第一上海預(yù)計(jì)公司游戲收入在2020年將達(dá)到20%左右增長。

預(yù)計(jì)教育業(yè)務(wù)國內(nèi)開始起步，海外繼續(xù)加強(qiáng)。2020年2月13日，公司公布融資7.74億港元，主要用于教育業(yè)務(wù)擴(kuò)大的投入。另一方面，受當(dāng)前局勢影響，監(jiān)管方面進(jìn)一步重視國內(nèi)教育的在線化和信息化。因此，得益于大環(huán)境，我們預(yù)計(jì)2020年上半年，公司有較好機(jī)遇助力國內(nèi)教育業(yè)務(wù)的全面推開，其將結(jié)合普羅米休斯的硬件優(yōu)勢，以及之前在國內(nèi)鋪墊的網(wǎng)教通、101PPT等產(chǎn)品的軟件優(yōu)勢配合，完成2B和2G的銷售策略。

當(dāng)下對現(xiàn)業(yè)務(wù)存量影響較小，對后續(xù)利好。公司兩個主要業(yè)務(wù)板塊，游戲業(yè)務(wù)主要在國內(nèi)，當(dāng)前局勢影響利好;教育業(yè)務(wù)中，電子硬件和有變現(xiàn)能力的主要產(chǎn)品均在海外，目前來看影響較小。另一方面，當(dāng)下局勢影響下，學(xué)校、學(xué)生以及家長方面對于線上教育的接受程度大幅提升，監(jiān)管方面也更加重視線上化和信息化的建設(shè)。因此業(yè)務(wù)環(huán)境將利好公司在國內(nèi)業(yè)務(wù)的開展和變現(xiàn)。

綜合分析，第一上海預(yù)期2020上半年游戲業(yè)務(wù)得到加強(qiáng)，并對公司的教育業(yè)務(wù)在國內(nèi)鋪開樂觀。維持游戲業(yè)務(wù)8倍PE估值中樞不變，教育業(yè)務(wù)采用2019年11月的融資投后估值，同時維持0.8的系數(shù)調(diào)整不變，并根據(jù)2020年盈利預(yù)測得出目標(biāo)價為31.6港元，較上一收盤價有39.2%的上升空間，維持買入評級。

(編輯：彭謝輝)