交銀國際：網(wǎng)龍(00777)2020年海外教育業(yè)務(wù)有望加速增長，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.80港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，交銀國際發(fā)布研報(bào)，預(yù)計(jì)2020年網(wǎng)龍(00777)教育業(yè)務(wù)增長22%至29億元人民幣，其中預(yù)計(jì)普米收入增25%至25億元。預(yù)計(jì)普米20年在歐美市場保持穩(wěn)定增長(8%)，新興市場如埃及、俄羅斯3期訂單成為主要收入增長點(diǎn)。游戲收入方面，預(yù)計(jì)20年增11%至35億元，老游戲保持穩(wěn)定，收入增長主要來自新手游《終焉誓約》和《魔域2》。 

交銀國際上調(diào)網(wǎng)龍目標(biāo)價(jià)至32.80 港元，若以20年游戲業(yè)務(wù)5-10倍市盈率和教育業(yè)務(wù)0.8-1.2 倍市銷率，以及現(xiàn)金的估值貢獻(xiàn)，該行認(rèn)為網(wǎng)龍股價(jià)的估值區(qū)間在22.1-40.5港元。2月13日收盤價(jià)23.2港元對(duì)應(yīng)游戲業(yè)務(wù)7倍20年市盈率，未反映教育業(yè)務(wù)估值。

網(wǎng)龍先舊后新配售股份融資1億美元，支持海外教育業(yè)務(wù)拓展，交銀國際認(rèn)為23.7港元的換股價(jià)格是相對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的公允價(jià)值。網(wǎng)龍以23.7港元的配售價(jià)格、以先舊后新配售3300萬股，較 2月12日收盤價(jià)折價(jià)10%，扣除配售相關(guān)傭金及成本開支后籌得款項(xiàng)約1億美元，將用于教育業(yè)務(wù)的拓展，包括埃及項(xiàng)目推進(jìn)和國內(nèi)教育生態(tài)的拓展。

教育業(yè)務(wù)國外穩(wěn)定增長，國內(nèi)布局還在投入期。交銀國際認(rèn)為教育業(yè)務(wù)目前還以海外硬件銷售為主要盈利模式，未來可以保持穩(wěn)定增長，國內(nèi)生態(tài)建設(shè)還在早期布局階段，在線教育布局以幫助教育部門搭建教育信息化系統(tǒng)為主，未來可收取年費(fèi)，但短期內(nèi)還需投入，收入貢獻(xiàn)有限。

另外，交銀國際指出，疫情期間“停課不停學(xué)”網(wǎng)教通流量提升明顯，對(duì)后續(xù)落地校園項(xiàng)目開展提供幫助?？春媒逃龢I(yè)務(wù)長期增長空間，維持買入評(píng)級(jí)。