國盛證券：新城悅服務(wù)(01755)2019年業(yè)績預(yù)增，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至19港元

本文來自國盛證券。

新城悅服務(wù)(01755)2019年業(yè)績預(yù)增80%以上略超預(yù)期，展現(xiàn)強(qiáng)勁增長趨勢。公司發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2019年全年歸屬本公司權(quán)益持有人的合并凈利潤同比增長至少80%(對應(yīng)2.71億元)，略超預(yù)期，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。按此預(yù)計(jì)，2019年下半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤將不低于1.53億元，同比增長超過60%。公司業(yè)績快速增長主要原因系公司在管面積持續(xù)增長及增值服務(wù)收入快速提升所致，尤其是社區(qū)增值服務(wù)及智慧園區(qū)服務(wù)。

儲備面積極為充足，在管面積還將快速擴(kuò)張。2019年關(guān)聯(lián)公司新城控股實(shí)現(xiàn)合同銷售面積約2432萬平米，YoY+34.2%，延續(xù)較快增長，我們預(yù)計(jì)全年竣工交付有望實(shí)現(xiàn)年初目標(biāo)1881萬平米，這將為公司在管面積增長貢獻(xiàn)主要動力。2019年公司通過市場化競標(biāo)加快第三方市場拓展，同時(shí)以股權(quán)合作形式落地多個(gè)第三方市場項(xiàng)目，預(yù)計(jì)第三方市場合約亦快速增長。我們預(yù)計(jì)2019年末公司儲備面積/在管面積分別約為9200萬平米/6000萬平米，未來隨著持續(xù)轉(zhuǎn)化公司基礎(chǔ)物管收入還將快速增長。

社區(qū)增值服務(wù)增長快，潛力大。雖然公司2019年社區(qū)增值服務(wù)收入快速增長，但2019H1收入占比8.3%仍處于行業(yè)偏低水平，未來提升空間較大;隨著在管面積快速擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)有助于社區(qū)增值服務(wù)各細(xì)分業(yè)務(wù)進(jìn)一步做強(qiáng)做優(yōu)。開發(fā)商增值服務(wù)及專業(yè)服務(wù)方面，公司預(yù)計(jì)2020年案場協(xié)銷、智能安保工程等業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)交易金額上限約10.7億元，YoY+7.9%。

投資建議：基于業(yè)績預(yù)增公告，我們上調(diào)公司2019-2021年歸母凈利潤至2.71/4.00/5.60億元(原為2.56/3.83/5.53億元)，同比增長80.0%/47.6%/40.1%，對應(yīng)EPS分別為0.33/0.49/0.68元，2018-2021年CAGR為43.8%。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為44.8/30.3/21.7倍，考慮到公司較為明確的增長趨勢及當(dāng)前行業(yè)整體估值水平，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至19.0港元(對應(yīng)2020年35倍PE)，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：實(shí)控人事件潛在后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)、中長期毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。

（編輯：郭璇）