美國(guó)民主黨第一場(chǎng)初選：桑德斯的得票率較四年前顯著下降，克萊布徹展現(xiàn)“黑馬”本色

本文來自微信公眾號(hào)“文話宏觀”，作者：張文朗、劉政寧。

摘要

2月11日，民主黨第一場(chǎng)初選——新罕布什爾州初選——落下帷幕。

桑德斯(Sanders)獲得的票數(shù)最多，但優(yōu)勢(shì)較四年前明顯下降。布蒂吉格(Buttigieg)受到青睞，克萊布徹(Klobuchar)展現(xiàn)“黑馬”本色，新生力量崛起值得關(guān)注。當(dāng)前民主黨缺少一位年富力強(qiáng)、能代表中堅(jiān)力量的社會(huì)精英，如果布蒂吉格和克萊布徹能在后續(xù)有更好的表現(xiàn)，也可能給特朗普帶來挑戰(zhàn)。

短期來看，新罕布什爾州初選對(duì)資本市場(chǎng)沖擊有限，但后續(xù)也不應(yīng)低估選舉的不確定性。特朗普的優(yōu)勢(shì)在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)好，美股表現(xiàn)好，但這些都是建立在財(cái)政順周期刺激、貨幣極度寬松的基礎(chǔ)上。一旦經(jīng)濟(jì)或股市表現(xiàn)不佳，特朗普的問題就會(huì)暴露出來，“特朗普?qǐng)?zhí)政—美股創(chuàng)新高”的良性循環(huán)就可能被打破。這也是今年資本市場(chǎng)最需關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。

正文

2月11日，民主黨第一場(chǎng)初選——新罕布什爾州初選——落下帷幕(此前進(jìn)行的愛荷華州為黨團(tuán)選舉模式)。截至北京時(shí)間12日15時(shí)，桑德斯獲得的票數(shù)最多，占比25.7%，布蒂吉格、克萊布徹緊隨其后，票數(shù)占比分別為24.4%、19.8%(表1)。

對(duì)于民主黨第一場(chǎng)初選的結(jié)果，我們點(diǎn)評(píng)如下：

第一，選情分化，沒有明顯的贏家。這次桑德斯雖獲得第一，但選票占比只有25.7%，與第二、三名的差距也非常小。在1980年以來的新罕布什爾州初選中，這是第一名得票率最低的一次，也是第一名與第二名得票率差距最小的一次(圖1-2)。這部分與此次候選人的人數(shù)偏多有關(guān)，但同時(shí)也反映出民意分化的程度更高。

第二，桑德斯的得票率較四年前顯著下降。2016年桑德斯也參加了民主黨的初選。在那一年的新罕布什爾州初選中，他獲得了60%的選票，遠(yuǎn)高于排名第二的希拉里(38%)。顯然，這次他的優(yōu)勢(shì)已不明顯。

我們認(rèn)為有兩個(gè)原因。一是桑德斯已是78歲高齡，對(duì)選民、尤其是年輕選民的吸引力下降。二是他的極左路線與當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健的表現(xiàn)有些“格格不入”。

2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)受油價(jià)大跌沖擊，能源和制造業(yè)表現(xiàn)疲弱，勞動(dòng)者工資增長(zhǎng)乏力。在那種情況下，極左路線更容易獲得認(rèn)同。而當(dāng)前美國(guó)處于充分就業(yè)狀態(tài)，選民或許更希望看到一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境(關(guān)于各位候選人的競(jìng)選主張，請(qǐng)參考報(bào)告《美國(guó)2020：向左，還是向右?》)。

第三，布蒂吉格受到青睞，克萊布徹展現(xiàn)“黑馬”本色，新生力量崛起值得關(guān)注。今年美國(guó)大選的一個(gè)特點(diǎn)是候選人年齡偏大，特朗普、拜登、桑德斯、沃倫均在70歲以上。相比之下，38歲的布蒂吉格和60歲克萊布徹具有年齡優(yōu)勢(shì)，這有助于贏得年輕選民的支持。

布蒂吉格來自印第安納州，曾擔(dān)任南本市市長(zhǎng)。他擁有哈佛和牛津大學(xué)學(xué)位，畢業(yè)后曾就職于麥肯錫公司。2009年成為一名海軍情報(bào)官，2014年被派往阿富汗。布蒂吉格政治傾向偏左，但又沒有桑德斯和沃倫那么極端。

克萊布徹來自明尼蘇達(dá)州，是一名溫和派的候選人。她擁有耶魯大學(xué)政治學(xué)學(xué)士、芝加哥大學(xué)法學(xué)博士學(xué)位，畢業(yè)后在律師事務(wù)所擔(dān)任合伙人。2006年首次當(dāng)選參議員，成為明尼蘇達(dá)州首位美國(guó)女參議員，并于2012年和2018年獲得連任。

從最近一場(chǎng)辯論來看，布蒂吉格沉重冷靜，思路清晰，顯得沒有那么咄咄逼人。克萊布徹則展現(xiàn)了良好的合作精神、較強(qiáng)的親和力、以及優(yōu)異的女性領(lǐng)導(dǎo)力。事實(shí)上，當(dāng)前民主黨缺少一位年富力強(qiáng)、能代表中堅(jiān)力量的社會(huì)精英，如果后續(xù)布蒂吉格和克萊布徹能有更好的表現(xiàn)，也可能給特朗普帶來挑戰(zhàn)。

第四，短期來看，新罕布什爾州初選對(duì)資本市場(chǎng)沖擊有限，但后續(xù)也不應(yīng)低估選舉帶來的不確定性。事實(shí)上，特朗普的優(yōu)勢(shì)主要在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)好，美股表現(xiàn)好，但這些都是建立在財(cái)政順周期刺激、貨幣政策極度寬松的基礎(chǔ)上。過去四年中，特朗普的政策并沒有解決美國(guó)社會(huì)的深層次矛盾，尤其是貧富分化問題。此外，特朗普在一些領(lǐng)域的做法也極具爭(zhēng)議，比如環(huán)保、移民、外交、軍事等方面。

一旦經(jīng)濟(jì)或股市表現(xiàn)不及預(yù)期，特朗普的問題就會(huì)暴露出來，“特朗普?qǐng)?zhí)政—美股創(chuàng)新高”的良性循環(huán)就可能被打破。這也是今年資本市場(chǎng)最需關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。

（編輯：張金亮）