財報前瞻 | 百事可樂(PEP.US)Q4營收預期環(huán)比增長18%至203億美元

智通財經(jīng)APP獲悉，百事可樂(PEP.US)將于2月13日(周四)美股盤前公布2019年第四季度及全年業(yè)績，預計Q4每股收益1.43美元，同比下滑4.03%。

市場普遍預期其營收為203.8億美元，同比增長4.4%，上一季度為171.88億美元。預期2019年每股收益為5.51美元，同比下滑15美分;2020財年每股收益將達5.95美元。

上一季度，百事可樂實際公布的每股收益為1.56美元，較市場預期的1.5美元高出4%。過去四個季度，其實際公布的每股收益有三次超出市場預期。

但隨著發(fā)布財報的時間越來越近，分析師們對百事公司的看法也變得更為保守。三個月前，有9位分析師對該股給出“買入”或“增持”評級，但現(xiàn)在這個數(shù)字有所下降。目前的評級目標價為140.12美元，不及截至上周五的收盤價145.37美元。

截至2月6日，該股在過去一個月里累漲逾7%。同期，必須消費品板塊累漲1%，標指累漲3.24%。

值得注意的是，其最大的競爭對手可口可樂公司(KO.US)于1月30日公布，2019年營收373億美元，同比增長17.1%。由于北美和新興市場對其起泡軟飲料、茶和咖啡的需求增長，銷售額超出市場預期。

“緩慢而穩(wěn)定”

一間公司的派息歷史很重要。長期的派息增長記錄表明百事可樂一直堅定的履行著財務穩(wěn)定和向股東返還資本的承諾。

近半個世紀以來，其每年的股息都在增加，是市場上最可靠的股息股票之一。與此同時，2.7%的收益率與標指中多數(shù)公司相比也是可觀的。

總的來說，隨著時間的推移，百事可樂的財務業(yè)績總體呈上升趨勢。過去10年，年化營收增幅一直維持在個位數(shù)，收益增幅約為10%。這支撐了股息的增長，股息的復合年增長率約為8%。

“緩慢而穩(wěn)定”可能是描述百事可樂的最佳形容，這是一件好事。長期以來，對其穩(wěn)定性和多樣化，投資者一直通過給予其估值溢價來給予獎勵。

但價值型投資者或許該退后一步，想想投資傳奇人物Benjamin Graham的至理名言：即便是一家偉大的公司，如果你為它付出太多，也可能變成一項糟糕的投資。

潛在風險

有幾個值得注意的點。百事可樂的股價接近歷史高點，就其本身而言，這并不那么重要。然而，當我們把視線放在估值水平時，事情就變得有些令人擔憂。

其市銷率為十年來最高水平，接近歷史最高水平。其往績市盈率約為16倍，看起來相當誘人，低于21倍的10年平均水平。然而，有趣的是，考慮到對未來收益的估計，其預期市盈率約為24倍。

不僅僅市盈率和遠期市盈率倍數(shù)暗示了估值溢價，其市凈率和價格對現(xiàn)金流量比也有所上升。簡而言之，這只股票并不便宜，從估值歷史上來看甚至頗為昂貴。

此外，過去10年，百事可樂的長期債務增長了約50%，本世紀初以來增長近1000%。這是一家成長中的公司，債務增加本來不令人感到震驚。

但令人不安的是，其債務/EBITDA比率已從15年前的0.7倍左右，升至如今的2.6倍左右。這是一個巨大的變化，凸顯出該公司利用杠桿支持業(yè)績增長的意愿發(fā)生了重大轉變。這并非說百事公司無法處理好其債務負擔，因為它仍可以支付超過8倍的利息支出。但要知道，10年前它的利息支出是現(xiàn)在的20倍。

若要說百事公司的杠桿率嚴重過高，也不太公平。但就資產(chǎn)負債表而言，它已不再是10年前的那家公司了。杠桿降低了公司在不景氣時期的應變能力，而百事公司顯然已看到這方面的變化。

其現(xiàn)金派息率(相當于自由現(xiàn)金流的股息支付)上升了約85%，為2000年的兩倍多。股息是由現(xiàn)金流支付的，而非收益。

長期的股息增長是好事，但這并不能說明未來的情況。有很多公司在穩(wěn)定支付幾十年股息后，還是削減了股息。因此，百事提高杠桿率和收緊派息覆蓋率是需要關注的兩個關鍵問題。