安森美（ON.US）Q4業(yè)績(jī)企穩(wěn)，半導(dǎo)體復(fù)蘇確認(rèn)

本文來源于“半導(dǎo)體風(fēng)向標(biāo)”微信公眾號(hào)，內(nèi)容為方正證券研究報(bào)告，作者為方正電子團(tuán)隊(duì)分析師吳文吉、陳杭。

事件：公司公告19Q4財(cái)報(bào)，單季度發(fā)布業(yè)績(jī)收入14億美元，毛利率34.6%，GAAP運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率9.9%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.9億美元，自由現(xiàn)金流0.2億美元。

點(diǎn)評(píng)：需求逐季度改善，半導(dǎo)體開始底部復(fù)蘇。19Q4需求逐步改善，大多數(shù)終端需求市場(chǎng)在改善，目前的復(fù)蘇還是屬于適度復(fù)蘇，并不是急劇的上升，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)越來越有利，工業(yè)活動(dòng)顯示出適度的改善。

汽車，工業(yè)和云電源細(xì)分行業(yè)增速不斷加速。汽車，工業(yè)和云電源市場(chǎng)是所有市場(chǎng)里面增速最快的市場(chǎng)，客戶也越來越多元化。

中國(guó)汽車市場(chǎng)開始恢復(fù)，帶領(lǐng)行業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇。中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)的復(fù)蘇和改善，帶領(lǐng)汽車IGBT需求持續(xù)旺盛。ADAS自動(dòng)輔助駕駛需求增長(zhǎng)，碳化硅模塊持續(xù)得到終端客戶的認(rèn)可，OEM廠商積極搶灘產(chǎn)品布局。儀表盤，車聯(lián)網(wǎng)和高級(jí)照明推動(dòng)電源管理芯片強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

工業(yè)領(lǐng)域逐步恢復(fù)，工業(yè)CIS需求強(qiáng)勁。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)在逐步改善，目前庫(kù)存仍在調(diào)整中，但工業(yè)領(lǐng)域的CIS高速增長(zhǎng)，主要來自倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人和送貨機(jī)器人。

消費(fèi)電子需求旺盛，產(chǎn)品有望逐步漲價(jià)。需求旺盛，并且可以維持到2020年的上半年，不排除公司會(huì)對(duì)功率半導(dǎo)體等器件產(chǎn)品漲價(jià)。 12寸晶圓成為主流，6寸以下產(chǎn)線逐步淘汰。安森美出售位于比利時(shí)的6寸晶圓廠，這條產(chǎn)線符合車規(guī)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)開啟紐約的12寸晶圓廠。由于12寸晶圓產(chǎn)品成本更有優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來公司的毛利率會(huì)逐步提升。

投資建議：建議關(guān)注公司未來毛利率改善，市占率持續(xù)提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示1)公共衛(wèi)生事件使得需求持續(xù)下滑;2)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)緩慢;3)5G終端市場(chǎng)需求不及預(yù)期。