海通證券：A股煤炭行業(yè)增持及回購頻現(xiàn)，看好高分紅龍頭企業(yè)

本文來自海通證券。

投資要點：

事項：今日開灤股份及潞安環(huán)能均發(fā)布大股東增持公告。開灤股份控股股東開灤集團于2月5日增持公司0.15%股份，同時計劃在未來12個月內(nèi)累計增持不超過公司2%股份;潞安環(huán)能控股股東潞安集團于2月5日增持公司股份0.01%，同時計劃未來6個月內(nèi)繼續(xù)增持，累計增持金額上下限為1000-5000萬元。

近年來板塊內(nèi)大股東增持及上市公司回購頻現(xiàn)。2018年9月，陜西煤業(yè)公告將以10-50 億自有資金回購公司股份，截至2019年3月底，陜西煤業(yè)完成回購，累計回購金額25億元，回購股份占比3.05%。2019年4月，平煤股份公告擬以2.7-3.3 億自有資金，按不超過5.45元/股價格回購部分社會公眾股份，截至2020年1月底已累計回購2.8億元，回購股份占比2.83%。今日開灤股份及潞安環(huán)能又發(fā)布大股東增持公告，隨著板塊估值不斷走低，大股東增持及上市公司回購動作逐漸增多。

板塊估值歷史低位，回購彰顯公司信心。根據(jù)申萬二級煤炭指數(shù)，截至2月5日，指數(shù)平均PB僅為0.9，創(chuàng)歷史新低，指數(shù)內(nèi)34家成分公司，74%均處于破凈狀態(tài)，其中5家公司PB已降至0.6以內(nèi)。我們認為，2016年供給側(cè)改革以來，煤炭公司ROE水平已顯著提升，但估值屢創(chuàng)新低，主要為在宏觀經(jīng)濟增速逐漸放緩以及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，市場對煤炭企業(yè)盈利持續(xù)性較為悲觀所致，而近期頻繁發(fā)生的增持及回購彰顯了煤炭公司及其大股東的信心。

煤價逐步趨穩(wěn)，業(yè)績穩(wěn)健分紅可期。我們認為，近兩年由于處于供給側(cè)改革的臵換產(chǎn)能投產(chǎn)階段，煤炭供給逐步釋放帶來煤價中樞下移，但由于煤礦審批趨嚴疊加噸煤投資大幅增長，行業(yè)壁壘逐漸提升，未來新增產(chǎn)能寥寥，而由于我國資源稟賦決定的煤炭支柱能源地位短期難以被顛覆，加上煤電長協(xié)機制的逐漸成熟，我們認為煤價未來有望長期穩(wěn)定在綠色區(qū)間，因此龍頭公司業(yè)績有望逐漸趨穩(wěn)。而從分紅來看，大部分煤炭企業(yè)均有穩(wěn)定的高比例分紅，截至2月6日，龍頭公司如中國神華(01088)等股息率已達4%-7%，在行業(yè)未來資本開支大幅下降的背景下，企業(yè)分紅能力持續(xù)增強。

投資建議：建議關(guān)注低估值、高分紅公司。我們認為，受近日突發(fā)事件影響板塊大幅下跌，目前估值已處于歷史底部，具備較強安全邊際，估值亟待修復(fù)，建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健的高分紅公司：如兗州煤業(yè)(01171），以及低估值且積極回購、增持的公司。

風險提示：下游需求大幅下滑，進口政策變化

（編輯：郭璇）