東吳證券：電動(dòng)車(chē)海外銷(xiāo)量超預(yù)期，國(guó)產(chǎn)Model3提產(chǎn)迅速，推薦贛鋒鋰業(yè)(01772)等

本文源自微信公眾號(hào)“東吳研究所”。

投資要點(diǎn)

12月海外電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)11.6萬(wàn)輛，同環(huán)比+19.5/+29.8%，季末搶裝明顯;其中PHEV 12月銷(xiāo)量3.22萬(wàn)輛，同環(huán)比+11.5%/-2%;EV銷(xiāo)量表現(xiàn)亮眼，為8.42萬(wàn)輛，同環(huán)比+23%/+48%。19年海外電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)95.8萬(wàn)輛，同比+17%;其中，EV銷(xiāo)量67萬(wàn)輛，同比+30%;PHEV銷(xiāo)量28.6萬(wàn)輛，同比-6%。

分地域看，12月歐洲銷(xiāo)量超預(yù)期。12月歐洲銷(xiāo)量7.43萬(wàn)輛，同環(huán)比+86%/+39%，其中荷蘭由于2020年1月起電動(dòng)車(chē)稅收將逐步增加，12月?lián)屟b效應(yīng)明顯，共銷(xiāo)售2.3萬(wàn)輛，同環(huán)比增加265/201%;此外德、英、法、瑞典同比維持高增長(zhǎng)。2019年歐洲累計(jì)銷(xiāo)量54萬(wàn)輛，同比增49%，Model3銷(xiāo)售9.4萬(wàn)輛，貢獻(xiàn)超過(guò)50%增量;美國(guó)12月銷(xiāo)量3.58萬(wàn)輛，同環(huán)比-29%/+21%，1月-12月累計(jì)銷(xiāo)量32萬(wàn)輛，同比-9%，其中特斯拉(TSLA.US)銷(xiāo)18萬(wàn)輛，微降。

2019年海外車(chē)企大眾、特斯拉、現(xiàn)代起亞電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量高增長(zhǎng)，其余寶馬、戴姆勒、豐田(TM.US)、三菱、通用缺乏新車(chē)型，銷(xiāo)量平穩(wěn)。19年大眾全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)12.3萬(wàn)輛，同比+75%，增量主要來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)，扣除中國(guó)市場(chǎng)4.4萬(wàn)輛后，海外增速25%?，F(xiàn)代企業(yè)19年全球銷(xiāo)11萬(wàn)輛，同比+77%，70%+銷(xiāo)量集中于歐洲，得益于Kona、Niro、Xceed等新車(chē)型在歐洲放量。特斯拉銷(xiāo)量36萬(wàn)輛，其中美國(guó)18萬(wàn)輛，微降，歐洲11萬(wàn)輛，大增2.8倍。

從主流車(chē)型裝機(jī)電量看，2019年海外裝機(jī)電量45gwh，同比增32%。其中松下28Gwh，同比+31%;LG 11.5Gwh，同比+70%;三星3Gwh，同比+7%。另外SK受起亞車(chē)型拉動(dòng)，增長(zhǎng)較快，1-12月裝機(jī)電量有1.38gwh左右。

投資建議

特斯拉Q4業(yè)績(jī)大超預(yù)期，20年Model Y交付提前Q1，國(guó)產(chǎn)Model3提產(chǎn)迅速。歐洲市場(chǎng)大眾等傳統(tǒng)車(chē)企提速奮力直追，后續(xù)50多款平臺(tái)車(chē)型如期推進(jìn)。同時(shí)歐洲碳排放考核臨近，銷(xiāo)量連續(xù)超預(yù)期。而國(guó)內(nèi)疫情影響短期產(chǎn)銷(xiāo)量，后續(xù)政策拐點(diǎn)明確，2020年政策和銷(xiāo)量拐點(diǎn)大年確定，中國(guó)供應(yīng)鏈崛起，進(jìn)入海外供應(yīng)鏈的龍頭的訂單尤其好，新產(chǎn)品新周期，電動(dòng)車(chē)持續(xù)高增長(zhǎng)確定。強(qiáng)烈推薦海外占比高的中游龍頭寧德時(shí)代、璞泰來(lái)、科達(dá)利、恩捷股份、新宙邦，關(guān)注比亞迪(01211)、天賜材料、當(dāng)升科技、星源材質(zhì)、杉杉股份、中科電氣等);核心零部件宏發(fā)股份、匯川技術(shù)、三花智控);強(qiáng)烈推薦優(yōu)質(zhì)上游資源華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、關(guān)注贛鋒鋰業(yè)(01772)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期，銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期，價(jià)格降幅超預(yù)期

(編輯：宇碩)