貝萊德：2020年8個關鍵投資主題

本文來自微信公眾號“見聞WEEX一起交易”，作者：WEEX 乘風。

貝萊德Rick Rieder，Russ Brownback和Trevor Slaven認為，2020年將有八種主要的市場影響力可能會主導投資環(huán)境，適當?shù)耐顿Y組合將有助于獲得投資回報。

貝萊德指出，通過一系列2020年的預測，行業(yè)押注，基準目標修訂等，我們預感的現(xiàn)實是，資本市場今年很難重現(xiàn)2019年的輝煌。盡管基本面投資環(huán)境似乎趨于穩(wěn)定，但全球央行鴿派的策略將會更加溫和，貿(mào)易緊張局勢顯著減少，市場估值充裕，如果這些影響中的任何一種發(fā)生逆轉，或者出現(xiàn)新的意外情況，則留下的上升空間較小，將會帶來市場風險。

1)全球流動性對于確定投資機會至關重要

介于當今全球宏觀分析，全球流動性是最主要但尚未被充分認識的影響。央行允許流動性在2018年和2019年初收縮，但在最近幾個月中急劇放寬。2019年第四季度的流動性注入回撤了2018-19年度收縮的一半以上。此外，我們預測，今年全球流動性將再增加1萬億美元，為經(jīng)濟和金融市場提供重要支持。到2020年，存在流動性實際供過于求的風險，央行最終將進行干預，以減緩由流動性導致的風險反彈勢頭。

2)全球資產(chǎn)供求不平衡的狀況將日益嚴重

由于市場缺乏有吸引力的現(xiàn)金投資選擇，因此投資者可能會選擇諸如債券和現(xiàn)金的穩(wěn)定策略。全球流動性激增有意造成的擠出效應加劇了這些現(xiàn)象。央行購買資產(chǎn)，再加上只是在不增加新借貸的情況下運營現(xiàn)有債務的公司，意味著固定收益資產(chǎn)的新凈供應量可能比去年減少約400至5,000億美元。供應不僅在收縮，也仍然不足以適應2020年和下一個十年即將退休的全球人口轉變所帶來的需求–一群人將他們帶入黃金時代，要求增加收益，而不是減少可用收入(見圖)。

3)1.8%將成為引導金融和實體經(jīng)濟起伏的基準

同一些市場評論家對2020年的更戲劇性的預測不同，我們認為美國今年的經(jīng)濟增長和通貨膨脹率都較為溫和，約為1.8%。在技術，醫(yī)療保健和消費者服務的驅動下，當今以服務為導向的經(jīng)濟在很大程度上與傳統(tǒng)的周期性影響關聯(lián)性較小，而傳統(tǒng)的周期性影響更是工業(yè)經(jīng)濟的標志。實際上，我們想知道傳統(tǒng)的商業(yè)周期是否以完全相同的方式存在。人口因素將全球需求曲線向左移動，并推動均衡經(jīng)濟增長率降低。當市場不可避免地對任何方向采取更極端的看法時，我們準備淡化極端的價格走勢。

4)通貨膨脹可能是危機后最好的一年，但平均水平將不超過2.0%

盡管我們預計通貨膨脹會在2020年上半年出現(xiàn)周期性反彈，但我們仍懷疑它是否會持續(xù)或類似于傳統(tǒng)的“101型通貨膨脹”或“需求驅動型通貨膨脹”。美元疲軟，歸因于有利的基本面以及大宗商品價格周期性上漲的結果。因此，盡管在通貨膨脹率上升的背景下，國債收益率可能會上升，但收益率的任何上升都將由對收益性資產(chǎn)的空前需求來滿足，從而限制了影響。

5)2020年的財政政策是右尾風險(不是左尾)

發(fā)達市場(DM)經(jīng)濟體(美國以外)在許多季度中都沒有獲得財政刺激措施的推動力，但今年可能會有所改變。例如，在歐洲，歐洲中央銀行(ECB)的新領導層以及對負利率政策/零利率政策(NIRP / ZIRP)的功效的質疑可能會導致不斷發(fā)展的政策更加側重于目標增長。瑞典央行最近提供了一個示例，說明歐元區(qū)政策在2020年可能會發(fā)生變化，當時它不再強調NIRP，而傾向于財政擴張。在美國，總統(tǒng)辯論的雙方將提出針對家庭的刺激計劃，而中國希望在其總體政策組合中增加對財政政策的依賴。

6)歐盟和日本的負收益率今年可能會變成負收益

2019年，負收益?zhèn)@著復蘇，8月達到17萬億美元(此后下降了三分之一)，主要集中在歐洲和日本。這些資產(chǎn)在2020年產(chǎn)生正回報是非常艱難的。核心前端歐洲利率仍低于歐洲央行政策利率，后者不太可能進一步降低，收益率曲線將會同十年來一樣平坦，歐洲10年期國債收益率遠低于過去十年中所有其他“危機”時刻。穩(wěn)定的增長和通貨膨脹，2019年美聯(lián)儲(Fed)寬松政策的滯后，以及持續(xù)的全球流動性注入和新的財政舉措的潛在推動作用相結合，可以催化發(fā)達國家市場的收益和長期溢價的上升，這可能對于負收益資本市場產(chǎn)生負面影響。

7)2020年美國國債收益率將相對于2019年收窄

去年，我們還看到了全球央行針對意外鴿派政策的歷史性轉折，導致利率市場大幅波動。相比之下，由于發(fā)達市場利率政策現(xiàn)已趨于牢固且穩(wěn)定，再穩(wěn)定的實體經(jīng)濟以及對收益資產(chǎn)的壓倒性需求下，美國國債在2020年可能會出現(xiàn)區(qū)間波動，收益率曲線可能會更陡峭。我們預計十年期美國國債將在1.75%至2.25%的范圍內波動，除非出現(xiàn)短暫的上漲，否則股市上漲，美元疲軟和大宗商品價格上漲將會引發(fā)對于通脹的擔憂。因此，我們偏好曲線的前端，因為它很可能受美聯(lián)儲政策利率的影響，預計今年不會大幅波動。

8)投資全球股市和做多股市波動將是2020年的良好戰(zhàn)術機遇

我們認為，戰(zhàn)術投資機會很可能來自過去十年表現(xiàn)滯后的市場，即FTSE，恒生，日經(jīng)和歐洲銀行股指。眾所周知的政治風險，與制造業(yè)的緊密聯(lián)系以及永久性的低增長潛力給這些基準帶來了壓力，但政策重心，良性估值和誘人的股息收益率(尤其是相對于固定收益替代方案而言)可能會引發(fā)反彈。根據(jù)我們的估計，對收益的需求最終將勝過這些市場領域的結構性阻力?？紤]到這一點，我們仍然相信美國股票市場提供了最佳的“基本”背景，其收益可能主要由創(chuàng)新領域的全球領導企業(yè)，高回報的研發(fā)支出者以及擁有堅實且可持續(xù)發(fā)展的公司推動盈利水平;即快速的現(xiàn)金流。在美國市場的細分市場中，預計今年還將進行數(shù)千億美元的股票回購，還將獲得更多的技術市場支持。（編輯：孟哲）