安信證券：特斯拉(TSLA.US)越來(lái)越像蘋(píng)果(AAPL.US)了

本文來(lái)自安信證券。

摘要

特斯拉(TSLA.US)的新商業(yè)模式——向蘋(píng)果(AAPL.US)看齊。特斯拉2019年Q4財(cái)報(bào)透露的重要信息——商業(yè)模式正在向蘋(píng)果看齊，軟件服務(wù)的持續(xù)收費(fèi)將成為其未來(lái)最重要的商業(yè)模式。既有珠玉在前，我們對(duì)于特斯拉的軟件以及應(yīng)用服務(wù)生態(tài)發(fā)展前景也充滿信心。需要強(qiáng)調(diào)的是，特斯拉絕不止是把智能手機(jī)生態(tài)復(fù)制到了汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，更值得期待的是自動(dòng)駕駛成熟后帶來(lái)的商業(yè)模式顛覆。我們認(rèn)為，特斯拉不止是一家汽車(chē)廠商，也不止是一家軟件廠商，未來(lái)更將是自動(dòng)駕駛出行服務(wù)平臺(tái)。

類“蘋(píng)果”商業(yè)模式成立的基石——打造劃時(shí)代的智能汽車(chē)。國(guó)內(nèi)新勢(shì)力造車(chē)的代表人理想汽車(chē)創(chuàng)始人李想曾評(píng)價(jià)：“特斯拉是目前世界上唯一的智能汽車(chē)”。特斯拉類“蘋(píng)果”商業(yè)模式成立的基石是其打造出了劃時(shí)代的智能汽車(chē)，引領(lǐng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)從“功能機(jī)”向“智能機(jī)”的時(shí)代前進(jìn)。特斯拉在智能汽車(chē)領(lǐng)域的領(lǐng)先體現(xiàn)在：1)電子電氣架構(gòu)領(lǐng)先主流廠商6年;2)自動(dòng)駕駛能力領(lǐng)先主流車(chē)廠。

特斯拉的鯰魚(yú)效應(yīng)——百年汽車(chē)產(chǎn)業(yè)加速駛向iPhone時(shí)代。正如我們前期發(fā)布的系列報(bào)告所言：“百年汽車(chē)產(chǎn)業(yè)加速駛向iPhone時(shí)代。”特斯拉的鯰魚(yú)效應(yīng)、對(duì)產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)效應(yīng)正在持續(xù)發(fā)酵。一方面，對(duì)于整車(chē)廠而言，都在加速轉(zhuǎn)型，應(yīng)對(duì)智能化重塑挑戰(zhàn)。大眾集團(tuán)CEO赫伯特·迪斯(Herbert Diess)更是直言“傳統(tǒng)汽車(chē)制造商的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束”。另一方面，對(duì)于汽車(chē)供應(yīng)鏈而言，供應(yīng)鏈的蛋糕正在重新劃分，以華為為代表的新勢(shì)力正在崛起，這將是新的跨時(shí)代的機(jī)遇。

投資建議：我們清晰的觀察到當(dāng)年iPhone的發(fā)展歷史正在特斯拉身上重演，而特斯拉只是汽車(chē)智能化、網(wǎng)聯(lián)化浪潮的開(kāi)端。在5G+AI驅(qū)動(dòng)下，汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)變革大浪潮的投資機(jī)會(huì)或比10年前蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈更為驚人!繼續(xù)重點(diǎn)推薦中科創(chuàng)達(dá)、四維圖新、千方科技、萬(wàn)集科技、銳明技術(shù)、德賽西威、金溢科技、移遠(yuǎn)通信、廣和通等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：特斯拉發(fā)展不及預(yù)期;自動(dòng)駕駛技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降。

1. 特斯拉的新商業(yè)模式——向蘋(píng)果看齊

特斯拉2019年Q4季報(bào)透露出的重要信息——商業(yè)模式正在向蘋(píng)果看齊。作為T(mén)MT研究員，通讀特斯拉最新披露的2019年Q4報(bào)告，相對(duì)于產(chǎn)能和交付，我們更關(guān)心的是特斯拉軟件收費(fèi)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，具體包括：1)首次引入了軟件應(yīng)用商店(in-app-purchase)，方便用戶購(gòu)買(mǎi)軟件升級(jí)。未來(lái)所有特斯拉車(chē)主都可以在特斯拉的APP中購(gòu)買(mǎi)各種軟件更新服務(wù)，例如基本版自動(dòng)輔助駕駛(Autopilot)，完全自動(dòng)駕駛(FSD)，加速性能提升以及其他高端功能;2)首度開(kāi)啟高級(jí)連接服務(wù)收費(fèi)(9.9美元/月)。只有車(chē)主支付了服務(wù)費(fèi)才能用實(shí)時(shí)路況、卡拉OK、流媒體等功能。從上面兩個(gè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新中，我們可以看出，站在馬斯克的視角，賣(mài)車(chē)只是開(kāi)始，軟件服務(wù)的持續(xù)收費(fèi)才是其未來(lái)最重要的商業(yè)模式。在造好車(chē)的同時(shí)，特斯拉的軟件服務(wù)生態(tài)正在逐步完善，商業(yè)模式也在向蘋(píng)果的閉環(huán)生態(tài)看齊?？梢哉f(shuō)，未來(lái)的智能汽車(chē)同樣會(huì)變成一個(gè)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的智能平臺(tái)，這也是所有主流車(chē)廠都認(rèn)可的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。但目前來(lái)看，只有特斯拉真正邁出了第一步，做到了像智能手機(jī)一樣持續(xù)為消費(fèi)者創(chuàng)造價(jià)值，并從中持續(xù)受益。

通過(guò)持續(xù)升級(jí)，特斯拉的軟件和應(yīng)用服務(wù)生態(tài)越來(lái)越像蘋(píng)果。2019年9月，特斯拉時(shí)隔1年后正式更新V10 版本的車(chē)機(jī)系統(tǒng)，我們認(rèn)為這是一次重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在此之前，盡管特斯拉的中控大屏一度引領(lǐng)潮流，但其承載的軟件生態(tài)卻相對(duì)匱乏，屏除了車(chē)輛設(shè)置、地圖導(dǎo)航之外基本無(wú)「生態(tài)」可言。V10版本的更新對(duì)于車(chē)機(jī)軟件生態(tài)做了豐富的內(nèi)容升級(jí)，具體包括：1)游戲方面：首度引入了麻將和撲克牌兩類在線游戲，并且引入了經(jīng)典人氣游戲《Cuphead 茶杯頭》;2)流媒體方面：國(guó)外版本支持播放 Youtube 和 Netflix 兩個(gè)視頻源;而在國(guó)內(nèi)版本中，則融入了騰訊視頻和愛(ài)奇藝。兩個(gè)視頻資源的體驗(yàn)，和我們?cè)赑C端的體驗(yàn)一樣，在車(chē)輛駐車(chē)時(shí)就可以播放。可以說(shuō)，V10版本的推出讓我們看到特斯拉開(kāi)始認(rèn)真打造汽車(chē)軟件生態(tài)，整個(gè)汽車(chē)的使用體驗(yàn)也在向“移動(dòng)的第三空間”靠攏。

特斯拉證明了汽車(chē)軟件服務(wù)前向收費(fèi)的商業(yè)模式成立，而前提是持續(xù)為消費(fèi)者創(chuàng)造價(jià)值。除了著名的Autopilot(自動(dòng)輔助駕駛)和FSD(完全自動(dòng)駕駛)功能之外(兩者分別為3000美金、6000美金)，特斯拉此前對(duì)于軟件的升級(jí)基本上是以免費(fèi)的形式提供的。進(jìn)入2019年，特斯拉開(kāi)始積極嘗試軟件升級(jí)服務(wù)收費(fèi)的形式，并再度證明了只要是為消費(fèi)者創(chuàng)造價(jià)值，消費(fèi)者就愿意為車(chē)輛的升級(jí)進(jìn)化持續(xù)付費(fèi)。近期，電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)媒體Electrek發(fā)起了一項(xiàng)“購(gòu)買(mǎi)特斯拉的高級(jí)連接服務(wù)”的消費(fèi)者調(diào)查也佐證了上述觀點(diǎn)，超過(guò)用戶(57.75%)表示愿意購(gòu)買(mǎi)高級(jí)連接服務(wù)。

以蘋(píng)果為標(biāo)桿，特斯拉的軟件以及應(yīng)用服務(wù)生態(tài)變現(xiàn)潛力值得期待。參考蘋(píng)果近期發(fā)布的2020財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)，蘋(píng)果軟件生態(tài)的強(qiáng)大粘性和可持續(xù)的用戶變現(xiàn)能力得到了充分的體現(xiàn)，其服務(wù)的當(dāng)季度收入(包括APP store分成，AppleCare售后保障的收入，iCloud的收入，iTunes內(nèi)容訂閱)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收127億美元，再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到iPhone當(dāng)季收入的23%?？梢哉f(shuō)，蘋(píng)果已經(jīng)完美地走通了硬件—軟件—互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)的商業(yè)模式，加速向服務(wù)類公司轉(zhuǎn)型。根據(jù)其發(fā)布會(huì)指引，蘋(píng)果目前已擁有4.8億的付費(fèi)用戶(指Apple TV+、iCloud等)，2020年底將發(fā)展到6億付費(fèi)用戶。珠玉在前，我們對(duì)于特斯拉的軟件以及應(yīng)用服務(wù)生態(tài)發(fā)展前景也充滿信心。

超越蘋(píng)果，特斯拉的未來(lái)是自動(dòng)駕駛服務(wù)出行平臺(tái)。需要強(qiáng)調(diào)的是，特斯拉絕不止是把智能手機(jī)生態(tài)復(fù)制到了汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，未來(lái)更值得期待的是自動(dòng)駕駛成熟后帶來(lái)的商業(yè)模式顛覆。根據(jù)馬斯克在2019年特斯拉自動(dòng)駕駛?cè)?Autonomy Day)的闡述，特斯拉將在2020年實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)駕駛功能，并開(kāi)展自動(dòng)駕駛出租車(chē)服務(wù)(Robotaxi network，可以理解為特斯拉打造的無(wú)人駕駛網(wǎng)約車(chē)平臺(tái))。具體而言，特斯拉車(chē)主可以選擇加入Robotaxi network共享自己的特斯拉車(chē)輛，基于自動(dòng)駕駛功能，共享的特斯拉車(chē)輛將類似Uber一樣提供無(wú)人駕駛的出租車(chē)服務(wù)。根據(jù)馬斯克的測(cè)算，加入特斯拉Robotaxi network的車(chē)主潛在的毛利潤(rùn)大概在單車(chē)3萬(wàn)美元/年，而對(duì)于特斯拉而言，將從乘車(chē)費(fèi)用中收取25-30%作為平臺(tái)運(yùn)營(yíng)收入。盡管2020年實(shí)現(xiàn)完全無(wú)人駕駛的目標(biāo)在業(yè)內(nèi)尚存在爭(zhēng)議;但無(wú)可爭(zhēng)議的是，一旦自動(dòng)駕駛技術(shù)完全成熟，勢(shì)必將打破現(xiàn)有的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式(制造—銷(xiāo)售)，我們堅(jiān)定看好特斯拉成為產(chǎn)業(yè)變革的引領(lǐng)者。

2. 類“蘋(píng)果”商業(yè)模式成立的基石——打造劃時(shí)代的智能汽車(chē)

2.1 電子電氣架構(gòu)領(lǐng)先主流車(chē)廠6年，汽車(chē)從“鋼鐵”升級(jí)為“鋼鐵俠”

整車(chē)OTA升級(jí)是特斯拉持續(xù)進(jìn)化的“武功絕學(xué)”，也是軟件服務(wù)收費(fèi)的基石。簡(jiǎn)單的講，整車(chē)OTA技術(shù)(over the air空中升級(jí))，就是能夠讓汽車(chē)像手機(jī)一樣實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)空中在線升級(jí)。需要強(qiáng)調(diào)的是，本文強(qiáng)調(diào)的是整車(chē)級(jí)別的OTA技術(shù)，不僅僅是簡(jiǎn)單的娛樂(lè)系統(tǒng)的OTA，而是可以延伸到更深層次的汽車(chē)控制系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)等核心領(lǐng)域，從而提升汽車(chē)的性能，比如前文所述特斯拉的Acceleration Boost(動(dòng)力性能加速)就是典型的整車(chē)OTA案例。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，整車(chē)OTA對(duì)于汽車(chē)廠商的價(jià)值在于兩方面，一方面是性能升級(jí)，一方面是節(jié)省成本(通過(guò)OTA升級(jí)修改BUG，可以大大降低汽車(chē)廠商召回成本)。根據(jù)IHS的預(yù)測(cè)，僅節(jié)省成本而言，OTA在2022年可以為全球整車(chē)廠節(jié)省350億美金。特斯拉是全球第一個(gè)使用整車(chē)OTA技術(shù)的車(chē)廠，其軟件以及應(yīng)用服務(wù)生態(tài)的更新迭代依賴于整車(chē)OTA技術(shù)(over the air空中升級(jí))，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)已售車(chē)輛的持續(xù)升級(jí)?？梢哉f(shuō)，整車(chē)OTA技術(shù)是特斯拉從“鋼鐵”升級(jí)到“鋼鐵俠”的關(guān)鍵，也是特斯拉實(shí)現(xiàn)軟件服務(wù)收費(fèi)的技術(shù)基石。

領(lǐng)先時(shí)代的汽車(chē)電子電氣架構(gòu)(E/E架構(gòu))，助力特斯拉完成從“功能機(jī)”到“智能機(jī)”的升級(jí)。對(duì)于消費(fèi)者而言，早已習(xí)慣了iPhone非常方便的升級(jí)，會(huì)認(rèn)為整車(chē)OTA技術(shù)也很容易，既然汽車(chē)就是“一臺(tái)手機(jī)加四個(gè)輪子”，那么理論上整車(chē)OTA應(yīng)該和升級(jí) iPhone一樣簡(jiǎn)單，然而事實(shí)情況并非如此。除了特斯拉之外，全球范圍內(nèi)絕大部分汽車(chē)廠商尚不掌握整車(chē)OTA 這項(xiàng)“武功絕學(xué)”。(比如直到2019年，通用汽車(chē)才發(fā)布了旗下車(chē)型全新的電子架構(gòu)，宣布成為首批具備整車(chē)OTA能力的傳統(tǒng)汽車(chē)制造商。)傳統(tǒng)車(chē)廠做不到的原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)槟壳爸髁鬈?chē)型的電子電氣架構(gòu)并不適應(yīng)智能汽車(chē)時(shí)代。傳統(tǒng)汽車(chē)EE架構(gòu)是分散架構(gòu)，一輛車(chē)存在著上百個(gè)功能各異的ECU(電子控制單元，也稱“行車(chē)電腦”)，而這些功能ECU由不同的供應(yīng)商提供，上層運(yùn)行著不同的嵌入式操作系統(tǒng)及應(yīng)用軟件。這種分散的架構(gòu)導(dǎo)致汽車(chē)不像智能手機(jī)一樣具備一個(gè)中央大腦處理器集中處理軟件邏輯在分散的EE架構(gòu)中做整車(chē)OTA，就好比把30個(gè)人的腳綁在一起大家同時(shí)往前邁步，這個(gè)協(xié)調(diào)難度比起只有2、3個(gè)人做這件事情困難很多。而特斯拉的汽車(chē)電子電氣架構(gòu)在一開(kāi)始設(shè)計(jì)之時(shí)，就考慮到了現(xiàn)有分散式的E/E架構(gòu)的局限性，將大量ECU進(jìn)行了功能的集中。以Model 3為例，整個(gè)E/E構(gòu)架分為三大模塊——1)自動(dòng)駕駛( Autopilot )及娛樂(lè)控制模塊，相當(dāng)于中央計(jì)算機(jī)，掌控了所有的攝像頭、雷達(dá)傳感器還有車(chē)機(jī);2)右車(chē)身控制器(BCM RH)集成了自動(dòng)泊車(chē)、座椅控制、扭矩控制等功能;3)左車(chē)身控制器(BCM LH)則集成了內(nèi)部燈光、轉(zhuǎn)向柱控制等?？梢哉f(shuō)，先進(jìn)的E/E構(gòu)架設(shè)計(jì)是特斯拉從“功能機(jī)”到“智能機(jī)”轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵所在。

特斯拉的電子電氣架構(gòu)領(lǐng)先主流廠商6年。智能汽車(chē)的電子電氣架構(gòu)不再是傳統(tǒng)的特定ECU執(zhí)行特定功能的“功能機(jī)”設(shè)計(jì)，而是轉(zhuǎn)為面向通用計(jì)算的“智能機(jī)”設(shè)計(jì)：需要對(duì)整車(chē)平臺(tái)抽象出若干計(jì)算電腦，并使得傳感器、執(zhí)行器等輸入輸出設(shè)備能夠被中央計(jì)算電腦所訪問(wèn)。根據(jù)地平線的總結(jié)，汽車(chē)EE架構(gòu)將從目前分散的眾多單一功能的ECU，架構(gòu)逐步集中化，從域內(nèi)集中到跨域融合，最終趨向形成中央計(jì)算的架構(gòu)(一個(gè)或幾個(gè)中央電腦控制全車(chē)IO(傳感器和執(zhí)行器))。此前日經(jīng)BP社在2019年拆解了特斯拉Model 3和Model S，得出了一個(gè)結(jié)論：業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，以中央處理器為核心的集中式電子電氣架構(gòu)的商業(yè)化應(yīng)用要到2025年之后，而特斯拉在Model 3上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了上述架構(gòu)，其架構(gòu)已經(jīng)領(lǐng)先其同行超過(guò)6年。

2.2 自動(dòng)駕駛能力領(lǐng)先主流車(chē)廠，買(mǎi)車(chē)送“司機(jī)”，重新定義汽車(chē)

特斯拉是全球自動(dòng)駕駛技術(shù)商業(yè)化的標(biāo)桿。從2014年發(fā)布首版自動(dòng)駕駛系統(tǒng)“Autopilot”以來(lái)，特斯拉一直是全球自動(dòng)駕駛技術(shù)商業(yè)化的標(biāo)桿，也被業(yè)界公認(rèn)為自動(dòng)駕駛能力最領(lǐng)先的車(chē)廠。參考國(guó)際上通用的美國(guó)SAE協(xié)會(huì)定義的自動(dòng)駕駛分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，特斯拉目前的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)處于L2+狀態(tài)，目標(biāo)直指L4。根據(jù)馬斯克在2019年特斯拉自動(dòng)駕駛?cè)?Autonomy Day)的闡述，特斯拉將在2020年實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)駕駛功能(L4)。一旦特斯拉的完全自動(dòng)駕駛技術(shù)成熟，Autopilot系統(tǒng)將從“機(jī)器輔助人開(kāi)車(chē)”(L2)升級(jí)到“完全機(jī)器開(kāi)車(chē)”(L4)，其對(duì)消費(fèi)者的應(yīng)用價(jià)值將指數(shù)級(jí)上升。

特斯拉自動(dòng)駕駛的獨(dú)門(mén)秘籍之一：完全自研的自動(dòng)駕駛芯片+算法。從2014年推出第一個(gè)版本開(kāi)始，特斯拉的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)“Autopilot”系統(tǒng)經(jīng)過(guò)了4次大的硬件版本更新，從最初1.0版本的完全基于第三方供應(yīng)商Mobileye提供芯片+算法，到2.0、2.5版本逐步過(guò)渡到自研算法+英偉達(dá)的芯片，最后在2019年4月份特斯拉成功推出自研芯片，實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)駕駛芯片+算法的垂直整合。從實(shí)際效果來(lái)看，基于自研的自動(dòng)駕駛芯片的Autopilot系統(tǒng)性能得到了顯著提升，從2.5版本只能同時(shí)處理每秒110幀圖像進(jìn)化到3.0版本同時(shí)處理每秒2,300幀的圖像;與此同時(shí)，芯片成本也較之前下降了20%。如同蘋(píng)果在智能手機(jī)的成功一般，特斯拉自動(dòng)駕駛技術(shù)的垂直整合之道再次證明一個(gè)道理——依賴第三方供應(yīng)商技術(shù)無(wú)法建立起持續(xù)的核心業(yè)務(wù)壁壘，關(guān)鍵技術(shù)必須自研。以芯片為例，特斯拉的自研FSD芯片被馬斯克稱為世界上最好的自動(dòng)駕駛芯片，國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛芯片廠商地平線的戰(zhàn)略規(guī)劃副總裁李星宇就表示：“特斯拉自研芯片成功，成為業(yè)內(nèi)唯一一家擁有了自己芯片的車(chē)廠，這將打破產(chǎn)業(yè)游戲規(guī)則。從技術(shù)角度看，F(xiàn)SD的成功推出足以令其領(lǐng)先同行至少三年”。

特斯拉自動(dòng)駕駛的獨(dú)門(mén)秘籍之二：打造海量數(shù)據(jù)+算法的研發(fā)迭代閉環(huán)。目前自動(dòng)駕駛算法的一大挑戰(zhàn)在于——現(xiàn)實(shí)世界中，各式各樣的復(fù)雜且少見(jiàn)的駕駛場(chǎng)景所帶來(lái)的長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這個(gè)挑戰(zhàn)，特斯拉的方法論是通過(guò)打造海量數(shù)據(jù)+算法的研發(fā)閉環(huán)，解決現(xiàn)實(shí)世界中可能存在的0.00…01%的長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于其他自動(dòng)駕駛廠商而言，特斯拉的最大優(yōu)勢(shì)在于擁有持續(xù)搜集海量真實(shí)數(shù)據(jù)的能力——特斯拉已交付車(chē)輛全部前裝了“Autopilot”的硬件(包括攝像頭、毫米波雷達(dá)等傳感器)，這些車(chē)輛實(shí)際上就變成了特斯拉源源不斷的在線傳感器，為其提供路測(cè)數(shù)據(jù)。根據(jù)electrek的分析，截至2019年7月，特斯拉已交付超64.3萬(wàn)輛具有自動(dòng)駕駛功能的特斯拉汽車(chē)，基于上述車(chē)輛采集到的自動(dòng)駕駛路測(cè)里程達(dá)15.6億英里。與之對(duì)比，業(yè)內(nèi)公認(rèn)的自動(dòng)駕駛?cè)蝾I(lǐng)軍企業(yè)——谷歌 Waymo也只不過(guò)有1500萬(wàn)英里的數(shù)據(jù)積累。

特斯拉自動(dòng)駕駛的獨(dú)門(mén)秘籍之三：可量產(chǎn)的技術(shù)路徑。全球范圍來(lái)看，自動(dòng)駕駛的技術(shù)路線主要是以谷歌Waymo為代表的“激光雷達(dá)+高精度地圖”技術(shù)路線以及特斯拉獨(dú)樹(shù)一幟的“以視覺(jué)傳感器為主”的技術(shù)路線。馬斯克堅(jiān)信“ 第一性原理 ”在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域同樣適用，即人只靠視覺(jué)就能夠駕駛，自動(dòng)駕駛車(chē)輛也一樣。盡管業(yè)界對(duì)于視覺(jué)為主的技術(shù)路線仍然存在爭(zhēng)議，但有一點(diǎn)不可否認(rèn)，相對(duì)于昂貴的激光雷達(dá)，視覺(jué)為主的技術(shù)路線無(wú)疑更適用于商業(yè)化。

3. 特斯拉的鯰魚(yú)效應(yīng)——百年汽車(chē)工業(yè)加速駛向iPhone時(shí)代

3.1 傳統(tǒng)車(chē)廠加速轉(zhuǎn)型，應(yīng)對(duì)智能化重塑挑戰(zhàn)

大眾集團(tuán)CEO:“傳統(tǒng)汽車(chē)制造商的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束”。特斯拉在智能汽車(chē)時(shí)代的一騎絕塵深深觸動(dòng)著傳統(tǒng)車(chē)廠，近期大眾汽車(chē)集團(tuán)(Volkswagen)CEO赫伯特·迪斯(Herbert Diess)在內(nèi)部講話中曾發(fā)表這樣的評(píng)論：“汽車(chē)會(huì)成為最重要的移動(dòng)設(shè)備，我們(大眾)還被評(píng)估為一個(gè)汽車(chē)企業(yè)，而特斯拉已經(jīng)是一個(gè)科技企業(yè)了。屬于傳統(tǒng)汽車(chē)制造商的時(shí)代，已經(jīng)結(jié)束了?！? 赫伯特·迪斯擔(dān)心，隨著汽車(chē)演變成為“車(chē)輪上的iPhone”，大眾將成為下一個(gè)諾基亞。上述評(píng)論這絕不僅是口頭上對(duì)于特斯拉的恭維，事實(shí)上，大眾集團(tuán)的轉(zhuǎn)型已經(jīng)全面開(kāi)始落實(shí)。2019年6月20日，大眾汽車(chē)官宣，其正式成立“Car.Software”車(chē)載軟件開(kāi)發(fā)部門(mén)，預(yù)計(jì)到2025年，該部門(mén)的人員將擴(kuò)充至5000人，他們的主要任務(wù)是提升大眾車(chē)載軟件自研比例從10%至60%以上，全面主導(dǎo)汽車(chē)從機(jī)械產(chǎn)品往電子產(chǎn)品的屬性變更。大眾預(yù)計(jì)，軟件將占未來(lái)汽車(chē)創(chuàng)新的90%，到2030年軟件開(kāi)發(fā)將占開(kāi)發(fā)成本的一半。

傳統(tǒng)車(chē)廠加速轉(zhuǎn)型，應(yīng)對(duì)智能化重塑挑戰(zhàn)。縱觀全球，不僅是大眾，包括豐田(TM.US)、戴姆勒、通用(GM.US)、寶馬等在內(nèi)的主流傳統(tǒng)車(chē)廠都在加速轉(zhuǎn)型，適應(yīng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的“iPhone時(shí)代”。根據(jù)地平線的總結(jié)，傳統(tǒng)車(chē)廠的應(yīng)對(duì)措施可以總結(jié)為四點(diǎn)：1)換血：裁員加換帥，除了戴姆勒，還有大眾，通用等等。目標(biāo)是通過(guò)組織架構(gòu)變革，將研發(fā)從機(jī)械為主轉(zhuǎn)向軟件為主;2)結(jié)盟：比如寶馬與戴姆勒的結(jié)盟，雙方將分享各自的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)，降低自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)成本，推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)化，擴(kuò)大聯(lián)盟，建設(shè)軟件和應(yīng)用生態(tài)。大眾則與福特結(jié)盟，在新車(chē)型、自動(dòng)駕駛、電動(dòng)車(chē)等領(lǐng)域展開(kāi)深入合作;3)投資：在體外驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新，這一點(diǎn)，可能是主機(jī)廠在破壞性創(chuàng)新的趨勢(shì)面前，最重要的舉措。車(chē)企巨大的資金量和投資能力使得其有能力通過(guò)投資初創(chuàng)公司快速獲得創(chuàng)新能力，并且保持這些公司的獨(dú)立高效運(yùn)作，寶馬和通用近幾年的投資數(shù)量都在15家以上;4)重組：關(guān)停工廠，成立軟件開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，新建出行業(yè)務(wù)，更加堅(jiān)決地從汽車(chē)制造商向軟件公司和移動(dòng)出行服務(wù)商轉(zhuǎn)變。

3.2 供應(yīng)鏈蛋糕重新劃分，面向智能汽車(chē)供應(yīng)商正在崛起

世間再無(wú)“德?tīng)柛！?，傳統(tǒng)Tier 1的故事正在落幕。近期傳統(tǒng)汽車(chē)供應(yīng)鏈的大事就是德?tīng)柛？萍?DLPH.US)33億美元的對(duì)價(jià)賣(mài)身博格華納(BWA.US)。在2004年，德?tīng)柛＿€是世界上最大的汽車(chē)Tier1，然而16年后被人并購(gòu)。值得注意的是，上面所說(shuō)的德?tīng)柛？萍?，并不包括安波?APTV.US)。實(shí)際上，德?tīng)柛?duì)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的日漸式微早有預(yù)料，在2017年，就把自己的業(yè)務(wù)拆分為德?tīng)柛？萍家约鞍膊ǜ?Aptiv)兩個(gè)公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。其中德?tīng)柛？萍际莻鹘y(tǒng)Tier1的業(yè)務(wù)，包括傳統(tǒng)的內(nèi)燃技術(shù)、軟件和控制、以及電氣化推進(jìn)系統(tǒng)。而安波福則徹底面向智能汽車(chē)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，負(fù)責(zé)主動(dòng)安全、自動(dòng)駕駛、提升駕乘體驗(yàn)和互聯(lián)服務(wù)等領(lǐng)域的商業(yè)化進(jìn)程。

以華為為代表的面向智能汽車(chē)的新一代供應(yīng)商正在崛起。與德?tīng)柛？萍歼@類傳統(tǒng)Tier 1相對(duì)應(yīng)的是，以華為為代表的面向智能汽車(chē)的Tier 1正在崛起?；仡?019年，如果要評(píng)選智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)最重磅的十大事件，華為的進(jìn)入無(wú)疑是重要的候選。2019年4月份的上海車(chē)展，華為正式宣布進(jìn)入汽車(chē)領(lǐng)域，目標(biāo)是世界級(jí)的Tier 1;隨后5月27日,任正非，華為組織變動(dòng)文件,批準(zhǔn)成立智能汽車(chē)解決方案BU，并再次明晰戰(zhàn)略定位——面向智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)的“增量部件供應(yīng)商”。根據(jù)華為輪值董事徐直軍的闡述，華為認(rèn)為未來(lái)走向完全自動(dòng)駕駛、電動(dòng)汽車(chē)以后，車(chē)的價(jià)值構(gòu)成中60%-70%和電子、計(jì)算、通信、軟件相關(guān)，傳統(tǒng)部件只占30%-40%。所以，華為不去做傳統(tǒng)Tier 1涉及的傳統(tǒng)機(jī)械部分，做的是適應(yīng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)的需求的“增量部件”。對(duì)于未來(lái)汽車(chē)的發(fā)展趨勢(shì)，華為也給出了自己的解讀，華為認(rèn)為：不同于傳統(tǒng)汽車(chē)，智能網(wǎng)聯(lián)電動(dòng)汽車(chē)將成為持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造的平臺(tái)。而讓汽車(chē)從機(jī)械部件升級(jí)為智能平臺(tái)的關(guān)鍵在于：“一個(gè)架構(gòu)，三個(gè)平臺(tái)”。其中，架構(gòu)是指汽車(chē)的電子電氣架構(gòu)要從目前分散式架構(gòu)升級(jí)為“計(jì)算+通信”，只有架構(gòu)更新才能讓汽車(chē)有了軟件定義并持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的可能，三個(gè)平臺(tái)指的是MDC智能駕駛平臺(tái)、CDC智能座艙平臺(tái)和VDC智能電動(dòng)平臺(tái)。華為智能汽車(chē)的解決方案與特斯拉可謂“英雄所見(jiàn)略同”。百年汽車(chē)工業(yè)的iPhone時(shí)代已由特斯拉開(kāi)啟，我們看好以華為為代表的新勢(shì)力快速崛起，這將是新的跨時(shí)代的機(jī)遇。

投資建議

我們清晰的觀察到當(dāng)年iPhone的發(fā)展歷史正在特斯拉身上重演，而特斯拉只是汽車(chē)智能化、網(wǎng)聯(lián)化浪潮的開(kāi)端。在5G+AI驅(qū)動(dòng)下，汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)變革大浪潮的投資機(jī)會(huì)或比10年前蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈更為驚人!

風(fēng)險(xiǎn)提示

特斯拉發(fā)展不及預(yù)期;自動(dòng)駕駛技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降。

（編輯：郭璇）