美銀美林：長汽(02333)目標價下調(diào)至10.83元 重申“買入”評級

美銀美林發(fā)表報告表示，長城汽車(02333)第三季未經(jīng)調(diào)整凈利潤同比升53%至22.8億元人民幣，低于該行預期，也較市場預期低10%至15%。主要由于H2及H6的建議售價較之前型號低；H7正處于提升初段；第二季推廣費1億元人民幣將于第三季入賬。在撇除推廣費影響后，估計第三季綜合平均價格按季跌5.3%，綜合毛利率按季跌1.94個百分點至21.2%，凈利潤率按季跌1.05個百分點及凈利潤稍跌3.2%，該行認為第三季業(yè)績表現(xiàn)一般。

該行認為，以公司前三季業(yè)績來評估其盈利能力更加公平，因今年經(jīng)銷商鼓勵計劃是按季計算，而之前集中在第四季計算。目前支付方式與寶馬相似，有助于改善經(jīng)銷商的營運資金。

美銀美林預計，長城汽車前九個月凈利潤同比升16.1%至72億元人民幣，收入及綜合平均價格分別升20.6%及2.5%，毛利率及凈利潤率分別下跌1.09及0.46個百分點。

該行維持公司2016及2017年銷售預期100萬及117萬臺，但將運動型多用途車之毛利率下調(diào)至24.1%及23.8%，以反映新產(chǎn)品組合調(diào)整。

該行表示，預期公司2016及2017年凈利潤分別為95億及108億元人民幣，2016至2018年每股盈利復合增長率7.6%。該行將公司目標價由11.91元下調(diào)至10.83元，重申“買入”評級，因公司管理層稱第四季毛利率將改善、2017年將迎來強勁產(chǎn)品周期。