中金：受疫情影響教育股走勢分化，中國在線教育發(fā)展提速

本文來源微信公眾號“錢凱TMT”，作者中金分析師錢凱。

行業(yè)近況

近期，受新型冠狀病毒疫情影響，教育部發(fā)布通知，全國高等學(xué)校、中小學(xué)校、幼兒園應(yīng)根據(jù)當(dāng)?shù)亟逃姓块T安排調(diào)整開學(xué)日期;多地線下培訓(xùn)機構(gòu)也暫時停課。教育股走勢分化，高教板塊及線下培訓(xùn)板塊顯著回調(diào)，在線教育普遍收漲。

評論

教育培訓(xùn)：線下板塊短期或?qū)⒊袎?，在線教育長期確定性增強。

我們預(yù)計，疫情在短期或?qū)€下教培行業(yè)帶來一定的負(fù)面影響。對于選擇將線下課堂轉(zhuǎn)移或?qū)Я髦辆€上的線下教培機構(gòu)而言，我們認(rèn)為其將面臨在線系統(tǒng)開發(fā)使用所帶來的技術(shù)研發(fā)及教師培訓(xùn)投入的增加，以及在向線上導(dǎo)流過程中學(xué)生流失所帶來的退費損失。對于無法通過在線形式完全替代線下教學(xué)的部分培訓(xùn)機構(gòu)而言(如技能培訓(xùn))，我們認(rèn)為疫情延續(xù)所帶來的停課將影響春季招生及預(yù)收款結(jié)轉(zhuǎn)，從而影響公司短期業(yè)績。對線上機構(gòu)而言，盡管在線課程的開設(shè)不會受政策影響，但我們預(yù)計疫情或?qū)⒓哟蠼處熣衅傅碾y度。

中長期而言，考慮到教培行業(yè)的剛需性，我們認(rèn)為各公司長期價值將不會受到影響。在本次疫情的背景下，教育主管部門對于線下課程線上化的大力推動將有助于使在線授課的靈活性及安全性將得到更廣泛的認(rèn)可，我們預(yù)計在線教培機構(gòu)將有望受益于線上教育滲透率的大幅提升。

學(xué)歷教育：高教行業(yè)穩(wěn)健性有望抵御外部短期波動。得益于需求高度剛性、現(xiàn)金預(yù)收費、平均學(xué)制長、退學(xué)率低等特點，我們認(rèn)為高教行業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定且經(jīng)營預(yù)期高度確定，可抵御外部環(huán)境的短期波動。

從收入端而言，絕大部分高校學(xué)生已集中于9月份入學(xué)并繳納全學(xué)年學(xué)費、住宿費，且學(xué)制為三至五年，也即學(xué)校均已預(yù)收全年絕大部分收入，且延期開學(xué)不會導(dǎo)致退費，因此對本學(xué)年學(xué)費、住宿費收入影響有限。

從成本端而言，我們預(yù)計因采購消毒物品、口罩、體溫計等防疫用品將造成安全衛(wèi)生費用小幅增加，但該部分成本占比較小，對總體成本不會有顯著影響。

此外，根據(jù)2003年非典疫情發(fā)生前后高考錄取人數(shù)情況來看，我們預(yù)計疫情對未來學(xué)年學(xué)生人數(shù)及業(yè)績預(yù)計負(fù)面影響也十分有限。

估值與建議

我們維持對覆蓋公司的評級、目標(biāo)價和盈利預(yù)測。建議關(guān)注在線教育個股，推薦新東方在線;逢低吸納優(yōu)質(zhì)高教及職教標(biāo)的，推薦希望教育（01765），中教控股（00839），中國東方教育（00667）。

風(fēng)險

疫情持續(xù)時間長于預(yù)期;在線教育行業(yè)競爭加劇。(編輯：劉瑞)