中金點評美聯(lián)儲1月議息：總資產(chǎn)擴張節(jié)奏將逐步放緩

本文來源于“中金宏觀”微信公眾號，作者為中金分析師張夢云、易峘。 

北京時間1月30日凌晨3點，美聯(lián)儲剛剛公布了2020年開年首次FOMC議息會議決議：1)維持利率在1.5~1.75%區(qū)間不變，符合市場預期;2)在經(jīng)過2019年4季度的快速擴表后，后續(xù)美聯(lián)儲總資產(chǎn)擴張節(jié)奏將逐步放緩。決議公布后，美元走弱，美股下滑，標普500由漲轉(zhuǎn)跌。

點評：

** 1月繼續(xù)按兵不動符合預期;但市場降息預期近期有所攀升。在2019年7/9/10月連續(xù)三次會議降息共75bps后，美聯(lián)儲對此前加息過快過度政策“失誤”的修正基本結(jié)束;近期尾部風險也有所消逝，美聯(lián)儲維持觀望并不意外。不過，近期中國武漢新型肺炎疫情發(fā)展以及美債收益率曲線再度平坦化，也令市場降息預期再度升溫，目前聯(lián)邦基金期貨隱含預計2020年降息41bps。

** 消費增長“溫和”;對增長前景“謹慎樂觀”。此次政策聲明與2019年12月相比變化不大，僅僅是將消費增長由“強勁”(strong)修改為“溫和”(moderate)。在發(fā)布會上，Powell也表示，2019年4季度增長弱于其預期。不過，在消費者信心近期有所反彈、勞動力市場依然相對穩(wěn)健背景下，我們預計美國消費增長將在近期觸底，隨后略有回升。

** 資產(chǎn)負債表：1季度總資產(chǎn)擴張節(jié)奏放緩;2季度國債購買也將放緩。2019年9月中發(fā)生的貨幣市場動蕩，使得美聯(lián)儲重啟資產(chǎn)購買，并啟動回購工具，共計向市場投放近4000億美元流動性。但向前看，我們預計流動性投放將很快放緩，資產(chǎn)負債表將經(jīng)歷兩個階段：

首先是，1季度美聯(lián)儲總資產(chǎn)擴張節(jié)奏將放緩。截止上周三，銀行準備金已經(jīng)相比2019年9月初上升了1550億美元，達到1.61萬億美元。此次新聞發(fā)布會上Powell表示美聯(lián)儲的目標是維持準備金不低于1.5萬億美元。因而對美聯(lián)儲而言，近期已無必要繼續(xù)大規(guī)模擴張總資產(chǎn)投放流動性。我們預計1~4月美聯(lián)儲總資產(chǎn)擴張很難超過1000億美元，流動性投放節(jié)奏與去年4季度相比顯著放緩。

這個過程中，如無意外回購規(guī)模將在4月底回落至零附近。Powell表示，回購工具將至少使用至4月。我們簡單匡算，當前回購存量規(guī)模為1860億美元，以當前600億美元每月的資產(chǎn)購買節(jié)奏進行替代，恰好在4月底完成。也即，4月底回購存量將回落至零附近。

其次是，2季度國債購買也將顯著放緩。在去年4季度與回購工具共同完成大規(guī)模流動性投放，并在今年1~4月完成替代存量回購工具后，我們預計2季度(可能在5月開始)國債購買將從600億美元下降至150億美元，主要是被動滿足公眾現(xiàn)金需求等對銀行準備金的擠壓、以及LCR 監(jiān)管要求導致超額存款準備金需求增長，并非主動投放流動性。

(編輯：文文)