穩(wěn)中見(jiàn)漲，蘋(píng)果（AAPL.US）要打翻身仗

本文來(lái)源“封面新聞“，作者張?jiān)轿酢?/strong>

【要點(diǎn)】

營(yíng)收同比增長(zhǎng)9%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%，均創(chuàng)下歷史新高;

iPhone業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)8% 近一年來(lái)首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng);

可穿戴設(shè)備和配件收入漲幅高達(dá)36.9%;

大中華區(qū)營(yíng)銷(xiāo)走勢(shì)反彈，實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)百分比增長(zhǎng);

受疫情等因素影響，第二季度浮動(dòng)難料;

過(guò)去一年市盈率從15倍到24倍，不是一個(gè)很好的信號(hào)

1月29日，蘋(píng)果發(fā)布2020財(cái)年第一財(cái)季財(cái)報(bào)。從數(shù)據(jù)看，被唱衰很久的蘋(píng)果終于迎來(lái)翻身一天，若從151美元算起，蘋(píng)果一年內(nèi)股價(jià)漲幅高達(dá)110%。

截至12月28日的2020財(cái)年第一季度，蘋(píng)果營(yíng)收為918億美元，與去年同期的843.10億美元相比增長(zhǎng)近9%;這已經(jīng)達(dá)到了五個(gè)季度中增速最高。

圖1、2:Apple營(yíng)收及增速圖據(jù)蘋(píng)果財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)整理

凈利潤(rùn)為222.36億美元，與去年同期的199.65億美元相比增長(zhǎng)11%;營(yíng)收同比增長(zhǎng)9%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%。蘋(píng)果的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均創(chuàng)下歷史新高，截至昨日收盤(pán)報(bào)323元，總市值1.36萬(wàn)億;

盈利能力上，第一財(cái)季毛利潤(rùn)為352億美元，綜合毛利率為38.4%，為過(guò)去兩年中最高水平，高于市場(chǎng)預(yù)期的38%，但屬于近幾年蘋(píng)果的平均范圍內(nèi)，值得一提的是，從銷(xiāo)售成本數(shù)據(jù)看，服務(wù)部門(mén)的毛利率升至64%，遠(yuǎn)高于近幾年的平均綜合毛利率。

AirPods真香 可穿戴設(shè)備同比漲幅高達(dá)36.9%

圖3:可穿戴設(shè)備收入圖 據(jù)蘋(píng)果財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)整理

圖4:可穿戴設(shè)備收入同比增速圖 據(jù)蘋(píng)果財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)整理

蘋(píng)果的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均創(chuàng)下歷史新高，要細(xì)究原因，幾個(gè)板塊不得不提。第一財(cái)季，蘋(píng)果可穿戴設(shè)備營(yíng)收達(dá)到100億美元，同比增長(zhǎng)36.9%，雖然在總營(yíng)收中占比不高，但這個(gè)版塊增長(zhǎng)目前增長(zhǎng)穩(wěn)定，后勁明顯，是蘋(píng)果業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超預(yù)期的最重要原因。

如圖，可穿戴設(shè)備已經(jīng)超過(guò)Mac和iPad成為了收入貢獻(xiàn)top3的版塊。

先說(shuō)AirPods，這款產(chǎn)品2017年問(wèn)世，2019年才迎來(lái)爆發(fā)，除了愛(ài)種草的自媒體博主越來(lái)越多外，更重要是這款以缺貨著稱的產(chǎn)品產(chǎn)能終于跟上了。蘋(píng)果大膽取消耳機(jī)孔以后，種種動(dòng)作都能看出它想讓AirPods成為siri與所有智能設(shè)備間的連接工具，隨著大眾越來(lái)越接受智能可穿戴設(shè)備介入自己的生活工作場(chǎng)景，以及產(chǎn)品升級(jí)等因素，AirPods收獲了越來(lái)越多原先對(duì)其不“感冒”的真香用戶。

Strategy Analytics的數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，2019年AirPods銷(xiāo)量接近6000萬(wàn)，無(wú)線耳機(jī)市場(chǎng)71%的營(yíng)收被蘋(píng)果拿走，這么看耳機(jī)的確是成為了爆款。去年10月出的新款A(yù)irPods Pro 售價(jià)在1999元高位依舊在全球大部分市場(chǎng)斷貨，也能佐證蘋(píng)果在無(wú)線耳機(jī)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。但很現(xiàn)實(shí)的因素是，盡管耳機(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀，但它并不能為蘋(píng)果高筑護(hù)城河，作為一個(gè)設(shè)定上不會(huì)出現(xiàn)屏幕的產(chǎn)品，它也只會(huì)是一個(gè)依附手機(jī)和手表的工具。

再看Apple watch，表現(xiàn)也很亮眼。數(shù)據(jù)顯示，在Apple Watch的用戶當(dāng)中，75%為新用戶。這就意味著，Apple watch強(qiáng)大的拉新能力可以助力蘋(píng)果進(jìn)一步將用戶鎖定在自己的生態(tài)系統(tǒng)中，為后面的手機(jī)銷(xiāo)售保個(gè)底。

性價(jià)比撐起iPhone 11銷(xiāo)量 大中華區(qū)情況回暖

值得注意的是，本季度蘋(píng)果iPhone業(yè)務(wù)第一財(cái)季凈銷(xiāo)售額為559.57億美元，較去年同期519.82億美元增長(zhǎng)8%，再次占到公司總銷(xiāo)售額一半以上，這也是近一年來(lái)首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。在此之前，2019財(cái)年四個(gè)季度，iPhone營(yíng)收同比下滑四連降，分別為15%、17%、12%、9%。

圖5:iphone手機(jī)收入 據(jù)蘋(píng)果財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)整理

iPhone業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)與iPhone 11本身定價(jià)較低有關(guān)，在國(guó)內(nèi)一些電商平臺(tái)上的這款手機(jī)價(jià)格更低，這把它與國(guó)產(chǎn)旗艦機(jī)的價(jià)格區(qū)間拉近，讓它在換機(jī)潮中贏得了更多選擇票。

iPhone 本季銷(xiāo)售成績(jī)有較大提升，從智能手機(jī)出貨量上也能證明，1月9日，中國(guó)信通院發(fā)布智能手機(jī)市場(chǎng)報(bào)告顯示，去年12月，國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量2893.1萬(wàn)部，同比下降13.7%。其中，安卓系統(tǒng)占比89%。據(jù)此計(jì)算，iOS占比近11%，大約為318萬(wàn)部，這一數(shù)字比去年同期增長(zhǎng)18.6%。

iPhone在中國(guó)地區(qū)情況回暖，與其針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)下調(diào)售價(jià)，推出以舊換新、免息等多方面舉措有關(guān)，這才刺激了大中華區(qū)營(yíng)銷(xiāo)走勢(shì)反彈，實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)百分比增長(zhǎng)，這也意味著這種增長(zhǎng)是有彈性的。未來(lái)綜合智能手機(jī)市場(chǎng)日趨飽和，換機(jī)周期延長(zhǎng)，以及國(guó)產(chǎn)手機(jī)緊密追趕等因素，iPhone能不能從產(chǎn)品上扳回優(yōu)勢(shì)還未可知。雖然預(yù)計(jì)伴隨5G，換機(jī)潮下iPhone還是將迎來(lái)一次小高潮，但這波高潮可能會(huì)作用到2021年左右了。

疫情影響下 下個(gè)財(cái)季蘋(píng)果將面臨不確定性

在蘋(píng)果發(fā)布財(cái)報(bào)后，股價(jià)上漲，說(shuō)明這個(gè)季度的成績(jī)被認(rèn)可，但下個(gè)季度可能會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)。

鑒于目前我國(guó)新冠肺炎疫情，蘋(píng)果線下零售店會(huì)受到一些影響，這波零售店的寒冬期可能會(huì)受疫情影響持續(xù)到二月底。大街上的清冷對(duì)零售店帶來(lái)的寒潮并不是最大的問(wèn)題，隨著新冠肺炎疫情地圖擴(kuò)大到了全國(guó)31個(gè)省，也意味著蘋(píng)果在中國(guó)供應(yīng)鏈地區(qū)基本在疫情下“淪陷”。

數(shù)據(jù)顯示2019年蘋(píng)果在中國(guó)的供應(yīng)商比例達(dá)到了47.6%。停工等因素會(huì)導(dǎo)致出貨受影響。截至30日24時(shí)，河南確診新型冠狀病毒感染的肺炎352例，上海確診128例，二地均屬于疫情相對(duì)嚴(yán)重的地區(qū)，這兩個(gè)地區(qū)正是富士康和和碩的所在地。在核心材料與裝配恐都跟不上的情況下，不止中國(guó)，美國(guó)市場(chǎng)也會(huì)受到影響。恰巧也在疫情期間，富士康印度工廠基本停擺，這種供應(yīng)鏈上的波動(dòng)，會(huì)讓第二季度的蘋(píng)果面臨很大不確定性。

市盈率從15到26倍 不是一個(gè)很好的信號(hào)

雖然蘋(píng)果這一財(cái)季亮眼的成績(jī)拉升了股價(jià)，各大機(jī)構(gòu)紛紛維持或者上調(diào)蘋(píng)果評(píng)級(jí)，但有一點(diǎn)不得不提，蘋(píng)果的市盈率已經(jīng)從15到26倍，處于十年高位，這不是一個(gè)很好的信號(hào)。

格雷厄姆曾經(jīng)說(shuō)過(guò)一個(gè)數(shù)據(jù)，美國(guó)市場(chǎng)上市盈率最高的公司平均收益率是6.64%，市盈率最低的公司平均收益率達(dá)到了16.26%，差了差不多10個(gè)百分點(diǎn)。20年就是8倍差額。市盈率越低越值得被持有，不過(guò)市盈率是動(dòng)態(tài)的，市場(chǎng)對(duì)其看好，市盈率高點(diǎn)也無(wú)妨，但前提是得保持著盈利的高增長(zhǎng)，這大概就需要高利潤(rùn)率的服務(wù)業(yè)務(wù)來(lái)支撐了。

近些年，庫(kù)克一直企圖把忠實(shí)客戶基礎(chǔ)轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)定服務(wù)收入來(lái)源，從流媒體視頻以及嘗試和高盛合作推信用卡等就能看出，蘋(píng)果對(duì)iPhone銷(xiāo)售的單一依賴正在被慢慢調(diào)整，預(yù)計(jì)向用戶推介高利潤(rùn)率的服務(wù)會(huì)成為接下來(lái)蘋(píng)果的重點(diǎn)。(編輯：劉瑞)