美聯(lián)儲(chǔ)決議終極前瞻：大概率按兵不動(dòng) 若出現(xiàn)超預(yù)期事件資產(chǎn)或會(huì)這樣表現(xiàn)

本文轉(zhuǎn)自匯通網(wǎng)

北京時(shí)間周四(1月30日)凌晨3:00，美聯(lián)儲(chǔ)將結(jié)束2020年第一次政策會(huì)議，幾乎肯定會(huì)維持利率不變。主席鮑威爾在半個(gè)小時(shí)候?qū)⒄匍_新聞發(fā)布會(huì)。但美聯(lián)儲(chǔ)官員們有可能會(huì)討論如何對(duì)關(guān)鍵隔夜借貸利率管理方式作出調(diào)整，有可能會(huì)提高超額準(zhǔn)備金利率大概5個(gè)基點(diǎn)。

★上期政策回顧

美聯(lián)儲(chǔ)決策者在2019年最后一次政策會(huì)議上一致認(rèn)為，利率可能會(huì)“在一段時(shí)間內(nèi)”保持不變，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)正著眼于制定新的貨幣政策框架。

美聯(lián)儲(chǔ)在2019年底達(dá)成了高度共識(shí)，即美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)多次降息，已為防止經(jīng)濟(jì)滑入衰退做出了足夠的努力。沒有決策者認(rèn)為2020年降息是適當(dāng)之舉。

本月初公布的2019年12月政策會(huì)議紀(jì)要還顯示，決策者正準(zhǔn)備討論改變其管理金融市場(chǎng)流動(dòng)性的方式，包括可能設(shè)立一個(gè)常設(shè)回購(gòu)機(jī)制。

★本期政策看點(diǎn)

1、距離下次利率調(diào)整有多遠(yuǎn)?

自從美聯(lián)儲(chǔ)12月上次政策會(huì)議以來，美國(guó)方面公布的數(shù)據(jù)對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期幾無影響，這次會(huì)議可能是“近年來最不重要的會(huì)議之一”。目前美聯(lián)儲(chǔ)仍預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將增長(zhǎng)2%左右，且失業(yè)率持穩(wěn)在低位。

但一些風(fēng)險(xiǎn)可能已上升。在突發(fā)公共衛(wèi)生事件的影響下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景備受關(guān)注。美國(guó)10年期國(guó)債收益率已因此下降。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普周二(1月28日)再次呼吁美聯(lián)儲(chǔ)降息。他批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾之前維持貨幣政策不變的做法。特朗普認(rèn)為美國(guó)貨幣政策過緊。

投資者增強(qiáng)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年某個(gè)時(shí)點(diǎn)再次降息的押注。但分析師仍幾乎一致認(rèn)為，距離美聯(lián)儲(chǔ)做出這種決定還有幾個(gè)月時(shí)間。

Stifel Nicolaus首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lindsey Piegza表示，鮑威爾可能想強(qiáng)調(diào)政策取決于數(shù)據(jù)。投資者希望獲得保證，即如果經(jīng)濟(jì)狀況出現(xiàn)下滑，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策官員將準(zhǔn)備好并愿意維穩(wěn)市場(chǎng)。

2、如何縮減購(gòu)債規(guī)模?

盡管目前對(duì)于利率水平存在強(qiáng)烈共識(shí)，但這并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)的議事日程是空白的。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)很快將確定當(dāng)前每月600億美元的購(gòu)債規(guī)模還將持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，如何縮減這一規(guī)模，以及用什么來取代它，作為管理銀行短期融資市場(chǎng)的長(zhǎng)期解決方案。

2019年9月，銀行融資市場(chǎng)資金供應(yīng)意外告急，導(dǎo)致銀行間隔夜拆借利率飆升，一度高達(dá)10%，是當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)貸款利率的逾四倍。之后，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了每日流動(dòng)性操作，以防止金融系統(tǒng)失靈。美聯(lián)儲(chǔ)每天通過回購(gòu)協(xié)議操作向銀行提供約500億美元的隔夜和短期貸款。

去年10月，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)每月購(gòu)買600億美元短期美債的計(jì)劃，長(zhǎng)時(shí)間擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，并提高銀行準(zhǔn)備金水平。每個(gè)月向銀行體系注入額外流動(dòng)性，使美聯(lián)儲(chǔ)得以將短期利率維持在目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，解決了去年秋季銀行準(zhǔn)備金不足導(dǎo)致短期利率上升的問題。

但這并不被看作是理想方案。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模每個(gè)月都要增加。部分決策者傾向于美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)在可能的情況下縮表。這會(huì)給人留下一種印象，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)正在著手降低“量化寬松”的規(guī)模。

美聯(lián)儲(chǔ)官員面臨如何削減每月購(gòu)債規(guī)模、同時(shí)又要避免對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)造成影響的問題。在資本市場(chǎng)，央行注入額外流動(dòng)性被視為提振價(jià)格的有利因素。

Cornerstone Macro分析師Roberto Perli寫道：“問題在于何時(shí)，而不是是否，讓資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的增長(zhǎng)停下來。我們預(yù)計(jì)鮑威爾會(huì)傳達(dá)這個(gè)訊息，但在時(shí)間上暫時(shí)還是會(huì)保持模糊?！?/p>

3、替代方案是啥?

美聯(lián)儲(chǔ)官員在討論如何結(jié)束當(dāng)前這一輪資產(chǎn)購(gòu)買行動(dòng)的同時(shí)，還在爭(zhēng)論用什么可以取代。一些決策者支持永久提供短期“回購(gòu)”貸款，供銀行在需要時(shí)借入。他們表示，這樣做可以讓銀行來確定準(zhǔn)備金的水平。

美聯(lián)儲(chǔ)或許也可以在一項(xiàng)有關(guān)的調(diào)整中，將超額準(zhǔn)備金利率(IOER)提高大概5個(gè)基點(diǎn)，籍此讓聯(lián)邦基金利率更加接近當(dāng)前政策目標(biāo)利率水平的中點(diǎn)。

BMO Capital Markets的Jon Hill表示，這樣做的原因是將有效的聯(lián)邦基金利率引導(dǎo)至其目標(biāo)區(qū)間(1.5-1.75%)的中心附近。IOER目前為1.55%。

Hill稱：“如果溝通正確，對(duì)投資者和市場(chǎng)的影響應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)最小化。因?yàn)?，美?lián)儲(chǔ)將更多地調(diào)整目前業(yè)已擱置的分歧，而不是擺出政策會(huì)有任何重大演變的姿態(tài)?！?/p>

4、新票委輪換

從2020年開始，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭、明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡里和克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特將成為新的票委。

過去一段時(shí)間，哈克和梅斯特一直對(duì)低利率政策表示擔(dān)憂;而卡什卡里被認(rèn)為是最鴿派的美聯(lián)儲(chǔ)官員之一;卡普蘭觀點(diǎn)較為中立。

受輪換失去投票權(quán)的票委分別是鷹派——堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治和波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格林，鴿派——芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯和圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德。因此相比2019年票委，2020年票委只能說略微偏鷹派。

★機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

丹斯克銀行：美聯(lián)儲(chǔ)1月決議或上調(diào)超額準(zhǔn)備金利率5個(gè)基點(diǎn)

丹麥丹斯克銀行發(fā)表了對(duì)稍晚美聯(lián)儲(chǔ)1月利率決議的前瞻，除了有關(guān)突發(fā)公共衛(wèi)生事件的消息外，今天的主要事件是美聯(lián)儲(chǔ)宣布其貨幣政策決定，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將保持目標(biāo)區(qū)間在1.50-1.75%不變，不會(huì)對(duì)聲明做出任何重大改變。

在新聞發(fā)布會(huì)上的問答環(huán)節(jié)，鮑威爾可能會(huì)被問及他對(duì)最近事態(tài)發(fā)展的看法，但他料表示這是美聯(lián)儲(chǔ)正在監(jiān)控的風(fēng)險(xiǎn)之一。換句話說，鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)收緊，私人消費(fèi)增長(zhǎng)依然穩(wěn)健，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)發(fā)出鴿派論調(diào)。此外美聯(lián)儲(chǔ)可能將超額準(zhǔn)備金利率小幅上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)槁?lián)邦基金實(shí)際利率不再高于美聯(lián)儲(chǔ)青睞的IOER利率。

OANDA：再次變更利率的前提——經(jīng)濟(jì)前景需要“實(shí)質(zhì)性重估”

OANDA資深亞太市場(chǎng)分析師Jeffrey Halley稱，美聯(lián)儲(chǔ)稍晚料維持利率不變，并可能重申經(jīng)濟(jì)前景需要出現(xiàn)“實(shí)質(zhì)性重新評(píng)估”，才會(huì)改變利率。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到影響，美聯(lián)儲(chǔ)可能推出更多刺激措施是世界經(jīng)濟(jì)的問題，這是有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的負(fù)面回饋在自我增強(qiáng)，因此如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)最壞情況，將在未來幾個(gè)月帶來拖累，甚至有可能讓美聯(lián)儲(chǔ)脫離既有的政策模式。

紐約梅隆銀行：美聯(lián)儲(chǔ)1月決議或帶來鷹派驚喜

紐約梅隆銀行表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)1月利率決議發(fā)出信號(hào)，暗示還沒有十分擔(dān)心突發(fā)公共衛(wèi)生事件對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，投資者們將押注美元將延續(xù)近期的漲勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于突發(fā)公共衛(wèi)生事件經(jīng)濟(jì)影響的訊息，可能對(duì)交易者評(píng)估未來數(shù)月政策路徑至關(guān)重要，對(duì)投資者和政策制定者而言，消化潛在經(jīng)濟(jì)影響為時(shí)尚早，但若美聯(lián)儲(chǔ)決定顯示官員們當(dāng)前還不感到擔(dān)憂，就很可能降低人們對(duì)降息近在眼前的預(yù)期，從而提振美元，市場(chǎng)將“賣債券，買美元”，并可能從股票和信貸產(chǎn)品中鎖定一些獲利，將是標(biāo)準(zhǔn)的鷹派驚喜，如果美聯(lián)儲(chǔ)看起來偏鷹派，那么市場(chǎng)將看多美元兌歐元及兌各貨幣的1個(gè)月期隱含波動(dòng)率。

富國(guó)銀行：美聯(lián)儲(chǔ)1月利率決議影響恐有限

富國(guó)銀行預(yù)計(jì)新票委的加入不會(huì)對(duì)2020年貨幣政策前景產(chǎn)生重大影響，如果一切都按照FOMC的計(jì)劃進(jìn)行，1月會(huì)議影響應(yīng)該有限，與市場(chǎng)共識(shí)一致，預(yù)計(jì)FOMC將維持利率不變，F(xiàn)OMC不僅暗示對(duì)目前的政策立場(chǎng)感到滿意，而且經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消退，而近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲(chǔ)的前景一致，將密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)如何應(yīng)對(duì)最近的融資壓力。

今年的第一次會(huì)議意味著，作為聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)地區(qū)主席定期輪換的一部分，將會(huì)有新的投票委員，總的來說，預(yù)計(jì)2020年票委的新組成不會(huì)對(duì)2020年貨幣政策前景產(chǎn)生重大影響，仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在1月例會(huì)上按兵不動(dòng)，但可能會(huì)在未來采取行動(dòng)。

花旗銀行：美聯(lián)儲(chǔ)1月利率決議料按兵不動(dòng)

花旗銀行基本預(yù)期為，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)維穩(wěn)利率，但將超額準(zhǔn)備金利率(IOER)上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。不過仍存在變數(shù)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2020年降息幾率的計(jì)價(jià)可能略微提升，美聯(lián)儲(chǔ)官員們不大可能對(duì)此進(jìn)行打壓。此外美聯(lián)儲(chǔ)每月600億美元的購(gòu)債規(guī)劃，或?qū)⒃?月至6月間縮減至約200億美元，并可能在年底推出常設(shè)回購(gòu)機(jī)制。

西班牙對(duì)外銀行：美聯(lián)儲(chǔ)料在可預(yù)期的未來持續(xù)維穩(wěn)利率

西班牙對(duì)外銀行表示，美聯(lián)儲(chǔ)1月利率決議料維持利率不變，除非其前景發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化;近期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告，包括就業(yè)市場(chǎng)指標(biāo)和消費(fèi)者物價(jià)指標(biāo)均符合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩，增長(zhǎng)溫和但通脹率持穩(wěn)的預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在可預(yù)期的未來將繼續(xù)維穩(wěn)利率，除非其前景發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。

美聯(lián)儲(chǔ)還將致力于通過繼續(xù)回購(gòu)操作和直接購(gòu)買美國(guó)國(guó)債來保障貨幣市場(chǎng)的正常運(yùn)行，確保充足的流動(dòng)性對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說將變得越來越重要，因?yàn)樗噲D為轉(zhuǎn)向“下限體系”提供信譽(yù)，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通過增加儲(chǔ)備余額，將能夠逐步擺脫回購(gòu)干預(yù)。

★市場(chǎng)反應(yīng)前瞻

市場(chǎng)已經(jīng)消化美聯(lián)儲(chǔ)2020年再降息25基點(diǎn)的預(yù)期，美元看來將守住近期漲勢(shì)。因此若美聯(lián)儲(chǔ)流露出新的悲觀論調(diào)，美指短期或重回98關(guān)口下方，黃金有望重新站上1600美元關(guān)口。

反之，若美聯(lián)儲(chǔ)釋放出年內(nèi)可能上調(diào)利率的信號(hào)，包括上調(diào)超額準(zhǔn)備金利率，或者透露出縮減購(gòu)債計(jì)劃時(shí)間表，美元指數(shù)料沖擊前高98.55;國(guó)際金價(jià)有望開啟新的單邊跌勢(shì)，跌破前期頸線位——1月14日低點(diǎn)1536美元的可能性較大。

★技術(shù)分析

美元指數(shù)或升向96.64

美元指數(shù)觸及98.17，它是自97.41啟動(dòng)的上行iii浪的61.8%目標(biāo)位，上方100%目標(biāo)位看至98.63。iii浪則是自96.35啟動(dòng)的上行(i)浪的子浪。(i)浪為同樣自96.35啟動(dòng)的上行((iii))浪的子浪。

現(xiàn)貨黃金或回落到1548美元附近

現(xiàn)貨黃金上日跌破1572美元，它是前期上行區(qū)間1445美元-1611美元的23.6%斐波那契回檔位。形成高位寬幅震蕩格局的預(yù)期增強(qiáng)，下方支撐看向1548美元，它是上述區(qū)間的38.2%斐波那契回檔位。