靠10間火鍋店的國(guó)茂控股欲上市 追隨呷哺呷哺(00520)等大佬腳步

繼著名火鍋品牌海底撈旗下的頤海國(guó)際(01579)在今年7月份在港交所登陸后，近日，又一經(jīng)營(yíng)火鍋的餐飲企業(yè)國(guó)茂控股有限公司申請(qǐng)港交所創(chuàng)業(yè)板上市。而被稱為“連鎖火鍋第一股”，擁有552間直營(yíng)餐廳的呷哺呷哺(00520)，早在2014年12月就來(lái)港掘金，其2015年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)24.25億。

說(shuō)到火鍋港股上市公司，不得不提曾被譽(yù)為“中國(guó)火鍋第一股”的小肥羊(00968，曾經(jīng)的代碼)。在2012年1月7日百勝吃掉小肥羊后不久，小肥羊在港交所摘牌，成為百勝集團(tuán)的附屬公司，小肥羊原總裁盧文兵也同時(shí)宣布離職。一年后，百勝以現(xiàn)金收購(gòu)小肥羊全部股權(quán)。小肥羊變大肥羊被收購(gòu)后，小肥羊創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)也套現(xiàn)退出，散伙了。曾經(jīng)高峰期店面達(dá)721家的小肥羊，目前只有230家左右。

僅10家店

智通財(cái)經(jīng)了解到，而在2004年在香港開(kāi)了第一家火鍋店的國(guó)茂控股，加盟的品牌正是已經(jīng)摘牌的“小肥羊”。據(jù)悉，到目前為止在港有“小肥?；疱伝铘~(yú)專門(mén)店”、“小肥?；疱伌笈艡n”等十家火鍋店。

國(guó)茂控股如上市成功，得到的資金將用于擴(kuò)張，一是在位置優(yōu)越的地區(qū)新開(kāi)五家火鍋店，二是設(shè)立總部和升級(jí)現(xiàn)有火鍋店等。同時(shí)提升品牌知名度和公司形象，以加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

國(guó)茂控股在2015年、2016年年度，以及截至2015年、2016年7月31日4個(gè)月的四個(gè)期間，營(yíng)業(yè)收入分別為1.308億、1.343億、4062萬(wàn)、4438萬(wàn)。股東所占凈利潤(rùn)分別為817.7萬(wàn)、820萬(wàn)、60.9萬(wàn)、虧損212.5萬(wàn)港元(均未經(jīng)審核)。如下圖所示：

此外，截至3月31日的，2015年、2016年年度，以及截至2016年7月31日四個(gè)月，向五大供應(yīng)商采購(gòu)量分別占總額的52.9%、52.2%、50.8%。

以上三個(gè)報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)所得的現(xiàn)金凈額分別為840萬(wàn)、1030萬(wàn)、120萬(wàn)港元，以及銀行結(jié)余和現(xiàn)金為2480萬(wàn)、2570萬(wàn)、2060萬(wàn)港元。此外，截至2016年8月31日，未經(jīng)審核的流動(dòng)資產(chǎn)凈額為2880萬(wàn)港元，以及股本回報(bào)率分別為23.7%、19.2%、3.7%。如下圖所示：

面臨的風(fēng)險(xiǎn)

盡管國(guó)茂控股利潤(rùn)看起來(lái)比較客觀，但目前有六項(xiàng)不合規(guī)事件，包括其中一家火鍋店在特定期間無(wú)牌照經(jīng)營(yíng)，未能為火鍋店申請(qǐng)水污染管制牌照，以及部分火鍋店違反食物業(yè)條例，出售限售食物等。

其風(fēng)險(xiǎn)因素包括以上不合規(guī)事項(xiàng)而可能受到處罰;選址不合適、租金增加、以及可能不能續(xù)期門(mén)店物業(yè)而帶來(lái)的業(yè)績(jī)影響;由于規(guī)模比較小，可能因開(kāi)設(shè)新店鋪、翻新而導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)大;同時(shí)可能存在食物中毒事件、消費(fèi)者投訴等重大負(fù)面作用的丑聞，以及員工流失等風(fēng)險(xiǎn)因素。

香港火鍋業(yè)老三

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，主要針對(duì)大眾市場(chǎng)顧客，擁有經(jīng)營(yíng)餐廳12年的國(guó)茂控股，按2015年銷售收入計(jì)算，在香港火鍋店市場(chǎng)排名第三，專門(mén)店中排名第二。但和以上三個(gè)火鍋巨頭相比，規(guī)模就顯得相當(dāng)小。

智通財(cái)經(jīng)了解到，火鍋屬于是餐飲服務(wù)，員工成本較大。目前國(guó)茂控股大約有200名正員工，員工成本是第二大經(jīng)營(yíng)開(kāi)支，約占總開(kāi)支30%。而第三部分的開(kāi)支為餐廳的物業(yè)租金和相關(guān)開(kāi)支，該項(xiàng)在2015年開(kāi)支為1930萬(wàn)港元，占總開(kāi)支的14.4%。業(yè)內(nèi)第一大成本為食材，超過(guò)運(yùn)營(yíng)成本45%以上。其中，香港全服務(wù)餐廳市場(chǎng)雇員平均月薪由2010年的9200港元上升到2015年的12600港元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)6.5%。如下所示：

據(jù)悉，全服務(wù)餐廳市場(chǎng)可分為五大類別，包括火鍋餐飲、中式宴會(huì)、燒烤、西式宴會(huì)及其他(亞洲餐飲)。由于食材和口味多元化，主要受年輕消費(fèi)者青睞，就人均消費(fèi)而言，大眾市場(chǎng)人均低于400港元。

據(jù)了解，火鍋店的成功關(guān)鍵因素在于新鮮的食材，低成本的采購(gòu)，店鋪選址，品牌聲譽(yù)，以及標(biāo)準(zhǔn)化的菜肴等。香港火鍋店市場(chǎng)的銷售收入從2010年的50億港元增長(zhǎng)到2015年的65億，復(fù)合年增長(zhǎng)率約5.1%，在2015年，火鍋店市場(chǎng)銷售收入占全香港全服務(wù)餐廳市場(chǎng)的15.7%。如下圖所示：

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，國(guó)茂控股在香港火鍋市場(chǎng)的地位為行業(yè)老三，市場(chǎng)占有率為2.1%。市場(chǎng)集中度比較小，前五大競(jìng)爭(zhēng)者僅占市場(chǎng)份額的16.2%。如下圖所示：