龍光地產（03380）12月經營數(shù)據(jù)點評：持續(xù)穩(wěn)健增長，融資渠道暢通，為大灣區(qū)首選標的

本文來自微信公眾號“東北地產研究”，作者：東北證券地產組。

龍光地產（03380）發(fā)布2019年12月經營數(shù)據(jù)，12月單月實現(xiàn)合約銷售額108億元，同比大幅增長56.3%，對應的合約銷售面積為69.7萬方，合約銷售單價約為15168元/平米;2019年全年實現(xiàn)合約銷售額960.2億元，同比增長33.7%，其中對應歸屬于本公司的權益銷售額約為915.2億元，同比增長30.6%，對應權益合約銷售面積691.5萬平米。

貨值充裕，拿地手段多元，未來發(fā)展可期。公司深耕粵港澳大灣區(qū)，在區(qū)域內保持領先地位，并且積極布局長三角區(qū)域;此外公司多渠道持續(xù)擴充土儲，招拍掛、城市更新共同作用，保障了公司的發(fā)展空間。2019年全年公司招拍掛新增土儲374.3萬方，需支付的全口徑土地出讓金為297億元，金額口徑公司的權益比例為81.6%;單方土地成本僅為5660元/平米，約為同期銷售均價的37%。

截止至19年年中，公司在手土儲5469萬平米，總貨值達到7520億元，其中約6111億元，81%土儲位于粵港澳大灣區(qū)，僅位于深圳的土儲即達到1803億元;剔除孵化中并購及城市更新項目，僅近期土地儲備就達到4270億元，占比總土儲的57%，近期土儲中粵港澳大灣區(qū)土儲貨值占比也達到了70%。截止年末，公司全口徑土儲約8000-8300億，充裕的土地儲備給予公司足夠的增長信心，公司目標未來3年權益銷售金額保持20%-30%的增速，核心凈利潤保持20%以上的增速。

融資渠道暢通，成本穩(wěn)中有降。近期公司完成數(shù)單美元優(yōu)先票據(jù)的發(fā)行，實際利率區(qū)間為5.4%-5.75%;境內發(fā)行10億5年期公司債，票面年利率為4.8%，創(chuàng)下公司近三年發(fā)債利率最低記錄。截止至6月底，公司總借款652.7億元，債務結構中一年以內占比僅為24%。公司近期持續(xù)回購股權，彰顯對公司價值認可。

維持公司買入評級。預計2019、20、21年EPS分別為1.90、2.36、2.87元，對應的PE分別為6.0、4.8、4.0倍。

風險提示：城市更新項目推進進度不及預期;粵港澳大灣區(qū)銷售下行。

（編輯：孟哲）