GW級光伏電站交易的第一步：華能10億元收購協(xié)鑫新能源(00451)294MW光伏電站

2020年1月20日，伴隨保利協(xié)鑫(03800)和協(xié)鑫新能源(00451)的一紙公告，為兩者與華能集團(tuán)的電站交易劃上了一個暫時的句號，亦為即將到來的春節(jié)迎來重要彩頭。

根據(jù)雙方的公告，協(xié)鑫新能源將向華能一號基金、華能二號基金出售7座光伏電站，總裝機(jī)容量294MW，出售資產(chǎn)包括目前公司的所有股份、股東貸款，交易金額為10.0013億元。

資料顯示，華能一號基金的注冊資本為人民幣60億元，華能二號基金的注冊資本為人民幣40億元，華能一號、二號基金背后的實控人均為中國華能集團(tuán)。

一位上海新能源企業(yè)高管對智通財經(jīng)APP表示，考慮到協(xié)鑫新能源的電站資源較為優(yōu)質(zhì)，加之華能集團(tuán)有做大新能源的規(guī)劃，不排除未來協(xié)鑫能源與華能集團(tuán)的光伏電站交易，“或高達(dá)數(shù)個GW級”。

協(xié)鑫新能源亦在公告中表示，“協(xié)鑫新能源與中國華能集團(tuán)正積極推進(jìn)其他批次之出售事項，雙方計劃在不久之將來能達(dá)成及落實簽署更多出售光伏電站事宜之協(xié)議”。

這也從側(cè)面證實，雙方未來更大規(guī)劃的電站交易計劃，已經(jīng)擺在了談判桌上，現(xiàn)在只剩下交易籌碼和時間問題，只是未知最終達(dá)成的規(guī)模。

在這背后，在青海格爾木首個大型“領(lǐng)跑者”平價上網(wǎng)光伏電站建成并網(wǎng)之后，1月初中電朝陽500MW光伏發(fā)電平價上網(wǎng)示范項目成功并網(wǎng)發(fā)電，意味著中國光伏平價上網(wǎng)時代正式到來。

為時7個月的交易

事實上，中國華能為中國五大發(fā)電集團(tuán)之一，協(xié)鑫新能源為全球第二大的光伏電站開發(fā)與運(yùn)營商，兩者之間的交易從一開始即備受矚目。

數(shù)據(jù)顯示，協(xié)鑫新能源是中國領(lǐng)先的民營光伏電站投資企業(yè)，截至2018年底，擁有的光伏電站總裝機(jī)容量高達(dá)7.3GW;華能集團(tuán)截止2018年底，公司全資及控股電廠裝機(jī)17657萬千瓦，煤炭產(chǎn)能7760萬噸/年，資產(chǎn)總額和金融管理資產(chǎn)規(guī)模均超過1萬億元，在國內(nèi)發(fā)電企業(yè)中率先進(jìn)入世界500強(qiáng)。

此次中國華能與協(xié)鑫新能源的電站交易，初見于2019年6月3日，起初中國華能計劃收購協(xié)鑫新能源51%的股權(quán)，成為最終實控人;11月18日，經(jīng)過5個多月的盡調(diào)和談判，華能交易方案調(diào)整為購買其部分資產(chǎn);12月20日，協(xié)鑫新能源與中國華能訂立一份合作框架協(xié)議;直至現(xiàn)今整個交易塵埃落定，整個交易時長僅有7個月之久。

有業(yè)內(nèi)人士指出，如中國華能這樣的五大發(fā)電集團(tuán)收購國內(nèi)領(lǐng)先的民營光伏企業(yè)的行為，實為第一次，在并購過程中，并無前例可以參考。若華能執(zhí)意收購協(xié)鑫新能源控股權(quán)，因雙方體量過大，收購過程可能會變得極為漫長。而只收購資產(chǎn)，則簡單的多。

事實上，目前市場上的光伏電站本身估值是有相對公平的體系作為參照。在哪個區(qū)域(如北方南方)，多大體量規(guī)模及電價補(bǔ)貼是否進(jìn)入國補(bǔ)體系、該電站的限電情況等數(shù)據(jù)都清晰可見。作為股權(quán)收購環(huán)節(jié)中最方便操作、也是最透明的一個環(huán)節(jié)，批量電站進(jìn)入到國有企業(yè)的大框架下，是絕對的優(yōu)選方案。

根據(jù)雙方規(guī)劃，協(xié)鑫新能源將持有的7個光伏電站資產(chǎn)及貨款分別出售予華能一號、二號基金，其中向華能一號基金出售銷售股份與股東貸款的60%、向華能二號基金出售銷售股份與股東貸款的40%。

在以上資產(chǎn)開始交易后，在交割日后的15個工作日內(nèi)，華能一號、二號基金將支付80%的首付款，即6.8億元。后續(xù)20%款項將完全交易完成后支付。

通過這一次交易，協(xié)鑫新能源將獲得10.81億元人民幣的現(xiàn)金凈額，并減少負(fù)債約26.65億元，交易所得現(xiàn)金也將用于償還債務(wù)，將有效降低財務(wù)風(fēng)險。

對華能而言，發(fā)展清潔高效能源是華能集團(tuán)的戰(zhàn)略焦點(diǎn)，是推進(jìn)能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命，主力構(gòu)建清潔低碳高效能源體系的有利舉措。此次交易之后，華能集團(tuán)控股的光伏電站總規(guī)模將得到大幅提升，并未來輸出更多的利潤。

數(shù)據(jù)顯示，新能源已成為華能集團(tuán)盈利的重要貢獻(xiàn)點(diǎn)。2014-2018年，華能新能源(00958)凈利潤分別為11.2億元、18.6億元、26.6億元、30.1億元和30.9億元，年均增長率超35%。華能新能源已成五大發(fā)電集團(tuán)旗下所有上市公司中凈利率最高的上市公司。

協(xié)鑫新能源的轉(zhuǎn)型革命

自2019年依始，中國光伏已開始進(jìn)入平價上網(wǎng)時代，包括“領(lǐng)跑者”在內(nèi)的多個光伏電站項目已實現(xiàn)平價上網(wǎng)。安邦咨詢表示，預(yù)計2020年以后局部地區(qū)太陽能和其他清潔能源成本將低于火電上網(wǎng)成本，2021年后全國范圍內(nèi)將實現(xiàn)光伏發(fā)電平價上網(wǎng)。

以此為歷史時點(diǎn)，中國及全球光伏行業(yè)將會迎來新一輪的黃金發(fā)展10年。

在這一過程中，民企變輕，央企逐步過渡到重資產(chǎn)運(yùn)營，成為新一輪黃金10年的重要出發(fā)點(diǎn)。

以協(xié)鑫新能源為例，2018年10月至2019年5月，協(xié)鑫新能源持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型計劃，積極與國內(nèi)大型央企及地方國企戰(zhàn)略合作，引進(jìn)資本、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，陸續(xù)完成向三峽集團(tuán)、國家電投、云南能投等公司的項目轉(zhuǎn)讓，7個月內(nèi)的交易已收回及將收回現(xiàn)金合共約人民幣38.5億元，將用作償還債務(wù)，加上項目相關(guān)的債務(wù)將終止合并入賬，公司債務(wù)規(guī)模將縮減約人民幣97.6億元。

新能源行業(yè)其它的并購模式亦較為相似。此前，浙能集團(tuán)收購愛康集團(tuán)600MW光伏電站，水發(fā)集團(tuán)收購興業(yè)太陽能持有500MW光伏電站66.92%股份......這些交易的收購方，多為國資背景，出售方則主要為民營光伏企業(yè)。

在出售光伏電的同時，協(xié)鑫新能源還積極布局平價、競價開發(fā)項目，拓展代運(yùn)維業(yè)務(wù)等優(yōu)化資產(chǎn)和財務(wù)結(jié)構(gòu)，逐步以輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的蛻變，而這樣的轉(zhuǎn)型在運(yùn)營效率中已初步彰顯。

據(jù)智通財經(jīng)APP統(tǒng)計，2018年底協(xié)鑫新能源擁有電站總計221座，而2019H1期末減少為218座，但是公司的發(fā)電量和發(fā)電能力卻不斷提升。

2019H1裝機(jī)容量7182兆瓦，僅比去年同期多43兆瓦，但發(fā)電量卻增加812百萬千瓦時，同比增長22%。而2018H1/2018H2和2019H1期間，平均發(fā)電量分別為52.7、55.6和63.7萬千瓦時/兆瓦，反映出發(fā)電能力的大幅提升。

發(fā)電能力提升的同時，公司的度電成本也得到了良好控制，據(jù)公告顯示，期內(nèi)集團(tuán)的運(yùn)維成本維持在每千瓦時人民幣4分，處于較低水平。在同業(yè)競爭期間，得益于公司的龍頭地位，期內(nèi)平均電價為0.75元/千瓦時，2018H1和2018年末分別為0.77和0.76，銷售端電價穩(wěn)定。

協(xié)鑫新能源自2017年即提出輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型目標(biāo)，同時推出“協(xié)鑫智維”光伏電站運(yùn)維服務(wù)，并不斷優(yōu)化區(qū)域智慧運(yùn)維模式。這一目標(biāo)的建立其實是基于協(xié)鑫由來已久的“平價”信心，早在2014年，協(xié)鑫集團(tuán)就曾發(fā)出呼吁：制定并發(fā)布亞洲乃至全球的光伏發(fā)電“平價上網(wǎng)”路線圖，匯聚產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)最優(yōu)秀的企業(yè)分兵突進(jìn)、聯(lián)合攻關(guān)，為早日擺脫補(bǔ)貼依賴而共同努力。隨后，協(xié)鑫制定了集團(tuán)的平價上網(wǎng)路線圖。

2019年中報顯示，協(xié)鑫新能源總營業(yè)額為31.73億元，毛利為21.41億元，除稅前溢利為6.38億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為20.82億元，應(yīng)收賬款42.79億元，同時企業(yè)的總資產(chǎn)為616.92億元。