24項(xiàng)奧斯卡提名背后， Netflix(NFLX.US)邊際貢獻(xiàn)利潤(rùn)下降，負(fù)債依然嚴(yán)峻

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“ 深響”，作者：亞瀾。

核 心 要 點(diǎn)

Netflix(NFLX.US)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出大幅增加，邊際貢獻(xiàn)利潤(rùn)率出現(xiàn)下降，負(fù)債情況依然嚴(yán)峻。

通過(guò)對(duì)比邊際貢獻(xiàn)利潤(rùn)率，深響發(fā)現(xiàn)Netflix國(guó)際市場(chǎng)流媒體業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，是建立在更高投入的內(nèi)容成本以及市場(chǎng)推廣的基礎(chǔ)上的，因此國(guó)際市場(chǎng)在公司整體的盈利分布上明顯要弱于美國(guó)本土市場(chǎng)。

電話會(huì)中Netflix表示，有極少量的用戶朝更高價(jià)格的會(huì)員轉(zhuǎn)化，但轉(zhuǎn)化趨勢(shì)極為平緩，此類平緩的增長(zhǎng)主要取決于智能電視和高清電視。目前沒(méi)有看到普通會(huì)員向高級(jí)會(huì)員轉(zhuǎn)變有何趨勢(shì)性規(guī)律。

今日早間，美國(guó)視頻流媒體服務(wù)提供商N(yùn)etflix發(fā)布了2019年第四季度業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，Netflix 在2019年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.67億美元，同比增長(zhǎng)31%，略高于市場(chǎng)預(yù)期的54.5億美元;稀釋美股收益1.3美元，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的0.53美元。

隨著Netflix四季度收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，也使得公司全年收入首次超過(guò)200億美元，達(dá)到201.56億美元。而與此同時(shí)，Netflix四季度的凈利潤(rùn)也表現(xiàn)不錯(cuò)，為5.87億美元，比上年同期的1.34億美元增長(zhǎng)338%。

在付費(fèi)用戶數(shù)方面，Netflix四季度全球付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)到1.67億，相比較上個(gè)季度凈增加876萬(wàn)。付費(fèi)用戶的增長(zhǎng)主要來(lái)源于國(guó)際市場(chǎng)付費(fèi)用戶的增加，本季度凈增834萬(wàn)，同時(shí)也使公司國(guó)際市場(chǎng)付費(fèi)用戶首次超過(guò)1億人。

受財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)超預(yù)期以及用戶數(shù)據(jù)穩(wěn)定增長(zhǎng)影響，公司股價(jià)在盤(pán)后上漲2.26%，報(bào)收345.75美元?？梢詤⒖嫉氖?，過(guò)去52周，Netflix的最高價(jià)為385.99美元，最低價(jià)為252.28美元。

Netflix過(guò)去一年股價(jià)走勢(shì)

但收入、凈利潤(rùn)的雙重利好并不能打消市場(chǎng)對(duì)于Netflix前路的憂慮。

一方面是Netflix美國(guó)本土流媒體業(yè)務(wù)陷入滯脹。四季度收入24.58億美元，增速低于公司整體平均，為23.1%。四季度美國(guó)國(guó)內(nèi)訂閱用戶增加數(shù)量不及預(yù)期，2020財(cái)年第一季度新增訂戶人數(shù)展望也未能達(dá)到預(yù)期。這背后恐怕是Disney+、Apple TV+等強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手陸續(xù)入局帶來(lái)的影響。

另一方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出大幅增加，邊際貢獻(xiàn)利潤(rùn)率出現(xiàn)下降，負(fù)債情況依然嚴(yán)峻。

具體來(lái)看：

財(cái)務(wù)上，Netflix第四季度營(yíng)收為54.67億美元，比上年同期的41.87億美元增長(zhǎng)31%。其中，國(guó)際市場(chǎng)流媒體收入仍然是驅(qū)動(dòng)高速增長(zhǎng)的最關(guān)鍵因素，達(dá)到29.4億美元，同比增長(zhǎng)39.7%;美國(guó)本土流媒體業(yè)務(wù)收入24.58億美元，增速低于公司整體平均，為23.1%。

在盈利能力方面，Netflix本季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.87億美元，調(diào)整后EBITDA 5.86億美元，保持了良好的盈利能力。

然而，本季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出相比較前幾個(gè)季度大幅提升，為-14.6億美元。這主要是由于Netflix在四季度加大了新內(nèi)容制作的投入以及支付了部分內(nèi)容制作的債務(wù)，內(nèi)容資產(chǎn)的增加以及內(nèi)容負(fù)債的減少，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出大幅增加。

公司在整體邊際貢獻(xiàn)利潤(rùn)率方面，相比較前兩個(gè)季度有所下降，為20.5%。

這主要是由于公司在四季度上線了更多的劇集及電影，因此與之相對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)費(fèi)投入在四季度大幅增加，因此導(dǎo)致邊際貢獻(xiàn)利潤(rùn)率出現(xiàn)下降。

分市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)際市場(chǎng)流媒體業(yè)務(wù)雖然貢獻(xiàn)了更高的收入增長(zhǎng)，其邊際貢獻(xiàn)利潤(rùn)率僅為11.2%，遠(yuǎn)低于美國(guó)本土市場(chǎng)的30.8%。這說(shuō)明國(guó)際市場(chǎng)流媒體業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，是建立在更高投入的內(nèi)容成本以及市場(chǎng)推廣的基礎(chǔ)上的，因此國(guó)際市場(chǎng)在公司整體的盈利分布上是明顯要弱于美國(guó)本土市場(chǎng)的。

不過(guò)值得高興的是，公司在與去年同期對(duì)比上，仍然呈現(xiàn)出持續(xù)優(yōu)化趨勢(shì)。美國(guó)本土邊際利潤(rùn)率相比較去年同期增加1.2個(gè)百分點(diǎn);而國(guó)際市場(chǎng)邊際利潤(rùn)率則由去年同期的3.9%，上漲至本季度的11.2%，盈利效率有較大提升。

四季度，Netflix資產(chǎn)負(fù)債率為78%，保持相對(duì)穩(wěn)定水平;其流動(dòng)比率在四季度呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，這主要是由于公司在本季度發(fā)行了22億美元的美元債，從而導(dǎo)致現(xiàn)金水平整體上升，因此使流動(dòng)比率短期內(nèi)得到提升。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，Netflix在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的情況下，多次依靠發(fā)行債券進(jìn)行融資(2019年發(fā)行2次債券，募集資金近45億美元)維持內(nèi)容的高投入，自身償債風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)提升。

在費(fèi)用組成上，Netflix四季度研發(fā)及管理費(fèi)用保持平穩(wěn)，而市場(chǎng)費(fèi)用受四季度(圣誕節(jié)及新年)季節(jié)性影響，出現(xiàn)明顯上漲。

業(yè)務(wù)上，眾所周知Netflix的極簡(jiǎn)商業(yè)模式是「收入=用戶數(shù)x會(huì)員費(fèi)」，它通過(guò)投入優(yōu)質(zhì)內(nèi)容吸引用戶付費(fèi)從而增加收入、繼續(xù)投入內(nèi)容，獲得更多用戶和收入，形成正循環(huán)。因此Netflix的實(shí)際情況可以通過(guò)兩個(gè)最強(qiáng)相關(guān)維度的數(shù)據(jù)來(lái)看——用戶與內(nèi)容。

用戶方面，Netflix第四季度全球新增流播放服務(wù)付費(fèi)用戶人數(shù)為876萬(wàn)人，略低于上年同期的884萬(wàn)人，但超出分析師預(yù)期。據(jù)財(cái)經(jīng)信息供應(yīng)商FactSet提供的數(shù)據(jù)顯示，分析師此前平均預(yù)期Netflix第四季度全球新增流播放服務(wù)付費(fèi)用戶人數(shù)為790萬(wàn)人。

按地區(qū)劃分，Netflix第四季度美國(guó)新增流播放服務(wù)付費(fèi)用戶人數(shù)為42萬(wàn)人，低于上年同期的153萬(wàn)人;國(guó)際新增用戶人數(shù)為833萬(wàn)人，高于上年同期的731萬(wàn)人。截至第四季度末，Netflix的全球付費(fèi)訂戶總數(shù)達(dá)到了1.6709億人，相比較上個(gè)季度凈增加876萬(wàn)。用戶的增長(zhǎng)主要來(lái)源于國(guó)際市場(chǎng)，而國(guó)際市場(chǎng)付費(fèi)用戶數(shù)在本季度也首次突破了1億。

Netflix指出，最近期付費(fèi)價(jià)格的變化，以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手流媒體平臺(tái)的最新推出是美國(guó)和加拿大訂閱用戶增長(zhǎng)緩慢的原因。

在新增國(guó)際用戶上，歐洲、中東及非洲貢獻(xiàn)了最高的增長(zhǎng)，本季度為442萬(wàn);而拉丁美洲及亞太地區(qū)則分別貢獻(xiàn)204萬(wàn)以及175萬(wàn)新增付費(fèi)用戶。

而在用戶收入貢獻(xiàn)方面，美國(guó)本土及加拿大地區(qū)ARPU值為各地區(qū)最高，達(dá)到13.22美元;而拉美地區(qū)ARPU值則最低，僅為8.18美元;歐洲、中東及非洲以及亞太地區(qū)則分別為10.51美元及9.07美元。

Netflix國(guó)際用戶情況

內(nèi)容方面，內(nèi)容開(kāi)支依然居高不下。但不得不說(shuō)，大力出奇跡。

就在本月，Netflix獲得了2020年奧斯卡獎(jiǎng)的24項(xiàng)大獎(jiǎng)提名，這是美國(guó)奧斯卡獎(jiǎng)歷史上第一次，提名最多的制片公司是一家網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)商。

奧斯卡提名統(tǒng)計(jì)

在Netflix提交的電影作品中，著名導(dǎo)演馬丁·斯科塞斯的黑幫史詩(shī)《愛(ài)爾蘭人》獲得了10項(xiàng)提名，《婚姻故事》獲得了6項(xiàng)提名，《兩位教皇》獲得了3項(xiàng)提名，奈飛公司第一部動(dòng)畫(huà)片《克勞斯》獲得了最佳動(dòng)畫(huà)片提名。

此外，Netflix還獲得了《美國(guó)工廠》和《民主的邊緣》兩部紀(jì)錄片和一部紀(jì)錄片短片《生活戰(zhàn)勝我》的提名。

史上首部無(wú)票房紀(jì)錄的奧斯卡提名電影《羅馬》

2020絕對(duì)是全球流媒體風(fēng)云際會(huì)的一年。

僅在過(guò)去一年時(shí)間里，各路玩家都已做好了前序準(zhǔn)備：Disney+上線首日就獲得了1000萬(wàn)個(gè)注冊(cè)用戶;硬件優(yōu)勢(shì)加上低價(jià)策略的Apple TV+也引起了業(yè)界強(qiáng)烈反應(yīng);亞馬遜 Prime Video看似偃旗息鼓，但事實(shí)上其訂閱用戶接近1億。

而入局者還在增加，華納計(jì)劃在2020年，首次推出HBO Max——它不僅包括HBO Now的全部?jī)?nèi)容，還會(huì)提供新的原創(chuàng)劇集和HBO有線電視頻道的版權(quán)內(nèi)容;康卡斯特旗下NBC Universal7月份則會(huì)在美國(guó)推出Peacock。

這是迪士尼(DIS.US)入局之后Netflix的首份財(cái)報(bào)，樂(lè)觀地看，這份財(cái)報(bào)上的數(shù)據(jù)并未顯示出Netflix收到競(jìng)爭(zhēng)沖擊的跡象。

Netflix CFO斯賓塞·諾依曼在電話會(huì)中回應(yīng)：“在美國(guó)市場(chǎng)，即使是受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)布新品的沖擊，我們?cè)诘谒募径冗€是增長(zhǎng)的。所以，我們另辟蹊徑，將發(fā)展業(yè)務(wù)的重點(diǎn)放在提高用戶滿意度以及觀看量上面?！?/p>

而Netflix CEO里德·哈斯廷斯則認(rèn)為Disney+首先會(huì)搶走的是有線電視的生意?！爱?dāng)然，他們會(huì)對(duì)我們產(chǎn)生一些影響，但是，我們未來(lái)的增長(zhǎng)還是會(huì)來(lái)自于有線電視流失的那些觀眾?！?/p>

但事實(shí)是否真的如高管所言，或許接下來(lái)全面進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代的財(cái)報(bào)會(huì)更有參考價(jià)值。而在這樣的全球背景下，中國(guó)同業(yè)如何應(yīng)對(duì)將成為另一個(gè)值得思考的話題。

以下為深響整理后的財(cái)報(bào)電話會(huì)實(shí)錄編譯：

實(shí)錄核心要點(diǎn)：

Netflix在未來(lái)十年仍將堅(jiān)持過(guò)去的戰(zhàn)略“取悅我們的用戶，并借用戶的一臂之力來(lái)幫我們來(lái)完成增長(zhǎng)”。未來(lái)將發(fā)展業(yè)務(wù)的重點(diǎn)放在提高用戶滿意度以及觀看量上面。

競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格帶來(lái)用戶流失，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)在未來(lái)一年席卷全球。

Netflix沒(méi)有固定的提價(jià)模式。但確實(shí)可以通過(guò)觀看量、參與度、用戶量的增長(zhǎng)看到提價(jià)的合適時(shí)機(jī)。

有極少量的用戶朝更高價(jià)格的會(huì)員轉(zhuǎn)化，但轉(zhuǎn)化趨勢(shì)極為平緩，此類平緩的增長(zhǎng)主要取決于智能電視和高清電視。目前沒(méi)有看到普通會(huì)員向高級(jí)會(huì)員轉(zhuǎn)變有何趨勢(shì)性規(guī)律。

Netflix期望2020年提高其現(xiàn)金流的水平，希望由負(fù)的33億美元提升為負(fù)的25億美元，同時(shí)希望現(xiàn)金流在未來(lái)的幾年內(nèi)逐漸轉(zhuǎn)正。

分析師：在探討本季度財(cái)報(bào)之前，我想先聊聊你們對(duì)于新的一年、新的十年的想法。你們認(rèn)為，2019年戰(zhàn)略上的最大成果是什么?未來(lái)你們想取得什么成果?

CEO里德·哈斯廷斯：在過(guò)去的二十年，我們都秉持相同的戰(zhàn)略——“取悅我們的用戶，并借用戶的一臂之力來(lái)幫我們來(lái)完成增長(zhǎng)”。(We've had the same strategy basically for 20 -years which are pleased our members and they helped us grow.)我們采取過(guò)各種方法：最開(kāi)始的時(shí)候，是以郵寄DVD的形式，然后變成各種方式的組合。如果大家有關(guān)注的話，我們?cè)谕顿Y電影方面做了很多努力使其成為了Netflix非常強(qiáng)勁的一個(gè)板塊。但即使秉持一致的戰(zhàn)略，我們也還在學(xué)習(xí)如何取悅用戶，不論是產(chǎn)品上、市場(chǎng)上、內(nèi)容上。在未來(lái)十年，我們預(yù)測(cè)一切還將照舊，我們將運(yùn)用現(xiàn)有的強(qiáng)大資源，做得比以前更好。

分析師：現(xiàn)在來(lái)聊聊財(cái)報(bào)。第一，針對(duì)未來(lái)這一季度的展望。過(guò)去的Q4相對(duì)于當(dāng)時(shí)的展望來(lái)說(shuō)表現(xiàn)非常強(qiáng)勁。第一季度和去年同期比則沒(méi)那么強(qiáng)。你們有提到過(guò)第一、第二季度存在時(shí)間點(diǎn)的問(wèn)題。但投資者關(guān)心的其實(shí)是未來(lái)一整年的表現(xiàn)會(huì)是怎樣?2019和2018年相比較非常相似，在四季度非常好，我們是不是可以認(rèn)為，2020年也是同樣情況?

CFO斯賓塞·諾依曼：我們長(zhǎng)遠(yuǎn)的機(jī)遇還是相當(dāng)大的，也是一直都沒(méi)有發(fā)生變化的，這一點(diǎn)得先明確。我們不會(huì)提供未來(lái)一整年的展望，但是，大家可以看一看第一季度的展望。一如既往地，這也將是有史以來(lái)表現(xiàn)最佳的第一季度，我們預(yù)計(jì)將取得700萬(wàn)的新付費(fèi)用戶。所以，700萬(wàn)這個(gè)數(shù)字還算是一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)足的增長(zhǎng)的。從歷史角度來(lái)看，季度新增付費(fèi)用戶的數(shù)量超過(guò)700萬(wàn)的，也就只發(fā)生過(guò)四次。數(shù)字還是能說(shuō)明一些問(wèn)題。

它反映出我們?cè)诿绹?guó)面臨的一些情況，我們?cè)谪?cái)報(bào)中提到，這歸因于競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格帶來(lái)的用戶流失。去年第四季度，這種競(jìng)爭(zhēng)并沒(méi)有持續(xù)整個(gè)季度，而我們預(yù)期第一季度會(huì)在整個(gè)季度面臨競(jìng)爭(zhēng)，這種競(jìng)爭(zhēng)會(huì)在未來(lái)一整年席卷全球。因此，我們想謹(jǐn)慎地將這些因素對(duì)業(yè)務(wù)的影響都考慮進(jìn)去。

另外，我們也有提到，第一、二季度季節(jié)性的問(wèn)題。也就是今年上半年，我們認(rèn)為將會(huì)更加平衡一些，考慮到2019年第二季度價(jià)格方面的措施，我們認(rèn)為，今年上半年會(huì)和2018年以及2019年的情況類似。

分析師：關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)，你提到了客戶流失及其可能帶來(lái)的影響?？煞裾勔徽劯?jìng)爭(zhēng)對(duì)于用戶增長(zhǎng)以及用戶參與度這兩方面的沖擊?尤其是用戶參與度，我知道談這個(gè)還早，但是迪士尼的相關(guān)產(chǎn)品很明顯更關(guān)注兒童和家庭市場(chǎng)，你們是否發(fā)現(xiàn)用戶在這類產(chǎn)品的參與度有什么變化?

CFO斯賓塞·諾依曼：首先可喜的是，在美國(guó)市場(chǎng)，即使是受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)布新品的沖擊，我們?cè)诘谒募径冗€是增長(zhǎng)的。所以，我們另辟蹊徑，將發(fā)展業(yè)務(wù)的重點(diǎn)放在提高用戶滿意度以及觀看量上面。大家可以看到，第四季度，全球、甚至是在美國(guó)市場(chǎng)，單位用戶觀看量都有提升。只要我們能持續(xù)進(jìn)步，會(huì)越來(lái)越好的。

CEO里德·哈斯廷斯：迪士尼產(chǎn)品(Disney+)有很多產(chǎn)品，比如《曼達(dá)洛人The Mandalorian》。他們首先會(huì)搶走有線電視的生意，當(dāng)然，他們會(huì)對(duì)我們產(chǎn)生一些影響，但是，我們未來(lái)的增長(zhǎng)還是會(huì)來(lái)自于有線電視流失的那些觀眾的。

分析師：我想最后再比較一下美國(guó)本土市場(chǎng)和海外市場(chǎng)。顯然美國(guó)市場(chǎng)更加成熟，這也是迪士尼在第四季度發(fā)布新內(nèi)容時(shí)重點(diǎn)投放的一個(gè)市場(chǎng)。當(dāng)然他們也在全球范圍內(nèi)進(jìn)一步發(fā)布了這些內(nèi)容，例如第一季度他們就將范圍拓寬到了歐洲市場(chǎng)?？刹豢梢哉?wù)勀銈儗?duì)此的想法?

CEO里德·哈斯廷斯：迪士尼將在很短的時(shí)間內(nèi)升級(jí)成一個(gè)全球范圍內(nèi)的服務(wù)。除此之外，還有其他全球性的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。不知道大家還記不記得，我們和YouTube競(jìng)爭(zhēng)了很長(zhǎng)一段時(shí)間。我們?cè)诤芏喾矫娑即嬖诟?jìng)爭(zhēng)，包括觀看量。斯賓塞有提到，我們的單位用戶觀看量增長(zhǎng)了，這是因?yàn)槲覀兊膬?nèi)容更高品質(zhì)了，我們的服務(wù)也變得更優(yōu)質(zhì)了。

分析師：針對(duì)上一季度談到的定價(jià)的問(wèn)題，你們之前說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的加，不會(huì)對(duì)你們的定價(jià)產(chǎn)生任何影響。那么，針對(duì)這一問(wèn)題，你們有什么最新的進(jìn)展和規(guī)劃么?

首席產(chǎn)品官格雷格·彼得斯：如果大家有留意的話，我們的美國(guó)市場(chǎng)的第四季度總營(yíng)收同比增長(zhǎng)了23%，增長(zhǎng)還是非常顯著的。我們不認(rèn)為有什么情況會(huì)從根本上導(dǎo)致我們對(duì)未來(lái)展望出現(xiàn)任何變化。我們的模式是，如果我們不斷投入資金并做得好的話，我們的用戶就會(huì)不斷地付給我們會(huì)員費(fèi)，這源于超棒的故事，舒適的產(chǎn)品體驗(yàn)，以及給用戶創(chuàng)造的價(jià)值。同時(shí)，我們會(huì)偶爾向用戶多收一些錢，以維持這種正向循環(huán)不斷運(yùn)行。(if we do a good job of judiciously investing, the money that our members give us every month and great stories and better product experiences creating more value for them then we occasionally earn the ability to come back to them and ask them for a little bit more money to keep that virtuous cycle of improvements going.)到目前為止，很多方面都在證明這一模式是可行的。

分析師：歷史上，你們有過(guò)幾次相當(dāng)大幅度的提價(jià)。你們是否考慮，在一些較為成熟的市場(chǎng)，進(jìn)行一年一度的提價(jià)?比如，有些用戶對(duì)固定的有線電視費(fèi)用已經(jīng)相當(dāng)熟悉了。

首席產(chǎn)品官格雷格·彼得斯：我們目前沒(méi)有什么固定的模式，也不存在什么一定正確的模式。我們主要是傾聽(tīng)我們的用戶，當(dāng)然，也是通過(guò)他們的參與度體現(xiàn)的。我們其實(shí)就是將其作為我們的指導(dǎo)方針，這也給我們傳達(dá)何時(shí)可以提價(jià)的信號(hào)。我們確實(shí)是沒(méi)有任何固定的模式的。

首席內(nèi)容官泰德·薩蘭多斯：我們確實(shí)可以通過(guò)觀看量、參與度、用戶量的增長(zhǎng)看到提價(jià)的合適時(shí)機(jī)。如果我們?cè)匠Ｄ芸吹竭@些信號(hào)，我們就能越頻繁地漲價(jià)。我們所構(gòu)建的這一模式，其實(shí)造成的結(jié)果是，我們每個(gè)月都要向用戶證明我們自己，這讓我們對(duì)自己的要求極高。

分析師：想比較一下高級(jí)會(huì)員和普通會(huì)員。普通會(huì)員向高級(jí)會(huì)員轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)是怎樣的?是否存在某種進(jìn)一步激勵(lì)他們的方式，讓他們接受價(jià)格提升了，但同時(shí)也收獲更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品呢?

首席產(chǎn)品官格雷格·彼得斯：我們一直在評(píng)估價(jià)格與功能直接的關(guān)系，但是我們還沒(méi)有看到兩者之間存在的強(qiáng)轉(zhuǎn)變關(guān)系。我們各種不同的會(huì)員類型訂閱率都是相當(dāng)不錯(cuò)的，這是一個(gè)非常喜人的信號(hào)。我們目前提供不同的產(chǎn)品以及不同的價(jià)格檔位，用戶們進(jìn)而選擇適合他們的價(jià)格、服務(wù)包。我們希望能在這一塊更加創(chuàng)新，給我們的所有的用戶帶來(lái)更多的價(jià)值。目前來(lái)看，一切進(jìn)展都非常有序。

投資者關(guān)系及企業(yè)發(fā)展副總裁斯賓塞·王：我來(lái)補(bǔ)充一下。我們發(fā)現(xiàn)有極少量的用戶朝更高價(jià)格的會(huì)員轉(zhuǎn)化，但是，轉(zhuǎn)化趨勢(shì)極為平緩，不存在斷崖式地變化。此類平緩的增長(zhǎng)主要取決于智能電視和高清電視。

分析師：我想談一談內(nèi)容及內(nèi)容策略方面的問(wèn)題。泰德，你有談到未來(lái)的電影相關(guān)作品，2019年，你們新內(nèi)容的制作和上線都是大動(dòng)作。那么2020年，你對(duì)哪些作品感到最為激動(dòng)?對(duì)你本人來(lái)說(shuō)，哪些作品是最為重要的?

首席內(nèi)容官泰德·薩蘭多斯：在未來(lái)的一年，我們有幸將那些過(guò)去極其成功的作品又重新拿出來(lái)，為其制作了續(xù)集。在第一、二季度，《親吻亭Kissing Booth》將強(qiáng)勢(shì)回歸。第四季度，我們將推出一系列大型動(dòng)作電影，分別由Mark Wahlberg、Chris Hemsworth等出演。

我們?cè)噲D針對(duì)所有口味的用戶、所有地區(qū)的用戶以及所有不同心情下的用戶制作不同的電影和劇集。所以，我們并不會(huì)只制作一種類型的作品，我們確確實(shí)實(shí)地將對(duì)自己的要求提高到極高的程度，以取悅我們的用戶。

我們會(huì)像2019年第四季度那樣，繼續(xù)制作不同類型的作品，并且在未來(lái)，進(jìn)一步在這些電影上進(jìn)行投資，以提升產(chǎn)品的質(zhì)量。另外，非常振奮人心的是，我們的作品在奧斯卡被大范圍地提名，更加令人喜悅的是，這些電影受到我們會(huì)員的廣泛喜愛(ài)。

分析師：可否談一談價(jià)值定位的問(wèn)題?電影可能在全球化方面有更大的潛能。除此之外，還有沒(méi)有其他原因，導(dǎo)致你們轉(zhuǎn)移了投資的重心，或者說(shuō)拓寬了你們的投資范圍?另外，你們今年的片單也是豐富到瘋狂的程度，現(xiàn)在進(jìn)展如何?

首席內(nèi)容官泰德·薩蘭多斯：其實(shí)這些計(jì)劃是在一年半以前就定好的。這樣足夠長(zhǎng)的時(shí)間可以保證我們定下這件事，保證內(nèi)容的制作，也足夠使我們的產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到高水平。

這樣操作的結(jié)果就是，我們能夠從容地進(jìn)展我們的各種項(xiàng)目。例如，當(dāng)初我們剛開(kāi)始接觸動(dòng)畫(huà)的時(shí)候，也遇到了各種問(wèn)題，如今我們?cè)趧?dòng)畫(huà)方面開(kāi)展項(xiàng)目已經(jīng)有三個(gè)年頭了。而我們?cè)诘谒募径纫彩峭瞥隽宋覀兊膭?dòng)畫(huà)項(xiàng)目《克勞斯：圣誕節(jié)的秘密》，這部也獲得了奧斯卡最佳動(dòng)畫(huà)片獎(jiǎng)的提名。

隨著各種項(xiàng)目的推進(jìn)，在第二季度，我們將推出《威洛比家的孩子們》。第四季度，我們將推出《奔月》。這些都是大銀幕級(jí)別的動(dòng)畫(huà)作品，這些作品將和傳統(tǒng)的電影進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，而這些，正如你所說(shuō)的，這樣的作品更能走向國(guó)際。

分析師：你們的作品收到了專業(yè)評(píng)審的認(rèn)可，包括金球獎(jiǎng)、奧斯卡提名。這些能帶來(lái)什么商業(yè)上的好處?為了獲得這些成就要付出什么成本?

首席內(nèi)容官泰德·薩蘭多斯：去年我們提升了內(nèi)容成本的預(yù)算。我們選擇將這類預(yù)算的擴(kuò)張?zhí)嵘先粘蹋@是就影片量級(jí)的擴(kuò)大而言的。但是，劇集數(shù)量的增多也是不容忽視的，我們也增加了外語(yǔ)劇集的數(shù)量。在全球，我們外語(yǔ)片的季數(shù)增加了160季。對(duì)業(yè)務(wù)帶來(lái)的好處，就是大家顯而易見(jiàn)的業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)本身。

CEO里德·哈斯廷斯：如果我們進(jìn)一步在集結(jié)優(yōu)秀人才方面樹(shù)立威信，那給生意本身帶來(lái)的好處就是，我們能夠贏得合作，以制作那些特別有趣的內(nèi)容。如果沒(méi)有這種威信的建立，很可能我們就拿不到這樣的合作。因此，這也是一種極其明智的方式，以保持我們?cè)谖齼?yōu)秀人才方面的出色的地位。

首席產(chǎn)品官格雷格·彼得斯：這其中還有用戶方面的考慮。全世界的用戶都會(huì)拿獲獎(jiǎng)與否或提名與否來(lái)作為衡量他們是否想要觀看某部作品的標(biāo)準(zhǔn)。

首席內(nèi)容官泰德·薩蘭多斯：一般來(lái)說(shuō)，獲得世界級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)和受歡迎這兩件事之間總是存在不可逾越的鴻溝。但是，在過(guò)去的這一季度，我們確實(shí)在努力，希望能夠同時(shí)達(dá)成這兩個(gè)目標(biāo)。這也就意味著，我們希望向市場(chǎng)推出受歡迎的影片，而同時(shí)，這些作品的質(zhì)量之高，以至于收到世界級(jí)評(píng)審的好評(píng)。

首席產(chǎn)品官斯賓塞·諾依曼：我想再補(bǔ)充一句，就給我們的生意帶來(lái)回饋這一點(diǎn)而言，這個(gè)模式已經(jīng)在發(fā)揮出它的作用了。如此多元，質(zhì)量如此之高，受眾如此之廣，最終會(huì)帶來(lái)高用戶滿意度，它正在給我們帶來(lái)用戶的增長(zhǎng)、總營(yíng)收的增長(zhǎng)。我們?cè)诿髂昶谕岣呶覀兊默F(xiàn)金流的水平，希望由負(fù)的33億美元提升為負(fù)的25億美元的水平，現(xiàn)金流也會(huì)在未來(lái)的幾年內(nèi)逐漸轉(zhuǎn)正，你已經(jīng)可以從商業(yè)模式中窺見(jiàn)這種好處。

分析師：可否分享一下，你預(yù)測(cè)未來(lái)的增長(zhǎng)將是怎樣的水平?以及商業(yè)模式、攤銷和現(xiàn)金投資的關(guān)系?

首席產(chǎn)品官斯賓塞·諾依曼：我們將在今年繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)容方面的投資，這種商業(yè)模式給我們帶來(lái)可觀的收效。

在2019年，我們內(nèi)容方面的攤銷略低于100億美元，我認(rèn)為大家可以期待相似水平的增長(zhǎng)，大約是20%范圍內(nèi)。而2020年，我們還將保持相同規(guī)模的投資。

我們的現(xiàn)金支出和攤銷的比例大約是1.6。意思是，攤銷乘以1.6，那么我們?cè)?019年的現(xiàn)金支出大約是150億美元。而大家會(huì)看到，這個(gè)比例會(huì)略有降低.(The conversion or the relationship between our cash spent and our amortization, that ratio was about 1.6 meaning 1.6x the cash investment relative to our amortization of about $15 billion of cash investment this past year in 2019. And you should see that ratio continue to come down a little bit.)

在過(guò)去的那么多年間，我們的商業(yè)模式不斷發(fā)生變化，我們從最開(kāi)始全部是授權(quán)內(nèi)容的商業(yè)模式，到現(xiàn)在超過(guò)50%的現(xiàn)金都是花在原創(chuàng)內(nèi)容上的商業(yè)模式。未來(lái)，我們的業(yè)務(wù)會(huì)主要以原創(chuàng)內(nèi)容為主。我們會(huì)逐步朝這個(gè)最終的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變，因此，我們不想給我們的營(yíng)運(yùn)資本施壓，而報(bào)表數(shù)字也會(huì)逐漸將這一好處體現(xiàn)出來(lái)。大家會(huì)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金支出會(huì)逐漸接近攤銷，而今年現(xiàn)金的走勢(shì)也會(huì)不斷改善。

CEO里德·哈斯廷斯：我們?cè)谌ツ赀_(dá)到了負(fù)現(xiàn)金流的峰值，這對(duì)我們的增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的里程碑。因此，我們正在緩慢地朝著正現(xiàn)金流不斷攀爬。但是這不是源自在我們的內(nèi)容成本上節(jié)流，而是來(lái)自于總營(yíng)收和營(yíng)運(yùn)收入的提升。

分析師：《老友記》(Friends)從Netflix下架了，這對(duì)于你們的用戶數(shù)據(jù)有何影響?

首席內(nèi)容官泰德·薩蘭多斯：目前還看不到什么影響。

分析師：我想問(wèn)幾個(gè)關(guān)于產(chǎn)品和銷售的問(wèn)題。回到定價(jià)的話題上來(lái)。我們談了一點(diǎn)關(guān)于美國(guó)的事，但我相信在本季度，你已經(jīng)擴(kuò)大了移動(dòng)端的計(jì)劃?，F(xiàn)在的擴(kuò)張重點(diǎn)在哪兒?我認(rèn)為是印度，印度尼西亞，馬來(lái)西亞。

首席產(chǎn)品官格雷格·彼得斯：是的，這三個(gè)國(guó)家都是對(duì)的。我們?cè)谶@三個(gè)國(guó)家的表現(xiàn)中看到，我們?cè)谳^低的價(jià)格點(diǎn)上加了價(jià)格，我們也增加了新增訂閱用戶，留存也在增加。我們對(duì)此非常興奮。我們認(rèn)為這是一個(gè)很好的指標(biāo)，表明世界上可能還有其他國(guó)家也會(huì)提供這種服務(wù)。

所以我們將繼續(xù)在不同的國(guó)家測(cè)試這兩種方法，看看結(jié)果如何。我們還將嘗試在長(zhǎng)期收入優(yōu)化的前提下不同的方法，努力為全球越來(lái)越多的人改善服務(wù)。

分析師：?jiǎn)栆粋€(gè)關(guān)于消費(fèi)者對(duì)多個(gè)服務(wù)的重新聚合的需求的問(wèn)題。如果第三方想要從用戶付費(fèi)中獲取一定比例的費(fèi)用，Netflix會(huì)如何看待這種合作方式(多種服務(wù)聚合)?

首席產(chǎn)品官格雷格·彼得斯：當(dāng)我們轉(zhuǎn)向在線流媒體世界時(shí)，我們會(huì)看到什么樣的解決方案適合消費(fèi)者。我預(yù)計(jì)，我們的模型可以將多個(gè)內(nèi)容服務(wù)捆綁在一起，使消費(fèi)者更容易訪問(wèn)這些服務(wù)。這可能是我們看到的效果，但實(shí)際上我們的大部分捆綁要么連接到現(xiàn)有付費(fèi)電視的傳統(tǒng)付費(fèi)電視服務(wù)，要么連接到你的手機(jī)計(jì)劃或上網(wǎng)計(jì)劃上。因此，我認(rèn)為有多種機(jī)會(huì)可以找到合適的組合，我們可以將Netflix作為一系列產(chǎn)品的一部分引入，這樣人們就可以很容易地注冊(cè)，這是合乎邏輯的，也很直觀。

分析師：本季度，各地區(qū)的會(huì)員增長(zhǎng)都創(chuàng)下了紀(jì)錄，但就增長(zhǎng)軌跡而言，拉丁美洲似乎更接近成熟。同時(shí)，我們會(huì)看數(shù)據(jù)說(shuō)，在那個(gè)地區(qū)，寬帶家庭的普及率仍然很低。你能為我們描述一下你認(rèn)為我們?cè)谠摰貐^(qū)會(huì)員成長(zhǎng)的生命周期中所處的位置嗎?

首席產(chǎn)品官斯賓塞·諾依曼：從整體上看，我們還處于早期階段。即使全球約有1.67億會(huì)員，拉丁美洲也有大量會(huì)員，你也可以看到我們?cè)谶@30%的市場(chǎng)占有率中是什么樣的。我們認(rèn)為，無(wú)論是付費(fèi)電視家庭還是寬帶家庭，都是你在世界各地見(jiàn)過(guò)的付費(fèi)電視家庭，我們沒(méi)有看到我們不能隨著時(shí)間的推移進(jìn)入這些家庭的原因。所以，是的，我們?cè)诶∶乐薇仍趤喬貐^(qū)和一些特定國(guó)家成熟一些，但我們還在繼續(xù)成長(zhǎng)。而拉美恰巧是一個(gè)與美國(guó)相似的地區(qū)，我們的物價(jià)上漲幅度都比世界其他地區(qū)要大一些。

我們?cè)诶∶乐薜耐鈪R交易對(duì)我們更有意義。但總的來(lái)說(shuō)，我們繼續(xù)看到全球內(nèi)容和本地內(nèi)容在該地區(qū)都非常有效。

分析師：讓我談?wù)凟MEA，我認(rèn)為，在歐洲、中東和非洲市場(chǎng)，一些成熟市場(chǎng)和一些新興市場(chǎng)以及那里的機(jī)會(huì)都有點(diǎn)相似。我們?cè)趤喼薮_實(shí)有一些專門針對(duì)手機(jī)的低價(jià)計(jì)劃，我們是否應(yīng)該認(rèn)為歐洲、中東和非洲市場(chǎng)可能遵循類似的模式。

CEO里德·哈斯廷斯：我們?cè)跉W洲、中東和非洲看到了巨大的機(jī)遇。這個(gè)市場(chǎng)上可尋址家庭、付費(fèi)電視家庭或?qū)拵Ъ彝?shù)量是英國(guó)、美國(guó)和加拿大地區(qū)的數(shù)倍。而我們?cè)谑袌?chǎng)上的滲透率還不到20%。

首席產(chǎn)品官格雷格·彼得斯：他們的定價(jià)和計(jì)劃方法和亞太地區(qū)一樣也有兩種。一個(gè)是非常富裕，非常成熟的市場(chǎng)，另一個(gè)是不太富裕的市場(chǎng)。我預(yù)計(jì)我們將有一個(gè)混合的計(jì)劃和方法，以不同的付費(fèi)點(diǎn)在該地區(qū)擴(kuò)散。它將尋求通過(guò)整個(gè)地區(qū)的混合定價(jià)實(shí)現(xiàn)收入最大化。

分析師：過(guò)去你們認(rèn)為大家對(duì)Netflix誤解最多的地方是什么?

首席產(chǎn)品官斯賓塞·諾依曼：我們是一家產(chǎn)品單一的公司，這對(duì)我們的投資者來(lái)說(shuō)非常直接了當(dāng)。我個(gè)人認(rèn)為或許大家有點(diǎn)過(guò)分關(guān)注流媒體戰(zhàn)爭(zhēng)之類的概念了。我知道人們談?wù)摏_突的時(shí)候總是興奮的，但真正重要的是從線性?shī)蕵?lè)到流媒體點(diǎn)播娛樂(lè)的轉(zhuǎn)變。這個(gè)轉(zhuǎn)變就像從廣播到有線電視的轉(zhuǎn)變一樣巨大。這才是真正的大事。

投資者關(guān)系及企業(yè)發(fā)展副總裁斯賓塞·王：我認(rèn)為最被誤解的是商業(yè)模式以及你們?cè)诂F(xiàn)金流里看到的宏觀情況。人們認(rèn)為我們?cè)跓X。但我們所展示的是，我們正在增加我們的盈利能力。過(guò)去幾年中，你們看到的是遠(yuǎn)期投資，我們正在經(jīng)歷一個(gè)非常重要的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變，從用戶長(zhǎng)期按比例付費(fèi)的授權(quán)內(nèi)容(licensed content )轉(zhuǎn)變?yōu)椴还庥惺跈?quán)內(nèi)容還有自制內(nèi)容(originals)。我們大部分現(xiàn)金都花在了原創(chuàng)上，這將從根本上改變現(xiàn)金流狀況。我們是一個(gè)非常具有盈利性的生意，在未來(lái)幾年里，我們將成為一個(gè)可以資金自給自足的公司。

首席產(chǎn)品官格雷格·彼得斯：斯賓塞搶了我的話，這正是從外部看和從內(nèi)部看的差距。所以我很高興能在自由現(xiàn)金流問(wèn)題上有所突破。這樣我們就可以把這些拋在腦后，真正專注于發(fā)展未來(lái)的業(yè)務(wù)。

首席內(nèi)容官泰德·薩蘭多斯：有個(gè)誤解是“Netflix要做的太多了，反而會(huì)迷失”。( there is so much stuff on Netflix everything gets lost.)恰恰相反，我們推出新內(nèi)容品牌(new brands，此處大概率指內(nèi)容IP)的能力、讓眾多內(nèi)容在多季多系列之后仍然能保持高關(guān)注的能力是無(wú)人能及的。我非常自豪我們能一次又一次地創(chuàng)造內(nèi)容品牌。如果人們認(rèn)為所有內(nèi)容都是為了他，那他的確會(huì)迷失。它只是你最喜歡的節(jié)目和你最喜歡的電影，這將是每個(gè)人的東西。

CEO里德·哈斯廷斯：想想未來(lái)幾年，真正的進(jìn)步才是最重要的。我們的學(xué)習(xí)能力更強(qiáng)，做了很多產(chǎn)品測(cè)試，服務(wù)質(zhì)量會(huì)更高，這些都沒(méi)有很好地被理解。大家都在關(guān)注我們當(dāng)前的服務(wù)如何，而沒(méi)有看到未來(lái)三年我們將會(huì)變得更好。

（編輯：張金亮）