董翔：當(dāng)前做多黃金的風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)

本文為董翔先生賜稿。文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

為什么說當(dāng)前做多黃金的風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)?

因?yàn)?，美?guó)經(jīng)濟(jì)短期進(jìn)一步反彈的可能很大。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)堅(jiān)挺的情況下，貨幣難以持續(xù)寬松。而短期看多金價(jià)的預(yù)期還處于高位，后續(xù)做多資金不多。2020年，黃金有機(jī)會(huì)，但需要先有價(jià)格調(diào)整的空間、需求恢復(fù)的時(shí)間以及美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的配合。

具體說，

1、美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期進(jìn)一步反彈的可能很大。中美貿(mào)易摩擦的緩和是主因，但也只是表象，背后的原因是特朗普要競(jìng)選連任。2018年發(fā)動(dòng)貿(mào)易Z，2020年要收獲果實(shí)，而且果實(shí)已收獲不少了。他現(xiàn)在要做的是守護(hù)這個(gè)果實(shí)，今后一段時(shí)期他最可能的策略就是，談而不破，既保持勝利者的姿態(tài)，又不能惹惱中國(guó)，把握好節(jié)奏，穩(wěn)定地釋放利好。因此，至少上半年，會(huì)看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)還是不錯(cuò)。當(dāng)前，美國(guó)消費(fèi)、就業(yè)、房地產(chǎn)都不錯(cuò)，最弱的制造業(yè)很可能在一季度就走強(qiáng)。在需要的情況下，特朗普也可能推動(dòng)新一輪減稅，來給自己增加籌碼。減稅、貿(mào)易Z、暗殺蘇萊曼尼，特朗普要在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)、對(duì)外貿(mào)易、地緣政治等方面全方位地給自己加分。不出意外，他會(huì)用各種方法保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，直到他勝券在握。

2、在美國(guó)經(jīng)濟(jì)堅(jiān)挺的情況下，貨幣難以持續(xù)寬松。若上述是對(duì)的且不發(fā)生意外，至少在2020年上半年，降息概率極低，當(dāng)前的擴(kuò)表也很可能在Q1末/Q2初停止。你可能會(huì)在一季度末，看到不降息、不擴(kuò)表、經(jīng)濟(jì)很好，美股穩(wěn)定甚至上漲，美債收益率可能向上突破，那將是對(duì)黃金不利的環(huán)境。這不是必然發(fā)生的，但這是可能發(fā)生對(duì)黃金的逆風(fēng)。

3、而短期看多金價(jià)的預(yù)期還處于高位，后續(xù)做多資金不多。從黃金期貨市場(chǎng)角度看，投機(jī)性做多黃金的占比居高不下，意味著在中性的環(huán)境中，金價(jià)進(jìn)一步上行的力量小于下行的力量。從實(shí)物金的供求關(guān)系來看，2019年的金價(jià)大漲，壓低了實(shí)物金的需求，比如中國(guó)降低了150噸，印度也大幅下降。俄羅斯央行進(jìn)一步購(gòu)金量已有限，中國(guó)央行暫停購(gòu)金。

4、2020年，黃金有機(jī)會(huì)，但需要先有價(jià)格調(diào)整的空間、需求恢復(fù)的時(shí)間以及美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的配合。我依舊長(zhǎng)期看漲黃金，從沒變過。核心的原因，一是美國(guó)終將進(jìn)入衰退，二是美國(guó)債務(wù)高企，三是中美修昔底德陷阱，這將促使美國(guó)實(shí)際利率和美元的下滑，抬升金價(jià)。但就中期而言，黃金的機(jī)會(huì)還需要打磨。金價(jià)調(diào)整、時(shí)間推移，才能促進(jìn)消費(fèi)者對(duì)金飾、金條需求的恢復(fù)，這是黃金的基本盤。特朗普只有連任勝券在握，才能放松對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市的不可持續(xù)的刺激，才能甩開膀子搞事情、搞他的“美國(guó)優(yōu)先”，那可能在下半年。

個(gè)人觀察，市場(chǎng)看漲黃金以及背后對(duì)時(shí)局的預(yù)期，與我認(rèn)為大概率會(huì)出現(xiàn)的存有明顯偏差。如果我是對(duì)的，當(dāng)前1550美元/盎司的金價(jià)，短期內(nèi)將下易而上難。等到看漲預(yù)期比較明顯的降溫后，或許才是更好的機(jī)會(huì)。

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